IPO變招：股票良莠交給市場(chǎng)判斷 長(zhǎng)期利好股市

2013年12月02日 08:31
來(lái)源：國(guó)際金融報(bào)

人參與條評(píng)論

中國(guó)證監(jiān)會(huì)30日發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，這是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過(guò)渡的重要步驟。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》、 《國(guó)務(wù)院關(guān)于開(kāi)展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》、 《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》以及“借殼上市審核嚴(yán)格執(zhí)行首次公開(kāi)發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)”等一攬子監(jiān)管政策，徹底打破市場(chǎng)平靜。史上暫停時(shí)期最長(zhǎng)的IPO預(yù)計(jì)將在明年1月重新開(kāi)閘，屆時(shí)將有約50家企業(yè)完成程序并陸續(xù)上市。

　股票良莠交給市場(chǎng)判斷

11月30日下午，證監(jiān)會(huì)突然召開(kāi)發(fā)布會(huì)，發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》，與此同時(shí)，優(yōu)先股相關(guān)政策也得以公布。

推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制，被視為此次新股改革中的最大的“亮點(diǎn)”。與延續(xù)了多年的審核制不同，注冊(cè)制意味著未來(lái)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不再為新股發(fā)行“把關(guān)”，股票的良莠優(yōu)劣將交由市場(chǎng)自己來(lái)判斷。

此外，針對(duì)新股發(fā)行“三高”、“圈錢(qián)”問(wèn)題，此次新股發(fā)行體制改革后，將不再執(zhí)行“25%規(guī)則”。推動(dòng)老股東轉(zhuǎn)讓股票，增加單只新股在上市首日的供應(yīng)量。采取措施約束網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者報(bào)高價(jià)。確定發(fā)行價(jià)時(shí)，要求先剔除報(bào)價(jià)最高的10%的申購(gòu)量。報(bào)價(jià)最高的部分將不得影響發(fā)行定價(jià)，報(bào)價(jià)最高者也不能獲得配售，防止“人情報(bào)價(jià)”或盲目報(bào)高價(jià)。

而在規(guī)范新股發(fā)行過(guò)程中的機(jī)構(gòu)行為時(shí)，《意見(jiàn)》表示，主承銷(xiāo)商可以將網(wǎng)下發(fā)行的股票按事先公布原則配售給自己的客戶(hù)。主承銷(xiāo)商為發(fā)展長(zhǎng)期客戶(hù)，需要合理定價(jià)平衡買(mǎi)方利益。這有利于防止主承銷(xiāo)商與發(fā)行人共謀定高價(jià)。另外，《意見(jiàn)》也加大了對(duì)業(yè)績(jī)“變臉”的中介機(jī)構(gòu)的處罰力度。確認(rèn)業(yè)績(jī)“變臉”，即暫不受理相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)，并移交稽查部門(mén)查處。

創(chuàng)業(yè)板壓力甚大

在11月30日下午的發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，意見(jiàn)發(fā)布后，需要一個(gè)月左右的時(shí)間進(jìn)行相關(guān)準(zhǔn)備工作，2014年1月預(yù)計(jì)將有50家公司陸續(xù)完成上市。

這一信號(hào)意味著冷凍了一年多時(shí)間的IPO將最快在明年1月重啟。這一重磅消息對(duì)剛剛跨入2013年最后一個(gè)月的A股市場(chǎng)而言，勢(shì)必沖擊不小。

從今年下半年起不斷涌現(xiàn)的新股恢復(fù)發(fā)行傳聞來(lái)看，每一次出現(xiàn)傳聞時(shí)，資本市場(chǎng)的表現(xiàn)均不是特別好。可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)于IPO的態(tài)度，投資者都會(huì)認(rèn)為這又是在給股市抽血。

從歷次重啟情況看，新股恢復(fù)發(fā)行后市場(chǎng)總是跌多漲少。具體來(lái)說(shuō)，股市設(shè)立以來(lái)，共有8次新股發(fā)行暫停、7次恢復(fù)發(fā)行，前7次恢復(fù)發(fā)行后的首個(gè)交易日，上證綜指5次下跌、2次上漲。

暨南大學(xué)金融系教授杜金珉表示，長(zhǎng)期以來(lái)，由于Ａ股作為上市公司融資圈錢(qián)場(chǎng)所的形象一直未能改變，瘋狂打新、炒新導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)投資者利益受損，過(guò)去幾次新股發(fā)行改革都未能取得實(shí)質(zhì)突破，因而IPO重啟消息都被當(dāng)作利空消息解讀。

國(guó)金證券財(cái)富管理中心分析師黃岑棟在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)指出，“短期而言，確實(shí)對(duì)于市場(chǎng)會(huì)是一個(gè)考驗(yàn)，尤其是創(chuàng)業(yè)板，是一個(gè)實(shí)質(zhì)性的利空。”

目前，創(chuàng)業(yè)板的估值又處于60倍左右的水平，黃岑棟指出，如果后期新股發(fā)行的市盈率在20倍左右的話，那么就會(huì)實(shí)質(zhì)性拉低創(chuàng)業(yè)板的估值水平。但如果后期新股發(fā)行的市盈率是接近當(dāng)前估值的話，那么市場(chǎng)會(huì)重新燃起對(duì)于融資的擔(dān)憂，同樣也會(huì)使得市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的估值認(rèn)可度下降。此外，證監(jiān)會(huì)明確創(chuàng)業(yè)板不得被借殼，那么這就會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板中的垃圾股帶來(lái)毀滅性的打擊。

　長(zhǎng)期利好股市

此次Ａ股停發(fā)一年多以來(lái)，市場(chǎng)積聚了巨大的堰塞湖，融資壓力依然不小。證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，目前仍有700多家企業(yè)在排隊(duì)苦等IPO開(kāi)閘，“已過(guò)會(huì)但尚未發(fā)行”的企業(yè)共有83家，計(jì)劃募集資金總額已經(jīng)達(dá)到600億元。

為何股民對(duì)IPO重啟會(huì)如此厭惡，黃岑棟給出的解釋是，“大家對(duì)只有融資沒(méi)有投資的市場(chǎng)感到厭惡。”

“我們認(rèn)為融資和投資最大的區(qū)別是在于IPO價(jià)格的高低。如果發(fā)行價(jià)格是合理的話，實(shí)際上就具備了投資的特性，那么市場(chǎng)必然會(huì)給予關(guān)注。”黃岑棟強(qiáng)調(diào)，“未來(lái)的發(fā)行制度是注冊(cè)制，而非目前的審核制，這就會(huì)使得上市項(xiàng)目和資金的關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，發(fā)行價(jià)格也將趨向于合理。那么新版IPO對(duì)于股市就是正面的。”

著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員蘇培科昨日也表示，向注冊(cè)制過(guò)渡是此次改革最大的亮點(diǎn)，對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展意義重大，但下一步仍需要完善交易所等相關(guān)環(huán)節(jié)來(lái)推動(dòng)注冊(cè)制。此外，意見(jiàn)中關(guān)于市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制、強(qiáng)化信息披露以及加強(qiáng)投資者權(quán)益保護(hù)等措施都將有利于股市長(zhǎng)期健康發(fā)展。

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