新三板有望成為券商“大金礦”

2013年11月18日 10:15
來源：大智慧阿思達克通訊社

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大智慧阿思達克通訊社11月18日訊，《中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定》（下稱《決定》）提出，健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重。上述提法意味著新三板擴容箭在弦上。

在與資本市場相關的表述中，將“健全多層次資本市場”排在首位，而新三板作為多層次資本市場的重要組成部分，目前“擴容”成了重要環節。

在14日召開的全國中小企業轉讓系統擴大試點主辦券商動員暨技術系統建設培訓會上，證監會相關官員透露，未來新三板將是“大金礦”。中信證券分析師建議重點關注新三板相關概念股東吳證券（601555.SH）、長江證券（000783.SZ）和西部證券（002673.SZ）。

**新三板擴容為《決定》具體措施之一**

在14日召開的全國中小企業轉讓系統擴大試點主辦券商動員暨技術系統建設培訓會傳出的消息，證監會相關官員透露，“三中全會剛開完，肯定一系列的改革措施是要相繼出臺的。講到要發展非公有制經濟、混合型經濟，特別講到要推動中小微企業的發展，和全國中小企業股份轉讓系統擴大試點是緊密相聯的，換句話說，這其實是落實三中全會重要決定的一個具體措施。”

上述官員還透露：“經過幾個月的準備，制度準備已經基本到位，希望不遠的將來能夠把國務院的這項決定落地，正式開始擴大到全國的工作。”

同時他還透露，“對新三板掛牌企業加以規范、納入監管但又不同于上市公司的監管，進行核準又不同于上市公司IPO的核準方式就需要國務院出臺高規格的文件解決法規上的問題。這是法律層面的準備工作。資本市場擴大服務面，為實體經濟服務，是國務院新的戰略安排。在國務院的文件之下，證監會要出一系列監管規章，股轉系統再出相關規則。這些文件是新三板正式向全國開閘的前提條件。”

同時，根據股轉系統相關文件，新三板推出的協議平臺、做市商平臺和競價交易細則將于明年公布。現在已經明確三塊交易系統分步推出，先推出協議交易系統（擬1月份內測、5月份上線）以取代目前深交所的系統，計劃5月份做市商制度內測，8月份正式上線，最后是集合競價系統。

我國資本市場從20世紀90年代發展至今，目前由場內市場的主板（含中小板）、創業板（俗稱二板）和場外市場的全國中小企業股份轉讓系統（俗稱新三板）、區域性股權交易市場、證券公司主導的柜臺市場共同組成了我國多層次資本市場體系。

今年6月，國務院常務會議研究部署金融支持經濟結構調整和轉型升級的政策措施，要求優化金融資產配置，用好增量、盤活存量，更有力的支持經濟轉型升級，更好的服務實體經濟發展，更有針對性的促進擴大內需，更扎實的做好金融風險防范。會議研究確定了八大政策措施，其中明確提出應加快發展多層次資本市場，將中小企業股份轉讓系統試點擴大至全國，鼓勵創新、創業型中小企業融資發展。

**新三板將啟用“做市商”，做市制度將改善券商收入格局**

在14日召開的全國中小企業轉讓系統擴大試點主辦券商動員暨技術系統建設培訓會上，股轉系統相關資料顯示，新三板將采用傳統競爭性做市商制度：由2家以上的做市商為一家掛牌公司做市；傳統做市商制度為做市轉讓撮合時間內，投資者之間、做市商之間不能成交；允許做市商間盤后通過互報成交確認方式調節做市庫存股票。

其中，成交原則將引入撮合機制。即投資者和做市商按照價格優先、時間優先原則自動撮合成交；成交價均以做市申報價格為準。

此外，方案中明確做市商管理適度從緊。對做市商初始庫存股來源、初始數量、做市期限、持續報價時間、買賣價差等均做了量化規定；明確做市商重點監控內容。

安信證券分析師對大智慧通訊社表示，新三板擴容的中長期意義更大。從成熟市場的經驗來看，做市和資產管理是券商的兩大增量“殺手級業務”，從中長期來看新三板的擴容及隨后的做市商制度將明顯的改善券商的收入結構，成為券商重要的盈利來源，但對券商的盈利貢獻尚需要時間的積累。

華融證券相關人士對大智慧通訊社表示，做市商制度的全面實施，這會極大的促進掛牌公司股票的成交活躍度。選擇做市商的，只能與做市商成交，競爭性是指引入兩家以上擔任一家公司的做市商。這種制度和場內不同，場內流動性足夠，沒有做市商。這種方式將打破券商既往的“通道”功能，積極發揮賣方功能，動員新的機構投資者參與。

