三中全會解讀：注冊制漸行漸近資本市場迎重大變革

2013年11月18日 08:39
來源：人民網

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人民網北京11月18日電（鄒光祥）15日，《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》全文公布?！稕Q定》明確指出，健全多層次資本市場體系，推進股票發(fā)行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重。

A股市場IPO推出注冊制是一件具有劃時代意義的重大變革。這一表述為資本市場指明市場化、法制化方向，將助力資本市場頂層設計。從資本市場眼下的工作重點來看，上述提法意味著新三板擴圍、新股發(fā)行制度改革和債券市場的規(guī)范發(fā)展值得期待，資本市場有望迎來新一輪難得的發(fā)展機遇。

IPO注冊制和新三板擴容一直是資本市場最為關注的兩件大事，尤其是在IPO暫停1年多的情況下，市場更關心新股發(fā)行的改革進展如何？

推行注冊制是新股發(fā)行體制改革接近尾聲的臨門一腳?！叭バ姓币殉蔀楫斍爸袊墒凶钪卮蟮母母锶蝿眨菩蠭PO注冊制將是唯一選項。

IPO注冊制改革，放開上市節(jié)奏是關鍵。英大證券研究所所長葉旭晨指出，“推行注冊制改革符合市場化改革的方向。我們不僅要關注審批權的下放，也要關注上市節(jié)奏的放開。上市節(jié)奏的放開，是注冊制的重要內容?！?

葉旭晨表示，目前立即推出注冊制的現(xiàn)實條件尚不具備，為穩(wěn)定推進注冊制，從IPO開閘到正式推行還需要一個過渡期。

海通證券副總裁兼首席經濟學家李迅雷表示，股票發(fā)行注冊制的方向是正確的，是未來發(fā)展的長遠目標。從現(xiàn)在開始必須建立起一套與之相適應的配套制度，完善市場的退出機制。

注冊制給價值投資創(chuàng)造了條件，投資者迎來真正用腳投票的時代。復旦大學經濟學院教授孫立堅認為，注冊制改革將讓那些無資產支持的好公司獲得更強的投資能力，抑制上市公司過程中的尋租現(xiàn)象，上市公司的好壞由投資者尤其是專業(yè)的投資者來決定。

從審批制到核準制再到注冊制，中國資本市場一直在進行市場化改革的嘗試。注冊制是在市場化程度較高的成熟股票市場所普遍采用的一種發(fā)行制度。證券監(jiān)管部門公布股票發(fā)行的必要條件，只要達到所公布條件要求的企業(yè)即可發(fā)行股票。企業(yè)為取得發(fā)行資格，需要通過監(jiān)管部門的審核。監(jiān)管部門審核主要集中在企業(yè)是否披露所有投資者關注的信息，以及是否符合相關程序。

在注冊制下，發(fā)行人的權利無需政府部門特別授權，這是注冊制區(qū)別于核準制的重要特征。此外，注冊制還有以信息披露為核心；審核機構只進行形式審查，不進行實質判斷；強調事后監(jiān)管。

股票公開發(fā)行注冊制的成功實施，對于各種條件的要求都比較高，包括市場化程度較高、市場運作比較規(guī)范、有較完善的法律法規(guī)作為保障、發(fā)行人和承銷商等中介機構有較強的自律能力、投資者需具備比較成熟的投資理念、管理層的市場化監(jiān)管手段比較成熟等。

《決定》為資本市場改革指明了方向。人們期待，中國資本市場當以此為契機，抓緊做好頂層設計、立即著手修訂制約市場化發(fā)展的法律法規(guī)，推動包括注冊制在內的一系列變革，實現(xiàn)資本市場新的歷史性跨越。