企業(yè)棄IPO投奔新三板 PE提高投資門檻

2013年11月15日 08:10
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

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本報記者 伍澤琳 深圳報道

一方面是IPO開閘的預(yù)期一再落空，另一方面是全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)擴容的利好頻頻，在這個選擇的十字口，券商、企業(yè)、PE都紛紛將目光轉(zhuǎn)向了“新三板”。

據(jù)記者了解，一家自2009年開始謀求上市的企業(yè)，近日改變策略，決定暫停IPO的進程，爭取明年在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。

“一方面是數(shù)年來上市的一直沒有結(jié)果，另一方面是公司面當(dāng)前急需資金開展新項目，老板意識到繼續(xù)花費大量的時間與精力排隊上市籌資，顯得愈來愈不現(xiàn)實。”一家近期多次接觸該企業(yè)負(fù)責(zé)人的券商場外市場部相關(guān)人士透露。

從券商進場改制開始算起，公司股份進入“新三板”掛牌流通一般需要半年左右，而要進入主板或者創(chuàng)業(yè)板等一般需要2-3年的時間。

據(jù)介紹，該企業(yè)相關(guān)人士正在與多家主辦券商溝通，希望通過在“新三板”掛牌實現(xiàn)融資。

企業(yè)投奔新三板

上述轉(zhuǎn)投“新三板”的企業(yè)并非個案。據(jù)長江證券（000783.SZ）、東莞證券等多家券商場外市場部門相關(guān)業(yè)務(wù)人士表示，隨著“新三板”擴容、交易制度的完善漸行漸近，越來越多的企業(yè)負(fù)責(zé)人主動咨詢掛牌事宜，而當(dāng)中不乏一些多年來苦等"IPO"的企業(yè)。

“上市時間太難把握了。”國內(nèi)一家上市券商資本市場部相關(guān)人士表示，目前排隊等待首發(fā)上市的企業(yè)很多，排隊企業(yè)何時能輪到是一個未知數(shù)，“例如沿海地區(qū)的一些電子加工企業(yè)，今年業(yè)績大不如前，很多都出現(xiàn)了虧損，公司的業(yè)績不能達到上創(chuàng)業(yè)板的條件和要求。”

而新三板的融資功能，開始越來越被一些企業(yè)所倚重。

“如果‘新三板’還是幾年前的‘新三板’，無論IPO是否停擺，對企業(yè)都有沒有吸引力。”一家中型券商保薦代表人指出，過去僅僅在中關(guān)村試點“新三板”，在掛牌企業(yè)資源少、投資門檻高、交易制度不完善等等因素的影響下，市場交易冷清，對于企業(yè)而言幾乎可以說沒有不具備融資功能。

“現(xiàn)在根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的相關(guān)規(guī)定，企業(yè)可以在掛牌的時候同時通過發(fā)債、定增等方式融資。這對那些需要發(fā)展資金的中小企業(yè)而言，有著致命的吸引力。”廣東一家區(qū)域性券商場外市場部人士指出，今年下半年來，不少廣東周邊的企業(yè)都主動聯(lián)系他們，普及新三板的最新政策和相關(guān)知識。

“掛牌后，讓高新技術(shù)企業(yè)的融資不再局限于貸款和政府補助。”滬上一家主辦券商場外市場相關(guān)人士指出，現(xiàn)在“新三板”作為多層次資本市場的重要組成部分，對處于初創(chuàng)期的中小企業(yè)而言，是一個與資本市場接軌的不錯選擇。

“更重要的是，先申請在‘新三板’掛牌，條件成熟后再考慮到主板、創(chuàng)業(yè)板等板塊上市也是可以的。掛牌與上市并不沖突。”上述上市券商資本市場部相關(guān)人士稱。

業(yè)內(nèi)人士指出，通過“新三板”掛牌，進入資本市場后，通過發(fā)行股份進行上下游產(chǎn)業(yè)的并購，不但降低了企業(yè)的并購成本，而且發(fā)行的股份由于可變現(xiàn)性較好，對轉(zhuǎn)讓方來說具有一定的吸引力，并購更加容易。

“處在研發(fā)階段、或者處在虧損狀態(tài)的企業(yè)都可以申請掛牌，這對于那些暫時不夠條件登錄創(chuàng)業(yè)板和中小板，但發(fā)展前景好的優(yōu)質(zhì)高科技企業(yè)尤為有利。”上述相關(guān)人士表示。

PE提高門檻

11月14日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司組織的新三板“主辦券商動員暨技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)培訓(xùn)會”在京召開。

“全國股轉(zhuǎn)中心今年來一直在全國調(diào)研券商、企業(yè)，下半年來陸續(xù)舉辦了多次培訓(xùn)。”一家券商場外市場部門項目經(jīng)理指出，盡管目前“新三板”還沒正式宣布擴容，可是在制度上，框架已經(jīng)越來越清晰。業(yè)務(wù)上，什么能做什么不能做也有了一定的指引標(biāo)準(zhǔn)。

隨著“新三板”的擴容，相關(guān)交易制度也將得到進一步完善。在業(yè)務(wù)上除了目前的定增、中小企業(yè)私募債券等，還可能推出債權(quán)融資工具和股票質(zhì)押貸款產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新，為掛牌企業(yè)提供多元化的融資服務(wù)。

看好“新三板”發(fā)展前景的，還有眾多的創(chuàng)投機構(gòu)。

據(jù)公開信息統(tǒng)計顯示，復(fù)星創(chuàng)投、聯(lián)想控股等創(chuàng)投都已經(jīng)涉足“新三板”掛牌企業(yè)。而上海天一、銀樺投資等創(chuàng)投已經(jīng)投資了多個掛牌企業(yè)。據(jù)了解，一些創(chuàng)投機構(gòu)也在尋找擬掛牌企業(yè)作為投資標(biāo)的，不過出于風(fēng)險的考慮，這些創(chuàng)投為擬投資的掛牌企業(yè)設(shè)下了一道隱形的財務(wù)門檻。

“凈利潤一千萬以上，且每年凈利潤增長在30%-50%之間。”前文所述廣東區(qū)域性券商場外市場部人士表示，其所服務(wù)的擬掛牌企業(yè)繼續(xù)擴展業(yè)務(wù)，然而近期接觸了幾家PE都提高對擬掛牌企業(yè)的投資標(biāo)準(zhǔn)。

“大部分?jǐn)M在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌的企業(yè)，都處于業(yè)務(wù)初創(chuàng)期，相較而言，PE更傾向于發(fā)展期的企業(yè)。”上述人士稱。

“以前掛牌企業(yè)都集中在中關(guān)村，大家自然蜂擁而去。擴容后，企業(yè)數(shù)量將會大增，選擇也多了。自然是精挑細(xì)選的了。”深圳一家PE項目經(jīng)理稱。

值得一提的是，在“新三板”擴容方案眾多讓人翹首以盼的提議中，關(guān)于轉(zhuǎn)板制度目前仍然存在一定的爭議。

部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在“新三板”交易制度完善后，既能滿足企業(yè)的融資需求，也能幫助企業(yè)成長，轉(zhuǎn)板意義不大。

“新三板目前交易制度沒到位，所以交易不活躍，目前確實只能說是掛牌、非上市，但新三板交易制度正在改革，股東200人限制已取消，其他像個人參與、拆細(xì)、競價、做市商今明兩年全部到位，那時，新三板交易活躍，就是已經(jīng)等同于上市了。”西部證券場外市場業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人程曉明稱。

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