新股發行體制改革意見或改變中國股市生態

2013年12月03日 09:43
來源：中國財經報

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穩起步：為注冊制奠定基礎

11月30日，中國證監會出臺了《關于進一步推進新股發行體制改革的意見》，這并非注冊制改革的最終方案，而被證監會定義為從核準制向注冊制過渡的重要步驟。

此前，資本市場曾經展開了對股票發行注冊制改革方向的討論。對此，證監會11月30日作出解答：新股發行應當以發行人信息披露為中心，中介機構對發行人信息披露的真實性、準確性、完整性進行把關，監管部門對發行人和中介機構的申請文件進行合規性審核，不判斷企業盈利能力，在充分信息披露的基礎上，由投資者自行判斷企業價值和風險，自主做出投資決策。

在很多市場人士眼中，盡管由于法律障礙等原因注冊制不能馬上就位，意見的出臺已經為改革奠定了一定基礎。

關鍵詞“信息披露”出現24次

在證監會11月30日出臺的一系列政策措施中，“信息披露”無疑成為核心關鍵詞。意見中有關“信息披露”一詞出現了24次。

信息披露到底該披露啥？披露內容又該如何監管？東興證券副總裁銀國宏認為，信息披露的主體有多方，也有多個層次。上市企業、保薦機構、律師事務所、會計師事務所、資產評估公司都是信息披露的責任主體，而在發行上市準備時期、提出上市請求后和最終掛牌上市前，都要進行信息披露。

深交所總經理宋麗萍此前做出過解讀：企業作為發行人，需要向中介機構提供真實、完整、準確的財務會計資料和其他資料；企業上市的保薦機構，應當對發行人的申請文件和信息披露資料進行審慎核查，確保發行人的申請文件和招股說明書等信息披露資料真實、準確、完整、及時；會計師事務所、律師事務所、資產評估機構等證券服務機構及人員，也要對發行人的相關業務資料進行核查驗證。

信息披露并不應該披露“天書”，對此意見規定，要進一步提高信息披露質量，使用淺白語言，提高披露信息的可讀性，方便廣大中小投資者閱讀和監督。

在后端監管上，證監會此次也“重拳出擊”，特意強調將強化發行監管與稽查執法的聯動機制，審核中發現涉嫌違法違規重大問題的，立即移交稽查部門介入調查。

“打新”或不再穩賺不賠

在A股歷史上，每當股市上漲，申購新股成功往往都會成為像中彩票一樣的難事。2009年－2012年，中小板和創業板新股網上中簽率大都在2％以下，“打新”熱還催生了銀行設立眾多“打新”理財產品。

但多位市場人士表示，新出臺的新股發行體制改革意見中關于市場化發行、審核機制方面的改變，“打新”或將結束穩賺不賠狀態。

首先，市場化發行可能給市場帶來更多股票供給，原先幾千億元資金盯著一兩只股票的歷史將被打破。鵬華基金機構投資部負責人表示，IPO開閘后，僅創業板就將大概增加一倍的新股供給。

其次，以信息披露為核心的新發行機制下，監管部門將不判斷企業盈利能力，在充分信息披露的基礎上，由投資者自行判斷企業價值和風險，自主做出投資決策。

新政策規定，發行人上市當年營業利潤比上年下滑50％以上或上市當年即虧損的，中國證監會將自確認之日起即暫不受理相關保薦機構推薦的發行申請，并移交稽查部門查處?！俺鞘前l行人在招股說明書中已經明確具體地提示上述業績下滑風險、或存在其他法定免責情形的，就不必擔責，這讓投資者有了更多自主判斷的機會，而不是原先以為證監會審批通過的都是好公司?！毕赏顿Y董事長兼總裁張曉君說。

給股東減持戴上“緊箍咒”

多位市場人士和專家學者表示，此次新股發行體制改革中的一大亮點，是加強了對原先獲益最大的幾個責任主體的約束，這些政策給股市減了壓，給大股東和中介機構增了壓。原先讓中小股民害怕的股東上市套現現象，將得到一定緩解。

新政策規定，發行人控股股東、持有發行人股份的董事和高管人員所持股票，要想在鎖定期滿后兩年內減持的，其減持價格不得低于發行價；公司上市后6個月內如公司股票連續20個交易日的收盤價均低于發行價，或者上市后6個月期末收盤價低于發行價，持有公司股票的鎖定期限自動延長至少6個月。

張曉君對記者說，這無異于給原先希望上市后套現的股東和高管上了“緊箍咒”，要想減持公司的股價是萬萬不能“破發”的。

此前，曾經創造國內資本市場發行“奇跡”的海普瑞、華銳風電等公司，上市后公司股價便開始一路下跌，公司股東卻在限售期滿后一路減持。更有綠大地、萬福生科等欺詐上市的企業，其股東居然也能從中獲利。

對此，新政策規定，保薦機構、會計師事務所等證券服務機構，應當在公開募集及上市文件中公開承諾：因其為發行人首次公開發行制作、出具的文件有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，給投資者造成損失的，將依法賠償投資者損失。

東興證券副總裁銀國宏認為，此次股票發行改革要求監管部門對信息披露加強監管，也要求證券公司、會計師事務所和律師事務所等中介機構明確職責，實際上是幫投資者凈化市場。(據新華社)