優(yōu)先股政策超預(yù)期 機構(gòu)投資者或成主流

2013年12月02日 08:35
來源：中國證券報

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《國務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點的指導(dǎo)意見》11月30日發(fā)布。證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會將按照《指導(dǎo)意見》制定優(yōu)先股試點管理的部門規(guī)章，并于近期向社會公開征求意見，進一步完善后正式發(fā)布實施。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，開展優(yōu)先股試點是監(jiān)管部門推動市場化改革的重要組成部分。《指導(dǎo)意見》中多項規(guī)定超出此前預(yù)期，試點將有利于緩解股票市場資金壓力，機構(gòu)投資者或成投資主流。

助力銀行補充資本

鄧舸表示，推行優(yōu)先股試點有利于商業(yè)銀行創(chuàng)新資本工具，滿足資本監(jiān)管要求。發(fā)行可計入其他一級資本的優(yōu)先股可作為商業(yè)銀行充實資本金的重要措施。

東方證券分析師金鱗認(rèn)為，對于銀行發(fā)行優(yōu)先股補充一級資本來說，《指導(dǎo)意見》中的“公司已發(fā)行的優(yōu)先股不得超過公司普通股股份總數(shù)的百分之五十，且籌資金額不得超過發(fā)行前凈資產(chǎn)的百分之五十”等不構(gòu)成有效限制。優(yōu)先股的發(fā)行可以緩解銀行一級資本達(dá)標(biāo)的壓力，并在當(dāng)前環(huán)境下提高銀行普通股ROE約6%。

中金公司則認(rèn)為，優(yōu)先股首先要解決的是需求群體的問題，在“長線”投資稀缺的市場環(huán)境下，只有保險、社保等是最明顯的潛在需求群體。銀行憑借銀保合作關(guān)系，可能會吸引保險資金購買其優(yōu)先股，但考慮到債權(quán)計劃等替代性產(chǎn)品的收益率水平較高，優(yōu)先股發(fā)行成本或難壓低。

機構(gòu)投資者或成主流

申銀萬國認(rèn)為，《指導(dǎo)意見》中“允許優(yōu)先股在交易所交易”，意味著優(yōu)先股未來可能會像股票一樣以連續(xù)競價的方式進行交易和轉(zhuǎn)讓，有助于優(yōu)先股流動性的增強和影響力的擴大。

針對《指導(dǎo)意見》提出的“對于企業(yè)來說投資優(yōu)先股獲得的股利收入可以免稅”問題，申銀萬國認(rèn)為，優(yōu)先股股利對企業(yè)投資者免稅的規(guī)定超出預(yù)期，這無疑增加了機構(gòu)或者企業(yè)投資優(yōu)先股的吸引力，未來機構(gòu)投資者可能會成為優(yōu)先股投資的主流。

高盛高華董事總經(jīng)理索莉暉在接受中國證券報記者采訪時表示，開展優(yōu)先股試點是在注冊制的思路下監(jiān)管部門推動市場化改革的重要組成部分，優(yōu)先股試點將更多體現(xiàn)市場選擇行為。但《指導(dǎo)意見》中未規(guī)定發(fā)行優(yōu)先股的公司盈利條件，上市公司決定采取優(yōu)先股進行融資時，需考慮的是優(yōu)先股投資者和現(xiàn)有普通股股東之間投資回報的平衡，兩者之間應(yīng)該有兼顧。“在設(shè)計產(chǎn)品時如未能充分考慮現(xiàn)有股東的利益，即使提出議案，也恐難獲得股東的支持。”

優(yōu)先股不是普通股，并不是具有優(yōu)先分紅權(quán)的普通股，投資優(yōu)先股也是有風(fēng)險的。鄧舸表示，公司經(jīng)營情況惡化時，優(yōu)先股同樣面臨無法獲得股息的風(fēng)險。而當(dāng)公司破產(chǎn)清算時，優(yōu)先股的償付順序在債券之后，優(yōu)先股投資者還面臨本金不保的風(fēng)險。因此，投資者應(yīng)當(dāng)充分評估優(yōu)先股投資的市場風(fēng)險，審慎決策、理性參與。

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