民生證券：通過機制設計降低溢價發行三類股將遭拋棄

2013年11月30日 17:50
來源：鳳凰財經綜合

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民生證券宏觀管清友張媛

證監會本周六臨時加開新聞發布會，發布《進一步推進新股發行體制改革的意見》。我們之前預計三中全會后《意見》出臺，時點符合預期。按照過去經驗，《意見》出臺后大概兩周左右給出發行批文，預計12月底或2014年1月初陸續有公司IPO。

總體評價：證監會放松審批，加強發行人的自我監管，通過機制設計降低溢價發行。短期，前五十家擬上市公司經過證監會多次財務核查，質地優良，存量資金將從二級市場向一級市場流入，加劇市場恐慌情緒，偽成長、偽主題、偽創新將遭拋棄。長期來看，向注冊制的過渡明確。若經濟增長穩定，流動性配合，則優先股（帶入長期資金）+市值配售（穩定公募機構）有利于穩步提高股指中樞。發行人發行溢價空間降低，股票一級市場價格向價值逐步回歸。

逐條解讀如下：

1、提高擬上市公司的質量，強化社會監督。“進一步提前招股說明書預先披露時點，加強社會監督”。

2、審核制逐步向注冊制的過渡，三個月即為過渡階段時點,亦為未來申報發行時點,監管層自我約束向市場化轉變。“中國證監會自受理證券發行申請文件之日起三個月內，依照法定條件和法定程序作出核準、中止審核、終止審核、不予核準的決定。”

3、允許存量發行。“發行人首次公開發行新股時，鼓勵持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉讓，增加新上市公司可流通股票的比例。老股轉讓后，公司實際控制人不得發生變更。老股轉讓的具體方案應在公司招股說明書和發行公告中公開披露。”

4、強化中介機構的責任理賠機制。“保薦機構、會計師事務所等證券服務機構應當在公開募集及上市文件中公開承諾。”

5、五年改三年，加強可操作性。“發行人及其控股股東、公司董事及高級管理人員應在公開募集及上市文件中提出上市后三年內公司股價低于每股凈資產時穩定公司股價的預案，預案應包括啟動股價穩定措施的具體條件、可能采取的具體措施等。”

6、優先股提上日程，未來將成為重要的融資方式。“鼓勵企業以股債結合的方式融資。”

7、新增溢價發行的舉措。“網下投資者報價后，發行人和主承銷商應預先剔除申購總量中報價最高的部分，剔除的申購量不得低于申購總量的10%，然后根據剩余報價及申購情況協商確定發行價格。被剔除的申購份額不得參與網下配售。”

8、回撥比例下調，利好機構投資者。“調整網下網上回撥機制。網上投資者有效認購倍數在50倍以上但低于100倍的，應從網下向網上回撥，回撥比例為本次公開發行股票數量的20%；網上投資者有效認購倍數在100倍以上的，回撥比例為本次公開發行股票數量的40%。

9、市值配售的概念初現，長期來看，二級市場拋股打新受到抑制。“改進網上配售方式。持有一定數量非限售股份的投資者才能參與網上申購。網上配售應綜合考慮投資者持有非限售股份的市值及申購資金量人，進行配號、抽簽。

10、公募基金與社保基金主導發行定價機，有利于機構投資者。 “網下配售的股票中至少40%應優先向以公開募集方式設立的證券投資基金和由社保基金投資管理人管理的社會保障基金配售。上述投資者有效申購數量不足的，發行人和主承銷商可以向其他投資者進行配售。”