朱寧：完整利率市場化的建立需要漫長的過程

2013年11月15日 22:03
來源：鳳凰財經作者：李磊

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鳳凰財經訊11月15日，中國共產黨第十八屆中央委員會第三次全體會議通過《全面深化改革的若干重大問題的決定》（以下稱《決定》），該《決定》提出完善金融市場體系，并加快利率市場化的步伐等一系列的金融改革措施。上海金融學院副院長朱寧對鳳凰財經表示，《決定》內容有關金融改革的內容更加具體，特別在利率市場化、股票發行制度改革等方面十分值得期待，他同時認為雖然《決議》中提出要加快推進利率市場化，但是一個完整利率市場的建立還需要一個相對比較漫長的過程。

《決議》中提到完善人民幣匯率市場化形成機制，加快推進利率市場化，健全反映市場供求關系的國債收益率曲線。對此，朱寧表示，從美國的經驗來看，美國真正的市場化也是在80年代才得以實施，中間歷經多年。但是如果一下子取消利率的上限，會引發道德風險，并導致銀行間為爭奪存款而造成的相互之間的惡性競爭。所以如果要回避道德風險，可能整個存款利率的完全市場化會是一個相對漫長的過程。

而在《決議》里提到的“建立存款保險制度，完善金融機構市場化退出機制?！保鞂幷J為存款保險制度的建立是對于充分利率市場化來說是一個前提條件，但這并不是一個充分條件。

“有了存款保險制度的時候，并不能保證利率市場化馬上就會到來?！敝鞂幈硎尽?/p>

同時，朱寧表示，《決議》中并沒有提到對國有銀行的治理結構進行改革，目前的這種國有股權一權獨大的股權結構已經不利于國有銀行的公司治理，阻礙了其商業化，未來應該考慮引入其他成分的股東。

另外朱寧表示由于整個金融行業和實體經濟密不可分，在進行金融改革的同時不應該忽視已經存在于實體經濟中的風險問題，比如對于房地產、基礎設施中潛在的風險應該更加重視。（李磊/文）

附朱寧采訪實錄：

鳳凰財經：您對《決議》中有關金融改革的內容如何評價？

朱寧：我覺得有些很具體的領域，無論是從結構，有些具體的金融創新的產品，還有整個金融機構的設計跟發展，我覺得還是更具體一些，而且有更多可以值得期待的地方吧。

鳳凰財經：民間資本依法發起設立中小型銀行的金融機構，這個怎么看？

朱寧：我們本來說是民間資本發揮他的作用，可能做的更具象化，因為整個金融改革很重要的是說整個銀行業的改革，或者整個銀行體系的改革還是很重要，允許不同的結構進入銀行領域，同時給予發展機會，我覺得這個對于金融體系改革還有對本行業的發展都是挺有促進的。

鳳凰財經：這是不是意味著民營銀行可能開閘了？

朱寧：從概念上講已經是獲批了，還有具體的審批和風險管控，監管流程方面可能還有一段時間，大家要等待一下。

鳳凰財經：那關于《決議》說的要建立多層市場體系，特別提到股票發行實行注冊制改革，這是不是一個很重大的轉變？

朱寧：整個新股發行體制從審批制到注冊制的改變一直是大家關注的話題，這次明確地說，我們要向這個方向來轉化，我覺得這本身就是非常大的進步，具體怎么來操作，無論從整個注冊的要求，從整個注冊前提下的各種不同的具體事實的細節可能還有待于證監會和相關地政府機關進一步去做更多操作的細節。

鳳凰財經：現在證監會IPO沒有開閘，是不是在等股票發行的制度的改革？

朱寧：我覺得兩者都有，一方面確實在新股發行制度里面可能會發生改變，另外一方面，我覺得對那些已經通過的企業，其實他們已經完全滿足上市的要求，這種可能更多也是跟市場環境，或者跟全國的經濟環境是相關的。

