華泰證券徐彪：逐條解讀三中全會市場機會

2013年11月15日 22:32
來源：鳳凰財經綜合

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鳳凰財經訊15日，中共中央下發《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》，決定中明確指出，完善金融市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資。對此，華泰證券首席策略分析師徐彪認為，隨著如何落實“推進股票發行注冊制改革”明朗，供給會二度打擊小票。

《中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》(下稱《決定》)今日發布，下面逐條解讀三中全會決議亮點。

1、市場整體判斷：雖然我們四季度整體看防御，只要資金價格不再繼續上行(我們傾向于認為不會繼續上行)，現在到年底指數表現不會差，小票會借東風重新開始表現。隨著如何落實“推進股票發行注冊制改革”明朗，供給會二度打擊小票。

2、國企改革超預期，落實在標的上：

A 分行業看，電信、鐵路、能源和醫療領域國企改革值得關注；

B 分地域看，“組建若干國有資本運營公司”對應的方案恰好是上海方案，也就是淡馬錫模式，上海本地國企股或有大行情；

3、財稅體制改革方面，把財稅捧到國家治理和制度保障的高度，為何這么做呢？因為準備準備放開年度預算和赤字管理(這是收過頭稅的直接原因)，實施跨年度預算平衡(這個有點難，至少在實施之初，誰會管明后年的事兒呢)。

放開赤字后，在土改損傷地方政府收入的背景下，錢從哪里來呢？大概三塊：增加一般性轉移支付+允許地方政府發債(相當于否決了《預算法》第二稿中禁止地方政府發債的設想)。結論：地方政府對融資的剛性渴求沒有下降，非標依然是頂住全社會資金易緊難松的“擎天柱”。

4、城鎮化，揚帆破浪！

在黨的幾乎所有文件中，都會強調新型城鎮化的核心是“人的城鎮化”，只有讓農民進城，才能同時解決劉易斯拐點(農村剩余勞動力接近干涸，產業工人沒有著落，各種招工難)和農民收入增長的問題。

但是，農民進城是個系統工程，需要解決幾個問題，第一個是農民進城的動力來自何方？土地一直是農民的牽絆，有土地就有保障。從十五大開始，中央一直在提承包經營權流轉，但直至十八大為止，始終以農村自發性流轉為主。

而我們都知道，農村自發集中，通常都是比較慢的，真正有錢的農民更愿意進城定居過上更體面的生活，而不是一個人種幾百甚至幾千畝地，因為這并沒有什么好夸耀的。

但是隨著中國逼近并且確認進入劉易斯拐點，從2013年1號文件開始，我們見到了一個全新的詞匯“農業經營體制改革”，如果說這個詞匯不夠清楚的話，還有另外一句話做注腳：“鼓勵和引導城市工商資本到農村發展適合企業化經營的種養業”。

工商業資本進入農村意味著什么，我想所有人都會很輕易地聯想起人類歷史上一系列類似圍繞土地將農民轉變為城市工人的標志性詞匯。

第二個是錢從哪里來？農民進城后會轉變消費方式，從自給自足轉變為幾乎所有都需要花錢去買，沒有一筆錢是不行的，至少也是無法安心的。建設城鄉統一的建設用地市場以及承包經營權流轉可以解決啟動資金的問題。

承包經營權流轉自不必多說，城鄉統一的建設用地市場的意義更加顯著。農村集體建設用地集中的程度很低，因為在過去很長一段時間里，原則上集體建設用地的大買家只有一個，那就是地方政府。

地方政府用很低的價格從農民手上買地，然后用市場價賣出去。因為城市建設用地指標控制的緣故，地方政府手里拿的地相對總盤子有限。一旦集體建設用地進入統一市場流轉，農民很快會發現手里多了一塊流動性巨佳的高凈值資產。這才是真正意義上的財富盛宴！

農業經營體制改革和城鄉統一的建設用地市場將完美地解決以上兩個問題，城鎮化將迎來加速發展期！

城鎮化的受益標的一共兩類：

A 擁有大量農地或者集體建設用地的企業；

B 中低端消費，包括中低端汽車、家電、品牌服飾以及三四線房地產等等；

C 育種、農業機械以及農業服務領域的企業；

PS：城鎮化路線圖的問題，提法依然是“大中小協調發展”，但戶籍制度政策折射出中央的真實意圖—以中小為主。一句話概括戶籍制度改革：小地方放松，大地方收緊。

5、紀委條線獨立性大增，“各級紀委書記、副書記的提名和考察由上級紀委會同組織部門為主”，雖然同級黨委依然是紀委的領導機關，但領導機關不管烏紗帽的時候，還有多大權威？

6、醫療領域放開超預期，社會資金參股改組公立醫院，相關標的值得關注。

7、生態文明建設靠什么來完成？首先要靠產權，把水流、森林、山嶺、草原、荒地和灘涂等確權登記，然后分給農民，農民愿意轉讓就轉讓，不愿意轉讓就自己經營好。所以，生態文明需要關注擁有自然資源的上市公司。

8、確保國家網絡和信息安全，軟件和硬件國產化率會急速提升，去IOE不是階段性事件，而是一個趨勢。相關標的漲幅已高，但值得長期關注。

9、相比國安委，深改組才是此次大會最大收獲。但是，這并不代表軍工板塊沒有機會。如果沒有較為嚴峻的外部環境，如果沒有較為嚴峻的內部環境，是看不到“大一統”式深改組和國安委出現的。所以軍工及安全領域的投資機會，值得長期關注。

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