企業棄IPO投奔新三板 PE提高投資門檻

2013年11月15日 08:10
來源：21世紀經濟報道

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本報記者 伍澤琳 深圳報道

一方面是IPO開閘的預期一再落空，另一方面是全國股轉系統擴容的利好頻頻，在這個選擇的十字口，券商、企業、PE都紛紛將目光轉向了“新三板”。

據記者了解，一家自2009年開始謀求上市的企業，近日改變策略，決定暫停IPO的進程，爭取明年在全國股轉系統掛牌。

“一方面是數年來上市的一直沒有結果，另一方面是公司面當前急需資金開展新項目，老板意識到繼續花費大量的時間與精力排隊上市籌資，顯得愈來愈不現實。”一家近期多次接觸該企業負責人的券商場外市場部相關人士透露。

從券商進場改制開始算起，公司股份進入“新三板”掛牌流通一般需要半年左右，而要進入主板或者創業板等一般需要2-3年的時間。

據介紹，該企業相關人士正在與多家主辦券商溝通，希望通過在“新三板”掛牌實現融資。

企業投奔新三板

上述轉投“新三板”的企業并非個案。據長江證券（000783.SZ）、東莞證券等多家券商場外市場部門相關業務人士表示，隨著“新三板”擴容、交易制度的完善漸行漸近，越來越多的企業負責人主動咨詢掛牌事宜，而當中不乏一些多年來苦等"IPO"的企業。

“上市時間太難把握了。”國內一家上市券商資本市場部相關人士表示，目前排隊等待首發上市的企業很多，排隊企業何時能輪到是一個未知數，“例如沿海地區的一些電子加工企業，今年業績大不如前，很多都出現了虧損，公司的業績不能達到上創業板的條件和要求。”

而新三板的融資功能，開始越來越被一些企業所倚重。

“如果‘新三板’還是幾年前的‘新三板’，無論IPO是否停擺，對企業都有沒有吸引力。”一家中型券商保薦代表人指出，過去僅僅在中關村試點“新三板”，在掛牌企業資源少、投資門檻高、交易制度不完善等等因素的影響下，市場交易冷清，對于企業而言幾乎可以說沒有不具備融資功能。

“現在根據股轉系統的相關規定，企業可以在掛牌的時候同時通過發債、定增等方式融資。這對那些需要發展資金的中小企業而言，有著致命的吸引力。”廣東一家區域性券商場外市場部人士指出，今年下半年來，不少廣東周邊的企業都主動聯系他們，普及新三板的最新政策和相關知識。

“掛牌后，讓高新技術企業的融資不再局限于貸款和政府補助。”滬上一家主辦券商場外市場相關人士指出，現在“新三板”作為多層次資本市場的重要組成部分，對處于初創期的中小企業而言，是一個與資本市場接軌的不錯選擇。

“更重要的是，先申請在‘新三板’掛牌，條件成熟后再考慮到主板、創業板等板塊上市也是可以的。掛牌與上市并不沖突。”上述上市券商資本市場部相關人士稱。

業內人士指出，通過“新三板”掛牌，進入資本市場后，通過發行股份進行上下游產業的并購，不但降低了企業的并購成本，而且發行的股份由于可變現性較好，對轉讓方來說具有一定的吸引力，并購更加容易。

“處在研發階段、或者處在虧損狀態的企業都可以申請掛牌，這對于那些暫時不夠條件登錄創業板和中小板，但發展前景好的優質高科技企業尤為有利。”上述相關人士表示。

PE提高門檻

11月14日，全國中小企業股份轉讓系統有限公司組織的新三板“主辦券商動員暨技術系統建設培訓會”在京召開。

“全國股轉中心今年來一直在全國調研券商、企業，下半年來陸續舉辦了多次培訓。”一家券商場外市場部門項目經理指出，盡管目前“新三板”還沒正式宣布擴容，可是在制度上，框架已經越來越清晰。業務上，什么能做什么不能做也有了一定的指引標準。

隨著“新三板”的擴容，相關交易制度也將得到進一步完善。在業務上除了目前的定增、中小企業私募債券等，還可能推出債權融資工具和股票質押貸款產品、資產證券化等創新，為掛牌企業提供多元化的融資服務。

看好“新三板”發展前景的，還有眾多的創投機構。

據公開信息統計顯示，復星創投、聯想控股等創投都已經涉足“新三板”掛牌企業。而上海天一、銀樺投資等創投已經投資了多個掛牌企業。據了解，一些創投機構也在尋找擬掛牌企業作為投資標的，不過出于風險的考慮，這些創投為擬投資的掛牌企業設下了一道隱形的財務門檻。

“凈利潤一千萬以上，且每年凈利潤增長在30%-50%之間。”前文所述廣東區域性券商場外市場部人士表示，其所服務的擬掛牌企業繼續擴展業務，然而近期接觸了幾家PE都提高對擬掛牌企業的投資標準。

“大部分擬在股轉系統掛牌的企業，都處于業務初創期，相較而言，PE更傾向于發展期的企業。”上述人士稱。

“以前掛牌企業都集中在中關村，大家自然蜂擁而去。擴容后，企業數量將會大增，選擇也多了。自然是精挑細選的了。”深圳一家PE項目經理稱。

值得一提的是，在“新三板”擴容方案眾多讓人翹首以盼的提議中，關于轉板制度目前仍然存在一定的爭議。

部分業內人士認為，在“新三板”交易制度完善后，既能滿足企業的融資需求，也能幫助企業成長，轉板意義不大。

“新三板目前交易制度沒到位，所以交易不活躍，目前確實只能說是掛牌、非上市，但新三板交易制度正在改革，股東200人限制已取消，其他像個人參與、拆細、競價、做市商今明兩年全部到位，那時，新三板交易活躍，就是已經等同于上市了。”西部證券場外市場業務負責人程曉明稱。

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