IPO變招：股票良莠交給市場判斷長期利好股市

2013年12月02日 08:31
來源：國際金融報

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中國證監會30日發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，這是逐步推進股票發行從核準制向注冊制過渡的重要步驟。

中國證監會日前發布了《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》、《國務院關于開展優先股試點的指導意見》、《上市公司監管指引第3號——上市公司現金分紅》以及“借殼上市審核嚴格執行首次公開發行股票上市標準”等一攬子監管政策，徹底打破市場平靜。史上暫停時期最長的IPO預計將在明年1月重新開閘，屆時將有約50家企業完成程序并陸續上市。

　股票良莠交給市場判斷

11月30日下午，證監會突然召開發布會，發布了《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，與此同時，優先股相關政策也得以公布。

推進股票發行注冊制，被視為此次新股改革中的最大的“亮點”。與延續了多年的審核制不同，注冊制意味著未來證券監管機構不再為新股發行“把關”，股票的良莠優劣將交由市場自己來判斷。

此外，針對新股發行“三高”、“圈錢”問題，此次新股發行體制改革后，將不再執行“25%規則”。推動老股東轉讓股票，增加單只新股在上市首日的供應量。采取措施約束網下配售的機構投資者報高價。確定發行價時，要求先剔除報價最高的10%的申購量。報價最高的部分將不得影響發行定價，報價最高者也不能獲得配售，防止“人情報價”或盲目報高價。

而在規范新股發行過程中的機構行為時，《意見》表示，主承銷商可以將網下發行的股票按事先公布原則配售給自己的客戶。主承銷商為發展長期客戶，需要合理定價平衡買方利益。這有利于防止主承銷商與發行人共謀定高價。另外，《意見》也加大了對業績“變臉”的中介機構的處罰力度。確認業績“變臉”，即暫不受理相關保薦機構推薦的發行申請，并移交稽查部門查處。

創業板壓力甚大

在11月30日下午的發布會上，證監會新聞發言人鄧舸表示，意見發布后，需要一個月左右的時間進行相關準備工作，2014年1月預計將有50家公司陸續完成上市。

這一信號意味著冷凍了一年多時間的IPO將最快在明年1月重啟。這一重磅消息對剛剛跨入2013年最后一個月的A股市場而言，勢必沖擊不小。

從今年下半年起不斷涌現的新股恢復發行傳聞來看，每一次出現傳聞時，資本市場的表現均不是特別好。可見市場對于IPO的態度，投資者都會認為這又是在給股市抽血。

從歷次重啟情況看，新股恢復發行后市場總是跌多漲少。具體來說，股市設立以來，共有8次新股發行暫停、7次恢復發行，前7次恢復發行后的首個交易日，上證綜指5次下跌、2次上漲。

暨南大學金融系教授杜金珉表示，長期以來，由于Ａ股作為上市公司融資圈錢場所的形象一直未能改變，瘋狂打新、炒新導致二級市場投資者利益受損，過去幾次新股發行改革都未能取得實質突破，因而IPO重啟消息都被當作利空消息解讀。

國金證券財富管理中心分析師黃岑棟在接受《國際金融報》記者采訪時指出，“短期而言，確實對于市場會是一個考驗，尤其是創業板，是一個實質性的利空。”

目前，創業板的估值又處于60倍左右的水平，黃岑棟指出，如果后期新股發行的市盈率在20倍左右的話，那么就會實質性拉低創業板的估值水平。但如果后期新股發行的市盈率是接近當前估值的話，那么市場會重新燃起對于融資的擔憂，同樣也會使得市場對于創業板的估值認可度下降。此外，證監會明確創業板不得被借殼，那么這就會對創業板中的垃圾股帶來毀滅性的打擊。

　長期利好股市

此次Ａ股停發一年多以來，市場積聚了巨大的堰塞湖，融資壓力依然不小。證監會數據顯示，目前仍有700多家企業在排隊苦等IPO開閘，“已過會但尚未發行”的企業共有83家，計劃募集資金總額已經達到600億元。

為何股民對IPO重啟會如此厭惡，黃岑棟給出的解釋是，“大家對只有融資沒有投資的市場感到厭惡。”

“我們認為融資和投資最大的區別是在于IPO價格的高低。如果發行價格是合理的話，實際上就具備了投資的特性，那么市場必然會給予關注。”黃岑棟強調，“未來的發行制度是注冊制，而非目前的審核制，這就會使得上市項目和資金的關系發生逆轉，發行價格也將趨向于合理。那么新版IPO對于股市就是正面的。”

著名財經評論員蘇培科昨日也表示，向注冊制過渡是此次改革最大的亮點，對于中國資本市場健康發展意義重大，但下一步仍需要完善交易所等相關環節來推動注冊制。此外，意見中關于市場化發行機制、強化信息披露以及加強投資者權益保護等措施都將有利于股市長期健康發展。