市場化改革新股發行晚啟動不如早啟動

2013年12月02日 07:17
來源：新快報作者：余豐慧

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■余豐慧

11月30日，證監會發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》（以下簡稱《新股發行意見》），暫停一年多的IPO預計將于明年1月份重新啟動。

這是自上個世紀90年代初期股市設立以來第8次IPO暫停后出臺新政恢復發行，也是8次中暫停時間最長的。作為一個健全的股票市場，新股發行長期停滯是不健康的重要表現之一。因此，對新股發行體制進行較大修改和完善后發布并啟動IPO是必要的。

這一次《新股發行意見》，恰逢以深化改革為核心的十八屆三中全會召開前后。有了十八屆三中全會《決定》中要求“推進股票發行注冊制改革”的指導思想和主心骨。在此精神指引下，使得《新股發行意見》中貫徹了市場起決定性作用的精神，向市場化大大邁進一步。

這次IPO新政的幾大亮點是，首先，在強化對中小投資者合法權益保護上邁出重要步伐。著力保護中小投資者的知情權、參與權、監督權、求償權。抑制上市后盲目炒作新股。比如，把減持與發行價掛鉤，要求發行人制定股價穩定預案，定價時要先去掉報價最高的10％的申購量等；因信息披露違法行為給投資者造成損失的，發行人及其控股股東、相關中介機構等責任主體必須依法賠償投資者損失等等。

其次，對責任主體的約束大大強化。在信披上，強化對發行人“八字方針”約束，即：信息披露資料真實、準確、完整、及時。同時，保薦機構、會計師事務所、律師事務所、資產評估機構等證券服務機構及人員必須負連帶責任。如果信息披露存在重大違法行為給投資者造成損失的，發行人及相關中介機構必須依法賠償投資者損失。對中介機構的誠信記錄、執業情況將按規定予以公示。

最后，也是最大的亮點是向市場化方向邁出更大步伐。集中在三點：一是信息披露全程公開透明；二是經審核后，新股何時發、怎么發，將由市場自我約束、自主決定，發行價格將更加真實地反映供求關系；三是企業價值和風險由投資者和市場自主判斷。對于投資者來說，最后一點格外應該引起重視。

讓投資者自主判斷企業價值和風險，這對投資者的要求更加高了，而不是低了；這使得投資者的投資風險更加大了，而不是小了；這對投資者來說責任更加重了，而不是輕了。股市走勢歸根結底主要由經濟基本面和宏觀政策所決定。而像目前以中小散戶投資者為主的A股里的大部分投資者對宏觀經濟走勢是缺乏判斷能力和認知能力的。也就是說IPO新政將A股投資風險更多甩給了中小投資者。這對目前股市中大部分中小散戶投資者是一大考驗。

這次IPO新政一個不足之處是，發行監管部門和審核委員會權力沒有減少多少，而責任卻卸下不少。“發行監管部門和審核委員會依法對發行申請文件和信息披露內容的合法合規性進行審核，不對發行人的盈利能力和投資價值作出判斷。發現申請文件和信息披露內容存在違法違規情形的，嚴格追究相關當事人的責任。”而如果發行監管部門和審核委員會對合法合規性審核不嚴、出現重大遺漏和問題怎么辦？并沒有明確的約束性和懲罰性條款。

IPO新政的實施以及IPO啟動后短期內對股市必將帶來一定影響。前7次恢復發行后的首個交易日，上證綜指5次下跌、2次上漲，下跌概率71.4%，上漲概率只有28.6%。但是，無論對股市有何種影響，IPO也不應該總憋在那里，啟動發行即使短期影響行情，也必須啟動。發行暫停時間越長、拖得越久也許影響越大，晚啟動不如早啟動，反正狼遲早要來。

（作者系財經評論員）