鳳凰財經：另外決議里面關于金融最大的亮點是什么？你最期待的有沒有涉及到？

朱寧：我個人比較關注的是兩個方面，一個是多層次市場的發展得到進一步地強調，也特別突出無論是從新股發行機制，還是從金融創新的產品都有一些補充，我覺得這其實其還是比較具像的一些提法。還有一個方面我覺得提到利率市場化，關于債券市場的發展，通過利用債券市場能夠緩解中小企業融資跟地方政府債務的問題，對整個利率市場化和債券市場的發展、對于中國金融體系的改革都是有非常重要的影響。

鳳凰財經：《決議》在還提到了建立存款保險制度，完善金融機構市場化退出機制，這個是不是意味著以后銀行就告別大而不能倒的時代？

朱寧：我覺得設立存款保險制度可能有兩個非常重要的意義，一個方面是通過保護整個儲戶些安全，另外，設立了存款保險體制機制，就可以保證銀行之間進一步可以進行競爭，然后對不同的結構和不同形勢的銀行都可以更充分地去有競爭。這對于中國下一步整個銀行體系的改革都有積極意義，能夠進一步讓市場發揮更多機制，會有非常大的推動作用。

鳳凰財經：利率市場化其實現在已經推進的差不多了吧，您認為完全能實現利率市場化有沒有一個預期？多長時間內能完成這個事情？

朱寧：我個人覺得這可能還是相對比較漫長的過程，美國真正的市場化也是在80年代才得以實施，從這個角度來講，我覺得應該鼓勵存款利率的充分競爭。取消利率的上限，會引發一定的道德風險，會導致相互之間這種惡性的競爭，所以要回避這種競爭，或者這種道德風險，可能整個存款利率的完全市場化可能還會是一個相對比較漫長的過程。

鳳凰財經：是不是要建立存款保險制度以后才會最終完成放開存款利率，實現利率市場化，中間是不是有一個過程？

朱寧：對，我覺得創建存款保險體制對于充分利率市場化是一個前提條件，但是這并不是一個充分條件，就是說有了存款保險制度的時候并不能保證利率市場化馬上就會到來。

鳳凰財經：我看到他說要完善人民幣匯率市場化形成機制，關于這個匯率市場化，您認為現在還有什么阻力嗎？

朱寧：匯率的設立機制也是在市場化的過程中，過去五年匯率改革主要地路徑就是逐漸地放寬人民幣每日交易波動的幅度，我覺得隨著這個幅度逐漸地擴大，我覺得人民幣形成機制也逐漸變成由市場完全來決定。在這個大的前提下我覺得其實所謂要市場決定的機制并不是代表各個國家的中央銀行對自己本地的匯率不施加干預，就從這個角度來講，我覺得我們對于匯率的市場化的理解不應該覺得就完全由市場決定，各國的央行和各國的儲備積蓄還是會對自己本幣會有所影響。

鳳凰財經：我看到大家一直在提，就是國有銀行公司治理結構的調整，在《決議》里好像沒有出現？

朱寧：看《決議》張有關國企改革也沒有提到這一點，只是說其他資本結構進入國有企業投資項目。從國有商業銀行這個角度來講，可能有兩個值得大家考慮的治理方面的問題，比如大股東相對比較集中，現在感覺大股東因為比較集中，而且不是一個純商業投資者。引入其他投資者，由于股東有些利益不完全一致，公司治理上能夠進一步地發揮企業民主決策的優勢，同時也對國有企業給予相應的約束也是非常重要。

鳳凰財經：那從整個金融體系這個決議里面，關于整個金融體系里面的內容來看，您認為還有哪些應該涉及沒有涉及的嗎？

朱寧：還有一個方面我覺得說，我們對整個市場對于風險的評判、估值提的還不是很夠。之前由于政府對于國有企業的隱性擔保，使得風險已經積累在經濟中的，特別在房地產、基礎設施領域所積累的信用風險需要逐步化解，目前對于這點還沒有給予足夠的關注和考慮。