股市將跳出IPO牢籠

2013年12月02日 07:34
來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)

人參與條評(píng)論

“可以說(shuō)，讓中國(guó)股市跳出IPO的行政牢籠，是當(dāng)前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最迫切需要，也是歷史的大趨勢(shì)。”

不管你愿不愿意，在離2013年逝去還有一個(gè)月的周末，IPO還是來(lái)了。11月30日，隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》的發(fā)布，意味著關(guān)停超過(guò)一年的新股發(fā)行，將再次整裝待發(fā)。

對(duì)中國(guó)股民來(lái)說(shuō)，IPO暫停與重啟并不是新鮮事。自股市設(shè)立以來(lái)，中國(guó)股民已經(jīng)歷8次新股發(fā)行暫停、7次恢復(fù)發(fā)行。數(shù)據(jù)顯示，前7次恢復(fù)發(fā)行后的首個(gè)交易日，上證綜指5次下跌、2次上漲。這一次股市如何發(fā)展，勢(shì)必將再次成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)。不過(guò)，除了股市的漲跌，我們更需要關(guān)心的是，這次重啟IPO將帶來(lái)的影響和意義。

由于經(jīng)歷了中國(guó)股市的重重災(zāi)難，許多投資者把IPO視為洪水猛獸，認(rèn)為IPO“圈錢不吐骨頭”，所以往往談IPO色變。不可否認(rèn)，此前由于制度設(shè)計(jì)上的種種缺陷，特別是A股市場(chǎng)的IPO利益鏈發(fā)展得十分龐大，許多勢(shì)力依附于此，逐漸形成了灰白兩道利益鏈，甚至灰色利益蓋過(guò)了白色利益，扭曲了的IPO越來(lái)越讓投資者難以接受。

因?yàn)橥顿Y者的不信任，造成了中國(guó)證券市場(chǎng)的最大危機(jī)，即使IPO暫停一年多，中國(guó)股市依然一蹶不振，變成了全球最扭曲的市場(chǎng)——金融危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)、日本等地區(qū)股市早已恢復(fù)到危機(jī)前水平，甚至不斷創(chuàng)出新高，中國(guó)股市依然沉睡在歷史的底部，是全球表現(xiàn)最差的市場(chǎng)。中國(guó)股市的融資功能，由此失去，幾乎成了一個(gè)死水潭。如何再造，或者說(shuō)重新激活中國(guó)證券市場(chǎng)，已成了擺在管理者面前最嚴(yán)峻的問(wèn)題。

可以說(shuō)，讓中國(guó)股市跳出IPO的行政牢籠，是當(dāng)前中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最迫切需要，也是歷史的大趨勢(shì)。

日前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸在某論壇透露，他們做了一個(gè)調(diào)查，觀察發(fā)現(xiàn)，過(guò)去20年中，發(fā)達(dá)國(guó)家的直接融資比重，包括國(guó)債、公司債、股票，從20年以前的60%左右已經(jīng)增長(zhǎng)到現(xiàn)在的70%，其中美國(guó)達(dá)82%。而發(fā)展中國(guó)家從20年以前的40%左右一路上升，目前已經(jīng)達(dá)到平均66%，而中國(guó)僅有42%。中國(guó)的直接融資比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家，也低于人均GDP比中國(guó)低很多的發(fā)展中國(guó)家，如印度尼西亞。過(guò)去五六年，中國(guó)直接融資的比重在一路下降。與此同時(shí)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)超過(guò)了50%的稅收、60%的GDP、70%的就業(yè)的中小微企，卻融資困難，發(fā)展遭遇重重阻礙。

有些諷刺的是，就在國(guó)內(nèi)企業(yè)為融資愁苦的時(shí)候，為了吸引中國(guó)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)前往上市，不少歐美國(guó)家紛紛前往中國(guó)，進(jìn)行了大量的游說(shuō)工作。而中國(guó)人民銀行發(fā)布的2013年上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，截至6月末中國(guó)人民幣存款余額達(dá)100.91萬(wàn)億元，首次突破百萬(wàn)億元大關(guān)，形成了“富有中國(guó)特色”的儲(chǔ)蓄堰塞湖。

在中國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)入悲慘絕境之時(shí)，監(jiān)管層痛定思痛，針對(duì)此前的種種弊端，終于出臺(tái)了《意見(jiàn)》，試圖從根本上改革此前飽受爭(zhēng)議的制度缺陷。相比此前的條文和規(guī)范，《意見(jiàn)》對(duì)發(fā)行人信息造假處罰要更加嚴(yán)厲；其發(fā)行定價(jià)機(jī)制相比以前更為合理，至少在相當(dāng)程度上，它把IPO相關(guān)的機(jī)構(gòu)利益，作出了相當(dāng)嚴(yán)格的限定；而在新股配售上，加大了向中小投資者傾斜的力度；對(duì)飽受詬病的大股東減持，也有了明確的約束；同樣在抑制炒新股上，也有針對(duì)性辦法。

可以說(shuō)，《意見(jiàn)》在很大程度上改變了此前IPO的運(yùn)行規(guī)則，較好地?cái)財(cái)嗔薎PO的灰色利益鏈條，特別是在保護(hù)中小投資者權(quán)益上，有了較大的突破，是一個(gè)較有力度的制度革新。與此同時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)明確表示，《意見(jiàn)》是一個(gè)過(guò)渡性的文件，中國(guó)的IPO，遲早將要進(jìn)入到注冊(cè)制上來(lái)。也就是說(shuō)，管理層已意識(shí)到，中國(guó)的證券市場(chǎng)要健康發(fā)展，就必須跳出IPO的行政性牢籠，讓上市企業(yè)的融資，回歸到資本市場(chǎng)的大海，讓市場(chǎng)起“決定性”作用。

我們有理由相信，隨著各項(xiàng)制度的完善，中國(guó)的證券市場(chǎng)終將回歸到本質(zhì)，它的未來(lái)，也必定將由投資者說(shuō)了算。

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