匯金系炮制土豪大婚:申萬宏源如何“舉案齊眉”
故事的導(dǎo)演是匯金,男女主角是宏源證券和申銀萬國(guó)證券。“狗血”的劇情是:合并。
文|文暉
中國(guó)股市依舊狼藉,盤桓許久的低迷揮之不去,彌漫的悲觀硝煙四散,套牢的股民和深陷的機(jī)構(gòu)彼此仇視、嘲諷卻無助。
10月30日午間,平地驚雷,宏源證券(000562.SZ)宣布緊急停牌。但申銀萬國(guó)香港公司,卻在當(dāng)日尾盤突然直線拉升,全天收漲5.31%,報(bào)收2.58港元,成交280.63萬港元。
“默契”的是,位列兩大券商的幾個(gè)參股股東也都“不甘示弱”,大江股份(600695.SH)漲停、小商品城(600415.SH)大漲近5%、東方明珠(600832.SH)、陸家嘴(600663.SH)、上汽集團(tuán)(600104.SH)也都有所表現(xiàn),全線飄紅。
誰炮制了這一幕?故事的導(dǎo)演是匯金,男女主角是宏源證券和申銀萬國(guó)證券。“狗血”的劇情是:合并。
匯金在行動(dòng)
停牌過后,劇情揭開:宏源證券所籌劃的重大事項(xiàng),正是與上海灘老牌券商申銀萬國(guó)證券合并。
宏源證券表示,接獲控股股東——中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司通知,擬披露重大事項(xiàng)。即中投于前一日內(nèi)部批復(fù)了宏源證券和申銀萬國(guó)的兼并案。
匯金公司是中投的全資子公司,持申銀萬國(guó)55.38%的股份。建銀投資是匯金公司控股子公司,持宏源證券60.02%的股份。宏源證券控股股東為建銀投資,背后實(shí)際控制人為中央?yún)R金公司。
截至目前,匯金擁有銀河控股、申銀萬國(guó)、中金公司、中信建投、中投證券和瑞銀證券等六家公司的部分或全部股權(quán)。
匯金終于出手了,而且是在一個(gè)“微妙”的時(shí)點(diǎn)。監(jiān)管部門曾明確,中央?yún)R金及建銀投資作為特例,整改時(shí)限被延至2013年5月31日。但眼下看來,IPO暫停已長(zhǎng)達(dá)一年,“一參一控”障礙依然未解,申萬上市遙遙無期。而今年上半年,匯金公司副董事長(zhǎng)李劍閣空降申銀萬國(guó),擔(dān)任公司董事長(zhǎng)。由此,外界猜測(cè),這抑或折射出匯金對(duì)合并后的人事設(shè)置也可能將以申萬為主導(dǎo)。
雖然政策上可能會(huì)對(duì)匯金公司有特殊照顧,但匯金系券商整合的步伐明顯加快。今年5月銀河證券在港上市就引發(fā)猜想,銀河證券可能成為匯金系券商整合的平臺(tái)。但熟悉匯金風(fēng)格的市場(chǎng)人士都知道,匯金行事一向“我行我素”,此時(shí)選擇宣布申萬證券與宏源證券的“聯(lián)姻”,當(dāng)是“水到渠成”而已。
在申萬的股東結(jié)構(gòu)中,光大集團(tuán)持有12.51%的股份,為第三大股東。10月18日,光大集團(tuán)將持有的申萬2.4億股股權(quán)(占總股本3.57%)于上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌出售,每股4.15元。
如果順利合并,根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的2012年期末數(shù)據(jù)計(jì)算,兩家公司合并后在114家證券公司中的凈資本排名顯著提升,合并后公司凈資本變成238億元,排名躍至業(yè)內(nèi)第三;營(yíng)業(yè)收入達(dá)70.71億元,排名升至第二。
根據(jù)2013年中期數(shù)據(jù),新公司總資產(chǎn)為858億元,成為國(guó)內(nèi)僅次于中信證券、海通證券、國(guó)泰君安證券和廣發(fā)證券之后新的券商巨頭。
怎樣舉辦“婚禮”
對(duì)于證券行業(yè)而言,資本規(guī)模在很大程度上決定了券商的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、盈利能力、抗風(fēng)險(xiǎn)能力與發(fā)展?jié)摿Α?/p>