**轉板制度值得期待，監管層鼓勵設置新三板公司IPO綠色通道機制**

除了做市商制度外，轉板制度也是市場十分期待的措施之一。

廣發證券分析師對大智慧通訊社表示，目前限制券商新三板業務收入大幅度提增的核心制度束縛在于：擴容（步調緩慢，區域發展不平衡）、做市商缺位（交易功能喪失）、準入嚴格（投融資功能模糊）、轉板不明（企業寧可直接上市）。改革后，相關制度預期落地:園區繼續擴容；準入門檻降低；引入做市商；介紹上市及轉板機制建立等都有助于市場規模的進一步擴大。從境外可比市場情況看，這些制度對于提增券商業務空間、活化市場投資、融資、交易具有促進作用。

大通證券場外市場相關人士也表示，轉板制度的推出，會進一步提升市場和企業對新三板的認知度，建立轉板機制將有助于逐漸提高新三板交易活躍程度，恢復融資功能，使得在新三板掛牌的企業滿足IPO條件后順利上市，提供更便捷渠道，同時新三板市場也可成為主板市場的資源儲備。

西部證券相關人士也表示，新三板掛牌公司如果能夠成功轉板，在主板、中小板、創業板發行上市，主辦券商可以獲得保薦和承銷收入。新三板掛牌公司如果進行定向增發，主辦券商可以按照融資額的一定比例收取費用。券商投行有望迎來新“藍海”。

上述西部證券人士表示，轉板制度細則雖未正式推出，但在未來多層次資本市場構建中，退市和轉板都應該成為常態，成為主板與代辦股份轉讓系統之間的雙向通道。目前主板退市公司已經轉到代辦股份轉讓系統中，這條退市通道已經打通。而新三板的掛牌企業進入主板市場還只能通過IPO的方式。

同時，從監管層多次公開場合的態度看，監管層鼓勵設置新三板公司IPO綠色通道機制。

2012年3月27日，王岐山考察中關村非上市公司股份轉讓試點工作，在證監會和中關村管委會提出的建議中包括：建立和完善各層次市場間的轉板制度，設置新三板公司IPO的綠色通道機制，將新三板作為上市公司的孵化器。

全國中小企業股份轉讓系統總經理謝庚也曾公開表示，《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行）》已經做出了安排，符合條件的新三板掛牌企業如果要到滬深交易所上市可以直接向交易所申請。

據謝庚介紹，未來企業申請到股轉系統掛牌需要在股轉系統和證監會兩邊同步進行，由股轉系統審查并出具文件，證監會依據股轉系統的文件出具核準批文。按照發行與上市分離的理念，證監會負責股票發行審核，交易所負責上市審核，由于已經過證監會公開轉讓的核準，如果具備任何一個交易所上市的條件，無需重新發行審核，可以直接向該交易所遞交上市申請。

謝庚強調，轉板的前提是這家公司全面具備了交易所在規范性、盈利、股權分散程度等方面的條件，不能理解為在股轉系統掛完牌就可以上主板，否則就成為監管套利了。

**新三板掛牌數量猛增，儲備項目多的券商將受益**

隨著新三板園區的擴容和制度的變更，新三板企業掛牌速度明顯增快。儲備項目較多、資本實力雄厚、投行能力強的大券商可借場外市場業務的做市商等快速擴展業務領域，延伸業務鏈條。

據數據統計，截至2013年11月15日，新三板掛牌公司數量已超過350家，與去年上半年的掛牌公司數量相比增幅近1.8倍。全國中小企業股份轉讓系統公開資料顯示，掛牌企業已達到354家，加上58家兩網公司及退市公司，合計有412家。截至11月13日，中關村掛牌241家；上海張江掛牌43家；武漢東湖掛牌33家；天津濱海掛牌22家，合計339家。

在上市券商中，掛牌企業家數較多的是申銀萬國、長江證券、廣發證券（000776.SZ）、西部證券和海通證券（600837.SH/06837.HK）。

中信證券分析師表示，隨著新三板擴容和做市商、轉板制的完善，新三板將迎來新局面，建議關注新三板快速推進中的投資機會，重點關注新三板相關概念股東吳證券、長江證券和西部證券。

廣發證券分析師表示，從主辦券商推薦掛牌公司的數量來看，儲備項目較多、資本實力雄厚、投行能力強的大券商可借場外市場業務的做市商等快速擴展業務領域，延伸業務鏈條。地域性券商所在地臨近高新區、新三板業務積累優勢明顯中小券商也有望樹立優勢。從主辦券商市場份額看，廣發證券、長江證券、西部證券有明顯優勢。

發稿：高欣/鄧軼/曹敏慧審校：于麗波/曾學成

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