投中：IPO重啟時間明確逾六成過會企業具VC/PE背景

2013年12月02日 09:31
來源：鳳凰財經綜合

人參與條評論

11月30日，中國證監會發布《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，標志著IPO由核準制向注冊制正式開始過渡。同時證監會表示，預計2014年1月底，約有50家企業完成程序并陸續上市，IPO重啟時間正式明確。根據中國證監會11月28日最新披露的IPO申報企業基本信息表顯示，目前IPO已過會企業共有83家，IPO重啟后首批上市企業有望從中誕生。

83家企業已通過發審會逾六成具VC/PE背景

根據投中研究院統計，在83家已過會企業中，具有VC/PE背景的企業有52家，在過會企業中占比達62.7%。從板塊分布來看，上交所、深交所中小板及創業板過會企業分別有10、30和43家，其中，具有VC/PE背景的企業分別有7、16和29家，深交所創業板是過會企業數量最多的板塊，仍為未來VC/PE機構IPO退出的主要渠道（見圖1）。

圖1 截至2013年11月IPO已過會企業VC/PE背景情況

自2012年11月2日浙江世寶上市以來，IPO停擺已逾一年，致使VC/PE機構退出之路嚴重受阻。此次IPO重啟時間的明確，IPO退出渠道將再次打通，讓苦苦尋找退出渠道的VC/PE機構絕處逢生。

根據投中研究院統計，在52家VC/PE背景企業背后，共有107家VC/PE投資機構現身，有望實現A股IPO退出。其中，參股2家過會企業的機構有6家，分別為深創投、鼎暉投資、金石投資、君聯資本、東方富海及鼎恒瑞投資，其余機構均只有1家參股企業過會（見表1）。

表1 截至2013年11月VC/PE參股IPO已過會企業情況

39家券商參與83家過會企業制造業過會企業數量居首

根據投中研究院統計顯示，有39家券商參與到目前83家過會企業的保薦承銷中，過會企業數量居前的分別是國信證券、招商證券、民生證券和平安證券，分別有7家、6家、5家、5家企業已通過發審會（見圖2、表2）。

其中，因相關保薦項目違規等原因而受到處罰的國信證券、平安證券等券商所保薦的已過會企業，或將無緣IPO重啟首批企業名單。7月21日，國信證券和平安證券因涉嫌違法違規行為被證監會立案、處罰，出于審慎監管的考慮，證監會已要求對兩家券商已領取批文的項目暫停安排后續發行進程。相關機構應對其負責保薦的項目認真復核，切實履職盡責，復核通過后才可發行。

圖2 截至2013年11月A股IPO排隊已過會企業保薦券商分布

表2 截至2013年11月A股IPO已過會企業保薦券商統計

從行業分布來看，根據投中研究院統計顯示，目前83家已過會企業分布于15個行業，其中制造業有30家企業已通過發審會，占比達36.1%，居各行業之首。IT業、電信及增值、能源及礦業、醫療健康緊隨其后，分別有12家、6家、6家、6家企業已過會（見圖3）。

從地區分布來看，根據投中研究院統計顯示，目前83家已過會企業分布于全國22個省、市、自治區，其中逾五成（56.6%）來自北京、廣東、江蘇、浙江四個省市，過會企業數量分別為15家、14家、12家、6家。總體來說，過會企業地區分布較為密集，以經濟較為發達的北京、長三角、珠三角地區為主（見圖4）。

圖3 截至2013年11月A股IPO已過會企業行業分布

圖4 截至2013年11月A股IPO已過會企業地區分布

此外，《意見》明確指出，股票發行審核以信息披露為中心，監管部門對新股發行重在合規性審查，企業價值和風險由投資者和市場自主判斷，審核機制改革取得關鍵進展。投中研究院分析認為，新股發行體制改革意見的發布及IPO重啟時間的明確，將對VC/PE機構產生以下三方面影響：

第一，A股IPO重啟，對PE行業無疑是重大利好，IPO退出渠道的打開，讓深處寒冬的VC/PE機構絕處逢生。

第二，在新的發行機制下，新股發行時間、發行價格將由市場自我約束、自主決定，新股發行“三高”現象有望得到有效抑制，這也意味著一二級市場的套利空間將逐步縮小，IPO退出回報率將逐步回歸理性。在此背景下，VC/PE機構在投資策略和投后管理等方面都將發生顯著變化。投資策略上，VC/PE機構將更注重價值投資，投資階段由中后期逐步向早期轉移；投后管理上，將更注重企業自身價值的提升，這樣才能在上市時獲得更多投資者的認可。

第三，新股發行注冊制改革并不是一蹴而就的事情，IPO由核準制向注冊制轉變，需要一個過程，因此，短期內并購退出仍是VC/PE機構的主要退出渠道。