IPO重啟股市生態將由此生變 告別"打新熱""炒新熱"

2013年12月02日 08:30
來源：北京晨報

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千呼萬喚始出來，A股IPO重啟終于進入倒計時。證監會11月30日公布《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，在這個周末引起了資本市場的熱議。

IPO一個月后重啟的背后是深層次的新股發行體制改革和優先股試點，同時配套的還有對借殼上市和現金分紅的規范。市場各界人士興奮地解讀，IPO改革將對中國股市生態產生深遠影響，圈錢的IPO盛宴有望就此終結。對于中小投資者來說，“打新熱”“炒新熱”的歷史可能也將有所改變。而大股東減持對中小股東利益的沖擊也將受到限制。

對于新股發行新政，英大證券研究所所長李大霄認為，“最大的亮點在于抑制高價發行”。李大霄表示，現行發行體制最大的問題是一二級市場估值體系的嚴重不平衡，一級市場高發行價、高市盈率、高超募額的“三高”問題嚴重，不斷地向二級市場輸出泡沫，致使二級市場投資者成為最大受害者，而新政中“不管是調整網下配售比例，還是20%至40%的回撥機制等措施，均有望直接降低新股發行價格，給二級市場留出更多空間”。

“新股發行體制改革主要內容是放松審批，加強發行人的自我監管，通過機制設計降低溢價發行。”民生證券研究院副院長管清友昨日發布報告稱，長期來看，股票發行向注冊制過渡明確，股票一級市場價格將向價值逐步回歸。對于投資者在一級市場偏愛打新的現狀，管清友認為，新政中“持有一定數量的非限售股份的投資者才能參與網上申購”的規定，將使二級市場拋售打新股的現象得到抑制。

首創證券研發部副總經理王劍輝表示，新股發行新政將促進IPO市場的活躍度和優劣分化，減少尋租環節，隨著進入門檻降低、網下報價約束性的加強、網上申購條件的限制增加，炒新現象將逐步減少。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍也認為，新的改革意見對遏制IPO企業“三高”圈錢作出了很多應對措施，這將有效遏制新股發行“三高”的問題。

A股8次

IPO的暫停與重啟

前7次重啟首日五跌兩漲

A股市場短短的二十多年發展歷程中，新股IPO的節奏，一直受到一只“有形之手”的控制。歷史資料統計，A股市場已經發生過八次IPO暫停、七次重啟。而預計最快明年一月份重啟的新股發行，將成為A股第八次IPO重啟。

2000年之前，A股市場容量小，控制新股IPO發行節奏，成為調控指數牛熊的重要手段；2000年之后，IPO暫停和重啟，不再僅僅是為了調控指數，還伴隨著股權分置改革、IPO制度改革以及其他金融創新的需要，A股市場的走勢也是漲跌互現。

1 1994年7月21日~1994年12月7日

(約五個月)

第一次新股IPO暫停，對A股產生了立竿見影的效果。上證指數從1994年7月29日的低點325.89點，展開大幅度反彈，至1994年9月14日，上證指數曾摸高至1052點。不過暫停利好效應消退，市場重回跌勢。IPO重新啟動后，上證指數很快跌至524點。

2 1995年1月19日~1995年6月9日

(約五個月)

1994年12月IPO重啟后，僅僅一個月，IPO再度暫停。此次IPO暫停期間，大盤也經歷了短暫的反彈，但力度遠不及第一次。

3 1995年7月5日~1996年1月3日

(約六個月)

此次IPO暫停距上一次也僅有一個月時間，暫停期間股指先后走出兩撥小幅上漲行情，但上證指數后繼乏力，一路下滑直至1996年初。新股發行重啟后，股指反倒展開一輪翻倍的大牛市，1996年底上證指數摸高至1259點附近。

4 2001年7月31日~2001年11月2日

(約三個月)

A股最短的一次IPO暫停。2001年6月，國有股減持方案出臺，上證綜指從2245點一路下泄。其間證監會完全停止了新股發行和增發。10月22日國有股減持叫停，市場一度上漲，11月2日IPO重啟。但到12月股指再度向下，并自此開始了長達5年的熊市，直至股權分置改革實施。

5 2004年8月26日~2005年1月23日

(約五個月)

證監會于當年公布試行IPO詢價制，在正式方案出臺前，IPO被暫停。此時，A股仍處在2001年以來的熊市。本次IPO重啟的時間較短，至5月25日，IPO再次暫停。由于處于熊市中，股指繼續一路向下。

6 2005年5月25日~2006年6月2日

(一年)

由于股權分置改革，這次IPO暫停了一年時間。在此期間，上證指數跌至歷史最低點998點。但IPO暫停進入尾聲時，股指開始大幅度回升，即使IPO重啟也未受影響，A股迎來了史上最大一輪牛市。

7 2008年12月6日~2009年6月29日

(約八個月)

A股摸高6124點后一路下行，至2008年12月已下跌一年多。此后，市場一度走出2008年至今最大的一波反彈行情。IPO在2009年6月末重啟，一個月后，A股站上3478點。但此后一路陰跌，至目前徘徊在2000點附近。

8 2012年11月3日~2014年1月

(約十四個月)

浙江世寶發行之后，證監會開展聲勢浩大的IPO自查與核查，IPO事實停止。伴隨著新股發行體制改革正式啟動，2014年1月，IPO將再度重啟。市場認為，本次新股發行改革力度最大，今后上市公司的質量將成為股市能否上漲的關鍵。

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