優先股推出將補充銀行其他一級資本 5股最受益

2013年11月29日 08:31
來源：證券時報網

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證券時報網（www.stcn.com）11月29日訊

中國證監會會計部主任賈文勤日前表示，推進利率市場化將會給資本市場帶來一些影響，但是利率市場化的過程是漸進的，不必過分擔心其對資本市場的短期不利影響。

賈文勤說，商業銀行是利率市場化的主體，其穩健經營是利率市場化能夠成功的重要條件。下一步證監會將支持商業銀行開展資本工具的創新，通過發行優先股、減記債等拓寬資本補充渠道。

分析認為，我國上市銀行一級資本缺口巨大，引入優先股制度將減輕二級市場再融資壓力，利于銀行股估值提升。申銀萬國表示，站在2013年中期時點，按照監管達標水平外加1個百分點的富余為目標（核心）一級資本充足率靜態測算，我國上市銀行一級資本缺口2652億，其中核心一級資本缺口463億，其他一級資本缺口2163億。從單家銀行看，農行的普通股再融資壓力最大，預計規模為334億，農行、浦發的優先股補充壓力最大，預計規模分別為861億、268億，也將最受益優先股制度。此外，三家國有大行工、建、中和三家城商行基本沒有再融資壓力，其余股份制銀行的優先股缺口規模在100-150億左右，普通股幾無缺口。

經營平穩假設下，優先股發行對業績增厚較小，其分紅對普通股東稀釋不大，但制度推出最大阻礙在于經營困境時大股東控股權面臨喪失風險。根據估值模型動態測算，按照目標一級資本充足率補充優先股后，對BPS的增厚顯著高于EPS。從EPS看，招行提升4%，華夏、平安提升2%，農行、興業、浦發和民生提升1%；而從BPS看，農行、華夏、浦發、招商將提升8%-12%，其余銀行的影響較小。截至2018年Basel3要求達標時，若上市銀行經營平穩，加權風險資產年均復合增長13%，凈利潤增速維持在10%，普通股分紅率32%，優先股票面利率8%-10%，則普通股股東實際獲得的分紅減少約1%。優先股制度規定公司無法連續支付優先股息時，優先股東將獲得表決權參與公司經營，大股東可能會喪失對公司控制權。從上市銀行大股東持股比例和優先股占比看，優先股發行會對最大股東控股權造成影響的銀行包括農行、招行、民生、興業、浦發、華夏。

申銀萬國表示，優先股制度推出或可提升銀行估值10-15%。銀行業發行優先股意在滿足資本監管要求，對于業績提升意義不大，但可保證業務和資產規模正常發展，具有正面效應。鑒于我國尚缺優先股為主的一級資本工具，故從制度完善和減緩二級市場再融資壓力看，優先股制度推出或可提升銀行股估值10-15%。從資本缺口規模看，優先股制度推出最受益的將是農行、浦發，從EPS提升看，招商、華夏和平安將相對收益。