中央推進股票發(fā)行注冊制改革 分析稱是股市重大利好

2013年11月15日 19:19
來源：鳳凰財經(jīng)綜合

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華泰證券徐彪：逐條解讀三中全會市場機會

鳳凰財經(jīng)訊15日，中共中央下發(fā)《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，決定中明確指出，完善金融市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權(quán)融資。對此，華泰證券首席策略分析師徐彪認為，隨著如何落實“推進股票發(fā)行注冊制改革”明朗，供給會二度打擊小票。

《中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》(下稱《決定》)今日發(fā)布，下面逐條解讀三中全會決議亮點。

1、市場整體判斷：雖然我們四季度整體看防御，只要資金價格不再繼續(xù)上行(我們傾向于認為不會繼續(xù)上行)，現(xiàn)在到年底指數(shù)表現(xiàn)不會差，小票會借東風(fēng)重新開始表現(xiàn)。隨著如何落實“推進股票發(fā)行注冊制改革”明朗，供給會二度打擊小票。

2、國企改革超預(yù)期，落實在標(biāo)的上：

A 分行業(yè)看，電信、鐵路、能源和醫(yī)療領(lǐng)域國企改革值得關(guān)注；

B 分地域看，“組建若干國有資本運營公司”對應(yīng)的方案恰好是上海方案，也就是淡馬錫模式，上海本地國企股或有大行情；

3、財稅體制改革方面，把財稅捧到國家治理和制度保障的高度，為何這么做呢？因為準(zhǔn)備準(zhǔn)備放開年度預(yù)算和赤字管理(這是收過頭稅的直接原因)，實施跨年度預(yù)算平衡(這個有點難，至少在實施之初，誰會管明后年的事兒呢)。

放開赤字后，在土改損傷地方政府收入的背景下，錢從哪里來呢？大概三塊：增加一般性轉(zhuǎn)移支付+允許地方政府發(fā)債(相當(dāng)于否決了《預(yù)算法》第二稿中禁止地方政府發(fā)債的設(shè)想)。結(jié)論：地方政府對融資的剛性渴求沒有下降，非標(biāo)依然是頂住全社會資金易緊難松的“擎天柱”。

4、城鎮(zhèn)化，揚帆破浪！

在黨的幾乎所有文件中，都會強調(diào)新型城鎮(zhèn)化的核心是“人的城鎮(zhèn)化”，只有讓農(nóng)民進城，才能同時解決劉易斯拐點(農(nóng)村剩余勞動力接近干涸，產(chǎn)業(yè)工人沒有著落，各種招工難)和農(nóng)民收入增長的問題。

但是，農(nóng)民進城是個系統(tǒng)工程，需要解決幾個問題，第一個是農(nóng)民進城的動力來自何方？土地一直是農(nóng)民的牽絆，有土地就有保障。從十五大開始，中央一直在提承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)，但直至十八大為止，始終以農(nóng)村自發(fā)性流轉(zhuǎn)為主。

而我們都知道，農(nóng)村自發(fā)集中，通常都是比較慢的，真正有錢的農(nóng)民更愿意進城定居過上更體面的生活，而不是一個人種幾百甚至幾千畝地，因為這并沒有什么好夸耀的。

但是隨著中國逼近并且確認進入劉易斯拐點，從2013年1號文件開始，我們見到了一個全新的詞匯“農(nóng)業(yè)經(jīng)營體制改革”，如果說這個詞匯不夠清楚的話，還有另外一句話做注腳：“鼓勵和引導(dǎo)城市工商資本到農(nóng)村發(fā)展適合企業(yè)化經(jīng)營的種養(yǎng)業(yè)”。

工商業(yè)資本進入農(nóng)村意味著什么，我想所有人都會很輕易地聯(lián)想起人類歷史上一系列類似圍繞土地將農(nóng)民轉(zhuǎn)變?yōu)槌鞘泄と说臉?biāo)志性詞匯。

第二個是錢從哪里來？農(nóng)民進城后會轉(zhuǎn)變消費方式，從自給自足轉(zhuǎn)變?yōu)閹缀跛卸夹枰ㄥX去買，沒有一筆錢是不行的，至少也是無法安心的。建設(shè)城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場以及承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)可以解決啟動資金的問題。

承包經(jīng)營權(quán)流轉(zhuǎn)自不必多說，城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場的意義更加顯著。農(nóng)村集體建設(shè)用地集中的程度很低，因為在過去很長一段時間里，原則上集體建設(shè)用地的大買家只有一個，那就是地方政府。

地方政府用很低的價格從農(nóng)民手上買地，然后用市場價賣出去。因為城市建設(shè)用地指標(biāo)控制的緣故，地方政府手里拿的地相對總盤子有限。一旦集體建設(shè)用地進入統(tǒng)一市場流轉(zhuǎn)，農(nóng)民很快會發(fā)現(xiàn)手里多了一塊流動性巨佳的高凈值資產(chǎn)。這才是真正意義上的財富盛宴！

農(nóng)業(yè)經(jīng)營體制改革和城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場將完美地解決以上兩個問題，城鎮(zhèn)化將迎來加速發(fā)展期！

城鎮(zhèn)化的受益標(biāo)的一共兩類：

A 擁有大量農(nóng)地或者集體建設(shè)用地的企業(yè)；

B 中低端消費，包括中低端汽車、家電、品牌服飾以及三四線房地產(chǎn)等等；

C 育種、農(nóng)業(yè)機械以及農(nóng)業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的企業(yè)；

PS：城鎮(zhèn)化路線圖的問題，提法依然是“大中小協(xié)調(diào)發(fā)展”，但戶籍制度政策折射出中央的真實意圖—以中小為主。一句話概括戶籍制度改革：小地方放松，大地方收緊。

5、紀(jì)委條線獨立性大增，“各級紀(jì)委書記、副書記的提名和考察由上級紀(jì)委會同組織部門為主”，雖然同級黨委依然是紀(jì)委的領(lǐng)導(dǎo)機關(guān)，但領(lǐng)導(dǎo)機關(guān)不管烏紗帽的時候，還有多大權(quán)威？

6、醫(yī)療領(lǐng)域放開超預(yù)期，社會資金參股改組公立醫(yī)院，相關(guān)標(biāo)的值得關(guān)注。

7、生態(tài)文明建設(shè)靠什么來完成？首先要靠產(chǎn)權(quán)，把水流、森林、山嶺、草原、荒地和灘涂等確權(quán)登記，然后分給農(nóng)民，農(nóng)民愿意轉(zhuǎn)讓就轉(zhuǎn)讓，不愿意轉(zhuǎn)讓就自己經(jīng)營好。所以，生態(tài)文明需要關(guān)注擁有自然資源的上市公司。

8、確保國家網(wǎng)絡(luò)和信息安全，軟件和硬件國產(chǎn)化率會急速提升，去IOE不是階段性事件，而是一個趨勢。相關(guān)標(biāo)的漲幅已高，但值得長期關(guān)注。

9、相比國安委，深改組才是此次大會最大收獲。但是，這并不代表軍工板塊沒有機會。如果沒有較為嚴(yán)峻的外部環(huán)境，如果沒有較為嚴(yán)峻的內(nèi)部環(huán)境，是看不到“大一統(tǒng)”式深改組和國安委出現(xiàn)的。所以軍工及安全領(lǐng)域的投資機會，值得長期關(guān)注。

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