宏源申萬確認重組意向 “內婚”下博弈阻力較小

2013年11月21日 07:05
來源：21世紀經濟報道 作者：松壑

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本報記者松壑北京報道

宏源的重組對象終于得到確認。

11月19日晚，宏源證券（000562.SZ）發布公告稱，11月18日，其與申銀萬國證券股份有限公司（下稱申銀萬國）簽署了《宏源證券股份有限公司與申銀萬國證券股份有限公司資產重組之意向書》，雙方約定了保密義務并同意共同推進重大資產重組。

事實上，此前宏源證券宣布策劃重大事項之時，市場間對于其與申銀萬國策劃重組一事就早有預期，如今該預期終于得到宏源方面的正式確認。

接近宏源證券人士表示，由于兩家券商重組屬中央匯金投資有限責任公司（下稱匯金公司）控股下的內部整合，此次談判成本及博弈阻力較小，而重組方式及結果也將較大程度體現控股方意愿。

這意味著，在股東方力推下，合并后的公司將以“申銀萬國”問世的可能性較大，而宏源證券則將成為被吸收對象。

博弈阻力或較小

從接近宏源證券人士認為，此次重組的博弈阻力或已不大。

“從各方意愿看，只要確定了方式和目標，重組過程應該比較順利。”該人士表示，“雙方的高層大多有匯金或建銀的背景，實際上是自己人之間的內部協調。”

此前，坊間傳聞稱，宏源、申萬合并重組后的新券商將以“申銀萬國”問世，而據報道，導致宏源被吸收的原因，與此前宏源員工卷入涉嫌利益輸送的違規案件有關。

今年9月，宏源證券原總經理胡強、債券銷售交易部總經理陳智軍等四名中高層領導因涉嫌利益輸送等違規行為被公安機關帶走調查，導致其相關業務“面臨危機”。

“陳智軍的事公司沒講太多，但一下少了倆領導。在以后合并中估計要少些話語權。”一位宏源證券內部人士坦言，“事發突然，一些工作也來不及交接，對公司的影響挺大的。”

“其實內部也要兼顧重組各方的利益，這個事（胡強等人被帶走）相當于讓宏源群龍無首，對股東方來說，此時博弈的阻力也最小。”北京的一位券商研究員打比喻分析。

但其中由于宏源、申萬兩家券商規模較大，且體量又處伯仲之間，或給此次重組帶來難度。證券業協會披露的上一年度券商業績排名顯示，申銀萬國與宏源證券凈資產分別為167.79億和146.99億元，分列114家券商中的第10位和13位，二者凈資產之和達314.78億元，規模緊隨排名第三的廣發證券之后。

“如此體量的上市券商重組在市場上還沒有過，而且重組也不是簡單的資產累加。”前述研究員分析稱，“各業務線條和各地的營業部也有重疊和沖突的部分，這種調整需要時間，難度也會不小。”

“一參一控”仍有距離

事實上，券商并購曾一度成為業內熱點，9月25日，方正證券公告宣布擬收購民族證券，掀起券商間并購的序曲，10月11日，證監會有關發言人對此表示，該并購屬于市場化并購重組行為。

然而，由于此次宏源、申萬重組為同一控股方——匯金所推動，與當下市場關注的券商行業性并購關系不大，因而亦不被業內人士看好。

“實際上是匯金系內部整合核心資源。”前述研究員表示，“這種同一股東控股之下的非市場化重組如果不進行，就有可能形成同業競爭關系。重組的話，容易增加新的債務、人員負擔，而一些重復、多余的部分則需要被清理，其結果往往不如市場化重組。”

另一方面，此次重組或與匯金公司為滿足國務院對證券公司“一參一控”的規定不無關聯。不過，即使此次重組若能完成，匯金仍將控股申萬（宏源）、中金、中投、銀河四家券商，同時直接、間接參股瑞銀、中信建投、西南三家券商。（編輯陳潔）

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