新股發行改革注冊制雛形初現

2013年12月02日 05:22
來源：上海證券報作者：郭玉志

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■首創證券研發部副總經理王劍輝：

·新版《意見》可以整體定性為承前啟后的安排，既繼承了此前政策中市場化的措施，也為未來注冊制的實施作出了基礎性安排

·針對市場炒新思維還不會立刻改變，《意見》剔除最高部分份額并規定不得參與網下配售，有助于打擊機構炒作心理，平抑市場炒作行為。同時，此前賣掉二級市場股票，進行打新的思路已經行不通，限制了投機行為，有利于長期投資

■武漢科技大學金融證券研究所所長董登新：

·新版《意見》可謂是全新的，是完全不同于前幾輪修訂的版本，它是以注冊制為出發點的，標志著IPO核準制已經正式開始向注冊制過渡

·其中，各項措施對改善公司股權結構、擴大市場供給、平抑新股價格等起到積極作用，可以形成倒逼機制。而明確中介機構及發行人等相關各方的承諾履約責任，有助于市場產生自律機制，對于資本市場是長期利好

⊙記者郭玉志 ○編輯梁偉

懸在市場上的最后一只靴子終于落地。

11月30日，中國證監會召開發布會，發布實施修改后的《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》（下稱《意見》），《意見》明確指出，監管部門不再對企業持續盈利能力和投資價值進行判斷，同時，投資者須“買者自負”，發行人及中介機構須各司其職。

注冊制開啟一半序幕

對于記者提出的新版《意見》與征求意見稿相比最大的不同之處在于何處，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，新版《意見》可謂是全新的，是完全不同于前幾輪修訂的版本的，它是以注冊制為出發點的，標志著IPO核準制已經正式開始向注冊制過渡。

《意見》指出，中國證監會發行監管部門和股票發行審核委員會依法對發行申請文件和信息披露內容的合法合規性進行審核，不對發行人的盈利能力和投資價值作出判斷。發現申請文件和信息披露內容存在違法違規情形的，嚴格追究相關當事人的責任。

董登新告訴記者，新版《意見》明確了市場各方參與主體的職責和義務，尤其在證監會職責方面，其將專注于對信息披露合規的審核以及事中事后等內容的監管，這作為注冊制特點之一，在此輪《意見》中就明確寫入，可謂意義非常重大。

這一觀點也得到了市場其他人士的認可。首創證券研發部副總經理王劍輝在接受上證報記者采訪時認為，新版《意見》可以整體定性為承前啟后的安排，既繼承了此前政策中市場化的措施，也為未來注冊制的實施作出了基礎性安排。

王劍輝認為，《意見》明確了市場主體要各司其職，強化了證監會事中事后監管、責任主體信息披露的嚴格程度大幅提高等，這些舉措的實施可謂開啟了注冊制一半的序幕。

限制投機行為有利長期投資

不僅如此，《意見》明確網下投資者報價后，發行人和主承銷商應預先剔除申購總量中報價最高的部分，剔除的申購量不得低于申購總量的10%，然后根據剩余報價及申購情況協商確定發行價格。被剔除的申購份額不得參與網下配售。同時，《意見》也規定了有效報價的最低與最高數量，市值配售中持有一定數量非限售股份的投資者才能參與網上申購等措施。

對此，王劍輝認為，針對市場炒新思維還不會立刻改變，《意見》剔除最高部分份額并規定不得參與網下配售，有助于打擊機構炒作心理，平抑市場炒作行為。同時，此前賣掉二級市場股票，進行打新的思路已經行不通，限制了投機行為，有利于長期投資。

董登新認為，上述措施及存量發行對于改善公司股權結構、擴大市場供給、平抑新股價格等起到積極作用，可以形成倒逼機制。而明確中介機構及發行人等相關各方的承諾履約責任，有助于市場產生自律機制，對于資本市場是長期利好。

不僅如此，證監會有關部門負責人在會上表示，下一步將繼續落實以信心披露為中心的監管理念要求，其中，包括招股書中特定內容的信息披露以及根據新要求起草的相關信披標準等在內，約有10多份信息披露方面的規章規則修改完善后馬上公布實施。

“在這樣一種改革的總體環境下，監管部門不會對企業的盈利能力和投資價值做出任何的判斷，不會再有任何的背書，當然，過去我們也從來不認為在為企業的投資價值背書。”該負責人強調。