胡曉煉呼應(yīng)周小川“三步走” 解析利率市場(chǎng)化路線圖

2013年11月21日 00:19
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：柳燈

人參與條評(píng)論

央行副行長(zhǎng)胡曉煉

利率市場(chǎng)化的路線圖逐漸清晰。

恰如央行行長(zhǎng)周小川所說，“凡是能由市場(chǎng)形成價(jià)格的都交給市場(chǎng)，政府不進(jìn)行不當(dāng)干預(yù)。”

前一日，周小川在《〈中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定〉輔導(dǎo)讀本》上發(fā)表署名文章，全面闡述“完善金融市場(chǎng)體系”的實(shí)施路徑。對(duì)于利率市場(chǎng)化，更是開出了近期、近中期和中期“三步走”的目標(biāo)路徑。

11月20日，央行副行長(zhǎng)胡曉煉便在某論壇上對(duì)此給出全面解讀。

不過，被很多人忽略的是，周小川在談“三步走”時(shí)同時(shí)提出，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化要“以提高央行宏觀調(diào)控能力為基礎(chǔ)”。這也正回答了很多業(yè)內(nèi)人士共同的疑慮：利率市場(chǎng)化方向明確，時(shí)機(jī)存疑。“三步走”各自的最好時(shí)機(jī)是什么，恐怕無人能給出明確答案。

市場(chǎng)化“加速度”

胡曉煉在當(dāng)日的論壇上表示，利率市場(chǎng)化的第一步，是以建立公平、公正、充分競(jìng)爭(zhēng)的約束激勵(lì)機(jī)制為重點(diǎn)，著力提高金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力。

這正呼應(yīng)了周小川的“近期”目標(biāo)：著力健全市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制，提高金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)能力；做好貸款基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)工作，為信貸產(chǎn)品定價(jià)提供參考；推進(jìn)同業(yè)存單發(fā)行與交易，逐步擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品市場(chǎng)化定價(jià)范圍。

胡曉煉指出，央行正在完善貨幣市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)基礎(chǔ)利率報(bào)價(jià)機(jī)制，強(qiáng)化金融市場(chǎng)基礎(chǔ)利率體系的建設(shè)。

10月25日，央行發(fā)布公告稱，貸款基礎(chǔ)利率（Loan Prime Rate，簡(jiǎn)稱LPR）集中報(bào)價(jià)和發(fā)布機(jī)制正式運(yùn)行，LPR是商業(yè)銀行對(duì)其最優(yōu)質(zhì)客戶執(zhí)行的貸款利率，其他貸款利率在此基礎(chǔ)上加、減點(diǎn)生成。

工行、農(nóng)行等9家銀行成為首批報(bào)價(jià)行，建行同日即簽署了兩筆以該行LPR報(bào)價(jià)為基準(zhǔn)的1年期、共5.5億元貸款協(xié)議，加點(diǎn)利差為90BP。

申銀萬(wàn)國(guó)某銀行分析師對(duì)記者表示，目前我國(guó)仍實(shí)行信貸管制的背景下，LPR的高低可反映銀行體系資金的松緊，從而表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性狀況。LPR集中報(bào)價(jià)制度正是央行完善利率調(diào)控體系的制度基礎(chǔ)，是銀行間市場(chǎng)利率向信貸市場(chǎng)傳導(dǎo)的重要紐帶。

同時(shí)，胡曉煉還指明了大額存單的改革路線，“大額存單可能經(jīng)歷先面對(duì)金融機(jī)構(gòu)，面對(duì)企業(yè)再面對(duì)個(gè)人的過程，逐步提高金融機(jī)構(gòu)負(fù)債產(chǎn)品定價(jià)的市場(chǎng)化程度。”即所謂的“先長(zhǎng)期、大額，后短期、小額”。

目前，工行、國(guó)開行等10家銀行已經(jīng)獲得首批大額可轉(zhuǎn)讓同業(yè)存單（NCD）試點(diǎn)發(fā)行資格，試點(diǎn)期間實(shí)行總額度控制，但具體試點(diǎn)時(shí)間、額度尚未敲定。

方向明確“時(shí)機(jī)”存疑

“第二步，探索建立中央銀行政策利率體系，健全中央銀行利率調(diào)控的框架和貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。根據(jù)我國(guó)國(guó)情，逐步推進(jìn)貨幣政策調(diào)控框架，從以數(shù)量型為主，向以價(jià)格型為主轉(zhuǎn)變。通過調(diào)整中央銀行政策利率影響市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，進(jìn)而引導(dǎo)和調(diào)控各類市場(chǎng)利率。”胡曉煉如是稱。

這正是周小川的“近中期”目標(biāo)：注重培育形成較為完善的市場(chǎng)利率體系，完善央行利率調(diào)控框架和利率傳導(dǎo)機(jī)制。

但北京某券商銀行業(yè)分析師表示，從目前的宏觀環(huán)境來看，因?yàn)槿狈?zhí)行價(jià)格引導(dǎo)機(jī)制的環(huán)境，規(guī)模沖動(dòng)根本控制不住，價(jià)格引導(dǎo)機(jī)制的傳導(dǎo)速度又太慢，等到價(jià)格引導(dǎo)機(jī)制真正發(fā)揮作用的時(shí)候，規(guī)模沖動(dòng)已經(jīng)控制不住了，因此，由規(guī)模控制為主轉(zhuǎn)為價(jià)格引導(dǎo)為主還需要一段時(shí)間。

2012年6月，央行放寬了存款上限、貸款下限的浮動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)，即貸款利率下浮30%、存款利率上浮10%。今年7月20日，央行進(jìn)一步取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率下限，由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。

目前，貸款利率已全部放開，只有存款利率存在上限管制。

對(duì)此，胡曉煉進(jìn)一步指出，第三步，在條件基本成熟的時(shí)候，擇機(jī)放開存款利率管制，放開存款利率限制是利率市場(chǎng)化最終的一步。這一步進(jìn)行之后，就可以做到由金融機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體，通過在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中自主定價(jià)，發(fā)現(xiàn)和決定市場(chǎng)的均衡利率，從而全面實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。

而這也是周小川的“中期”目標(biāo)。

不過，“中期”究竟是多久，業(yè)內(nèi)人士仍然摸不清頭腦。

上述北京券商銀行業(yè)分析師指出，“利率市場(chǎng)化的時(shí)間點(diǎn)才是市場(chǎng)更關(guān)注的，但是講話內(nèi)容提到的時(shí)間區(qū)間彈性太大。各步驟是長(zhǎng)期方向，但短期操作路徑依然不明確。”

中國(guó)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示，存款利率市場(chǎng)化的時(shí)間表預(yù)計(jì)在兩年內(nèi)可能完成。按目前看來，2015年人民幣可以實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)下可兌換，如果人民幣基本可兌換，那就意味著匯率是自由化的，匯率是利率的平價(jià)，在基本可兌換前，利率應(yīng)該市場(chǎng)化。（編輯韓瑞蕓）

打印轉(zhuǎn)發(fā)