新股怎么辦市場說了算

2013年12月01日 08:05
來源：經濟日報

人參與條評論

11月30日，證監會正式發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，突出了以信息披露為中心的監管理念和以保護中小投資者合法權益的宗旨目的。業內人士評價認為，此次改革是逐步推進股票發行從核準制向注冊制過渡的重要步驟，預計到2014年1月，約有50家企業能完成程序并陸續上市——

新股投資價值由市場判斷

未來，監管部門對新股發行的審核重在合規性審查，不判斷發行人的持續盈利能力和投資價值，改由投資者和市場自主判斷

黨的十八屆三中全會提出，要推進股票發行注冊制改革。而推進注冊制改革的前提是，要進一步推進新股發行體制改革，厘清和理順新股發行過程中政府與市場的關系，加快實現監管轉型。“整體來看，《意見》中，監管部門對新股發行的審核重在合規性審查，不判斷發行人的持續盈利能力和投資價值，改由投資者和市場自主判斷。較于以往而言，這是審核理念上的重大轉變，也是本次改革的一大亮點。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示。

從《意見》的具體內容上看，新股的發行、定價、配售等環節，都堅持市場化大方向。比如，融資方式上，發行人可以選擇普通股、公司債或者股債結合等多種融資方式，融資手段更加豐富；發行節奏上，新股發行的多少、快慢將更大程度由市場決定，新股需求旺盛則多發，需求冷清則少發或者不發。

“A股市場上，新股發行‘三高’問題弊病甚重，尤其是發行定價過高，導致一級市場泡沫向二級市場傳遞，嚴重損害了中小投資者利益。合理解決新股發行的定價問題是難點，也是重點。《意見》對新股發行定價機制進行的改革，體現了行政定價逐步過渡到市場化定價的大趨勢。”英大證券研究所所長李大霄表示。

《意見》規定，由發行人與主承銷商自主確定發行時機和發行方案，并根據詢價情況自主協商確定新股發行價格。主承銷商可以根據事先公布的原則自主配售網下發行的股票，促進主承銷商平衡買賣雙方的利益，合理定價。

同時，監管機構不再行政管控價格，采用市場化手段對相關責任主體進行約束。比如提前披露相關信息，加強社會監督；要求相關責任主體進行承諾，一定期限內減持價與發行價掛鉤等。

證監會新聞發言人鄧舸強調，市場化改革并不意味著放任自流。新股發行體制改革并不意味著監管放松，而是在完善事前審核的同時，更加突出事中加強監管、事后嚴格執法。對發行人、大股東、中介機構等，一旦發現違法違規線索，及時采取中止審核、立案稽查、移交司法機關等措施，強化責任追究，加大處罰力度。

IPO企業信披違規需賠償投資者

強化投資者保護是本次《意見》的重中之重，如保護投資者的知情權、參與權、監督權、求償權等

保護中小投資者的合法權益，不僅是資本市場健康運行的內在要求，也是維護社會公平正義的有效途徑。此前，證監會主席肖鋼也曾在《人民日報》撰文表示，保護中小投資者就是保護資本市場。

據了解，目前在滬深交易所開戶的個人投資者近9000萬人，其中50萬元人民幣以下投資者完成的交易約占股票交易總量的60%。從本次《意見》來看，強化投資者保護也是其重中之重，如保護投資者的知情權、參與權、監督權、求償權等。

“真實、準確、完整地披露信息，是新股合理定價的基礎，更是投資者投資決策的基本依據。”鄧舸表示。從本次改革采取的措施來看，包括完善信息披露標準，突出披露重點，要求語言通俗易懂，提高信息披露的針對性、實用性、有效性；發行過程中的報價、定價、申購、配售等各環節信息披露要求更詳細、更具體、更及時，以供網上投資者申購時參考。

“另外，《意見》還強化信息披露違法行為的賠償責任。由于信息不對稱、上市公司違法違規行為、維權渠道不暢等，都損害了中小投資者利益。明確信披違法行為的賠償責任，充分表現出監管層保護中小投資者合法權益的決心。”李大霄表示。

《意見》規定，因信息披露違法行為給投資者造成損失的，發行人及其控股股東、相關中介機構等責任主體必須依法賠償投資者損失；信息披露嚴重違法，影響對發行人上市條件的判斷的，將要求發行人回購已經發行的新股，要求控股股東購回已經轉讓的限售股等。

董登新表示，從新股的報價、定價、申購、配售等各環節上看，《意見》著力促進公平合理定價、尊重中小投資者申購意愿。比如，把減持與發行價掛鉤，要求發行人制定股價穩定預案，定價時要先去掉報價最高的10％的申購量等。這有助于限制發行人定高價，抑制上市后盲目炒作新股。如調整回撥機制和網上配售機制，如果中小投資者申購踴躍，網上發行股票的數量最高可達公開發行股票總數的80％。

此外，《意見》進一步明確了發行人和保薦機構、會計師事務所、律師事務所、資產評估師等證券服務機構及人員在發行過程中的獨立主體責任，規定發行人信息披露存在重大違法行為給投資者造成損失的，發行人及相關中介機構必須依法賠償投資者損失。對中介機構的誠信記錄、執業情況將按規定予以公示。

恢復發行不影響股市中長期走勢

A股市場已經歷8次新股發行暫停、7次恢復發行，恢復發行后首個交易日有漲有跌

總體來看，《意見》的發布，是新股發行體制市場化改革邁出的重要一步，但這并不意味著馬上就會有公司發行上市。鄧舸表示，所有企業必須符合改革意見的要求后才能發行新股。本次改革《意見》公布后，要完成一系列準備工作才會有公司發行新股并上市。

據介紹，準備工作主要包括兩大方面，一是要出臺配套規則和措施，落實改革要求。比如，證券交易所及證券登記結算公司需要制訂新股網上配售的實施細則，出臺文件并調整交易系統等。二是通過發審會審核的企業還需要按照《意見》要求對申報文件作出必要的修改，并履行相關程序。比如，控股股東等責任主體需要按照改革意見的要求進行承諾，并在招股說明書中進行披露等。

“過會企業完成上述準備工作后，要向證監會提交更新后的發行申請文件，履行會后事項監管程序。企業如不存在需要重新提交發審會審核的17項重要會后事項，證監會將按照本次改革意見及配套措施的規定，核準新股發行。”鄧舸說。

據了解，《意見》發布后，需要一個月左右時間進行相關準備工作，才會有公司完成相關程序。預計到2014年1月，約有50家企業能完成程序并陸續上市。目前排隊申請發行的企業累計已達到760多家，要完成這么多家企業的審核工作，需要一年左右的時間。

對于市場普遍關心的新股發行重啟對市場帶來的影響，李大霄認為，從實際情況看，恢復新股發行并不影響股市中長期走勢，股市運行主要由當時經濟基本面和宏觀政策所決定。

從以往經驗上看，自A股市場設立以來，已經歷8次新股發行暫停、7次恢復發行。前7次恢復發行后的首個交易日，上證綜指5次下跌、2次上漲。目前，市場也有觀點認為，經過長期停發新股及財務專項檢查，目前留下的在審企業都是好企業，大量資金等待炒作新股。

鄧舸表示，需要提醒投資者關注的是，按照以信息披露為中心的要求，今后監管部門不對企業的盈利能力和投資價值作判斷，本次改革針對新股炒作也制定了針對性措施，請廣大投資者認真研判投資風險，審慎作出投資決策，不要盲目參與新股炒作。