優先股政策超預期機構投資者或成主流

2013年12月02日 08:35
來源：中國證券報

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《國務院關于開展優先股試點的指導意見》11月30日發布。證監會新聞發言人鄧舸表示，證監會將按照《指導意見》制定優先股試點管理的部門規章，并于近期向社會公開征求意見，進一步完善后正式發布實施。業內人士認為，開展優先股試點是監管部門推動市場化改革的重要組成部分。《指導意見》中多項規定超出此前預期，試點將有利于緩解股票市場資金壓力，機構投資者或成投資主流。

助力銀行補充資本

鄧舸表示，推行優先股試點有利于商業銀行創新資本工具，滿足資本監管要求。發行可計入其他一級資本的優先股可作為商業銀行充實資本金的重要措施。

東方證券分析師金鱗認為，對于銀行發行優先股補充一級資本來說，《指導意見》中的“公司已發行的優先股不得超過公司普通股股份總數的百分之五十，且籌資金額不得超過發行前凈資產的百分之五十”等不構成有效限制。優先股的發行可以緩解銀行一級資本達標的壓力，并在當前環境下提高銀行普通股ROE約6%。

中金公司則認為，優先股首先要解決的是需求群體的問題，在“長線”投資稀缺的市場環境下，只有保險、社保等是最明顯的潛在需求群體。銀行憑借銀保合作關系，可能會吸引保險資金購買其優先股，但考慮到債權計劃等替代性產品的收益率水平較高，優先股發行成本或難壓低。

機構投資者或成主流

申銀萬國認為，《指導意見》中“允許優先股在交易所交易”，意味著優先股未來可能會像股票一樣以連續競價的方式進行交易和轉讓，有助于優先股流動性的增強和影響力的擴大。

針對《指導意見》提出的“對于企業來說投資優先股獲得的股利收入可以免稅”問題，申銀萬國認為，優先股股利對企業投資者免稅的規定超出預期，這無疑增加了機構或者企業投資優先股的吸引力，未來機構投資者可能會成為優先股投資的主流。

高盛高華董事總經理索莉暉在接受中國證券報記者采訪時表示，開展優先股試點是在注冊制的思路下監管部門推動市場化改革的重要組成部分，優先股試點將更多體現市場選擇行為。但《指導意見》中未規定發行優先股的公司盈利條件，上市公司決定采取優先股進行融資時，需考慮的是優先股投資者和現有普通股股東之間投資回報的平衡，兩者之間應該有兼顧。“在設計產品時如未能充分考慮現有股東的利益，即使提出議案，也恐難獲得股東的支持。”

優先股不是普通股，并不是具有優先分紅權的普通股，投資優先股也是有風險的。鄧舸表示，公司經營情況惡化時，優先股同樣面臨無法獲得股息的風險。而當公司破產清算時，優先股的償付順序在債券之后，優先股投資者還面臨本金不保的風險。因此，投資者應當充分評估優先股投資的市場風險，審慎決策、理性參與。