此前申萬的投行、經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)均排名領(lǐng)先,投行更曾創(chuàng)造出五年蟬聯(lián)全國(guó)榜首的輝煌。2005年后,上海市對(duì)申銀萬國(guó)的控制力減弱,在資源的投放上自然更傾向于選擇海通及國(guó)泰君安這些屬地性更強(qiáng)的券商。109家證券營(yíng)業(yè)部里竟然有50家集中在上海,失去上海羽翼的申萬來說,未來這一塊業(yè)務(wù)不容樂觀。
宏源則是“傷透了”人心,今年4月開始,審計(jì)署甘肅特派辦進(jìn)駐宏源證券,從自查到審計(jì)為時(shí)一個(gè)多月。起因是年初出現(xiàn)的一封實(shí)名舉報(bào)信,舉報(bào)宏源證券債券銷售交易部不但違規(guī)違法插手理財(cái)產(chǎn)品的債券交易,還自己認(rèn)購相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品,獲得高額回報(bào)。
9月10日,宏源兩名從事債券交易業(yè)務(wù)員工又被公安機(jī)關(guān)帶走。9月27日,曾任申銀萬國(guó)證券股份有限公司董事副總裁、時(shí)任宏源證券總經(jīng)理的胡強(qiáng)及副總經(jīng)理周棟因個(gè)人問題接受公安機(jī)關(guān)調(diào)查。隨后的宏源證券通過了免去胡強(qiáng)、周棟二人相關(guān)職務(wù)的決議,現(xiàn)由公司董事長(zhǎng)馮戎代行總經(jīng)理職責(zé)。宏源證券陷入了因嚴(yán)重違規(guī)被查的漩渦之中。
此時(shí)申萬提出兼并宏源,被市場(chǎng)視為大有當(dāng)年國(guó)泰證券兼并君安證券之勢(shì),但這次兼并的主導(dǎo)者來自大股東的市場(chǎng)行為,而非監(jiān)管部門。市場(chǎng)人士分析,并購宏源對(duì)還在謀求上市的申銀萬國(guó)來說,無疑獲益良多,且有機(jī)會(huì)搶先于國(guó)泰君安,獲得上市地位。
如何“舉案齊眉”
合并塵埃剛起,雙方已然“交鋒”。
首先是誰來主導(dǎo)未來?顯然,申萬“借殼”已成共識(shí)。長(zhǎng)城證券分析師表示,此次的方案可能是建銀投資將其持有的60.02%宏源證券股權(quán)轉(zhuǎn)讓給申萬,實(shí)現(xiàn)申萬控股宏源,然后申萬發(fā)行股份,與宏源的其他股東進(jìn)行換股,使宏源剩余的39.98%社會(huì)公眾股東轉(zhuǎn)變成申萬的股東,申萬借宏源的殼在A股上市,宏源注銷,最終申萬實(shí)現(xiàn)A+H股兩地上市。
由于申萬此次合并宏源的目的是為了在A股上市,實(shí)現(xiàn)匯金旗下券商整合,因此與宏源的小股東換股時(shí)給予溢價(jià)是大概率事件。
其次是誰來放棄自己?比如,雖然申萬合并宏源方案尚未確定,但合并后兩家公司旗下的期貨公司,也將面臨“一參一控”的監(jiān)管障礙。資料顯示,宏源證券全資控股宏源期貨,申萬旗下有申銀萬國(guó)期貨,合并后兩家期貨公司同屬一個(gè)股東。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,對(duì)照監(jiān)管要求,宏源期貨和申萬期貨其中之一將面臨注銷牌照或出讓大部分股權(quán)的處境。
此外,申萬目前擁有香港上市的申萬香港、申萬研究所、申萬菱信基金等子公司,并參股富國(guó)基金。宏源證券則控股宏源期貨、宏源匯智投資、宏源匯富創(chuàng)投等3家公司。雖然宏源的3個(gè)子公司能彌補(bǔ)申萬空缺,但后者品牌的優(yōu)勢(shì)都明顯。
當(dāng)然,樂觀的分析認(rèn)為,兩者的合并是強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上看,申萬和宏源各有優(yōu)勢(shì),其中申萬長(zhǎng)于經(jīng)紀(jì)和研究,宏源長(zhǎng)于投行和資管,正好實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
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