“優(yōu)先股”即將迎來(lái)準(zhǔn)生證

2013年12月07日 01:16
來(lái)源：大眾證券報(bào)

人參與條評(píng)論

2013年11月30日，國(guó)務(wù)院決定開展優(yōu)先股試點(diǎn)，并發(fā)布了《關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》。事實(shí)上，一年多以來(lái)，關(guān)于新股發(fā)行制度改革，關(guān)于推出優(yōu)先股制度的討論很多，山東龍口讀者崔建軍也向本報(bào)來(lái)信反映對(duì)優(yōu)先股制度的理解。中小投資者寄望新的制度建設(shè)來(lái)給予A股市場(chǎng)更大的政策紅利。

孕育：加快推進(jìn)優(yōu)先股試點(diǎn)工作

2012年9月21日，證監(jiān)會(huì)研究中心發(fā)布“優(yōu)先股制度的探討”。建議“根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)，首先在法律層面上，明確優(yōu)先股的性質(zhì)、種類和優(yōu)先股股東的權(quán)利，并盡快在操作層面上試點(diǎn)發(fā)行優(yōu)先股，滿足市場(chǎng)上公司和投資者對(duì)優(yōu)先股的需求，解決好上市公司分紅等問(wèn)題。”

2013年6月28日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在介紹“關(guān)于當(dāng)前股市運(yùn)行狀況”時(shí)表示，“當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期是資本市場(chǎng)發(fā)展難得的機(jī)遇期。中國(guó)證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步加快推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革開放，加快多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，進(jìn)一步壯大做強(qiáng)主板市場(chǎng)，改革創(chuàng)業(yè)板，擴(kuò)大新三板，建立為中小企業(yè)小額、快速、靈活的融資機(jī)制，積極探索出臺(tái)優(yōu)先股等其他股權(quán)融資形式。”

2013年7月12日，新聞發(fā)言人進(jìn)一步表示，目前，開展優(yōu)先股試點(diǎn)條件基本具備，現(xiàn)實(shí)需求較強(qiáng)。按照《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》明確提出的“探索建立優(yōu)先股制度”要求和《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》，“我會(huì)正在研究制定優(yōu)先股試點(diǎn)的相關(guān)文件，將盡快發(fā)布實(shí)施。 ”

2013年9月13日，在回答“優(yōu)先股試點(diǎn)方案有何最新進(jìn)展”問(wèn)題時(shí)，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，“目前，我會(huì)正在積極推進(jìn)優(yōu)先股試點(diǎn)的各項(xiàng)制度準(zhǔn)備，相關(guān)部委也正積極配合支持工作。按照公開、公平、公正的原則，優(yōu)先股試點(diǎn)不會(huì)存在行業(yè)限制，符合條件的企業(yè)都可以申請(qǐng)發(fā)行優(yōu)先股。我會(huì)支持銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充資本，但應(yīng)在規(guī)則制度明確后，由銀行依據(jù)程序做出決策，提出申請(qǐng)，目前無(wú)法預(yù)知具體哪家銀行先發(fā)行。 ”

2013年10月16日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表署名文章，《保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場(chǎng)》。文章中表示，健全投資回報(bào)機(jī)制，要豐富分紅方式，探索上市公司進(jìn)行股利分配時(shí)由股東自行決定選擇新股或現(xiàn)金，盡快推出優(yōu)先股制度。

2013年11月08日，證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局負(fù)責(zé)人在接受媒體采訪時(shí)表示，中小投資者權(quán)益保護(hù)正在內(nèi)嵌入證監(jiān)系統(tǒng)日常監(jiān)管、執(zhí)法之中。在日常工作中，證監(jiān)會(huì)近年來(lái)一直鼓勵(lì)上市公司分紅，嚴(yán)查信息披露不到位。從下一步的多項(xiàng)重點(diǎn)工作來(lái)看，從新股發(fā)行、并購(gòu)重組辦法到優(yōu)先股等，主管部門領(lǐng)導(dǎo)都要在腦子里多一根弦，考慮如何在具體方案中體現(xiàn)對(duì)投資者特別是中小投資者權(quán)益的保護(hù)。

2013年11月30日，國(guó)務(wù)院決定開展優(yōu)先股試點(diǎn)，并發(fā)布了《關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》。

熱議：讓制度建設(shè)惠及中小股民

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人：優(yōu)先股的特點(diǎn)是其持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)，但一般沒(méi)有表決權(quán)，不參與公司決策管理。優(yōu)先股在境外市場(chǎng)是成熟的證券品種。在我國(guó)開展優(yōu)先股試點(diǎn)十分必要：一是有利于豐富證券品種，滿足多樣化的投資需求，特別是對(duì)固定收益產(chǎn)品的需求。優(yōu)先股可以市場(chǎng)化方式促進(jìn)上市公司合理實(shí)行現(xiàn)金分紅，為保險(xiǎn)資金、社保資金、企業(yè)年金等提供新型投資工具，拓展居民的投資渠道。二是滿足不同發(fā)行人的多元化融資和改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的需求。既可以為資產(chǎn)負(fù)債率較高、希望優(yōu)化現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)的大盤藍(lán)籌上市公司提供新的資本工具，也可以為中小企業(yè)引入外部投資者創(chuàng)造條件，緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。三是有利于完善公司治理結(jié)構(gòu)，維護(hù)投資者合法權(quán)益，進(jìn)一步深化股份制改革和促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

證監(jiān)會(huì)研究中心：目前，投資者尤其是長(zhǎng)期投資者的分紅需求日益增加，而部分上市公司為了快速發(fā)展趨向于少分紅或不分紅，投資者和公司的矛盾日益凸顯，從而迫切需要進(jìn)行制度創(chuàng)新，而優(yōu)先股的發(fā)行對(duì)于緩解矛盾具有積極的意義。優(yōu)先股的發(fā)行，以合約的形式要求公司支付現(xiàn)金股利，有利于增加公司股利政策的透明度。看重現(xiàn)金紅利的投資者可投資優(yōu)先股，而希望分享公司成長(zhǎng)成果的投資者則可以選擇普通股，尊重投資者的選擇，從而以市場(chǎng)化方式推進(jìn)上市公司現(xiàn)金分紅，引導(dǎo)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

華融證券：由于優(yōu)先股主要面向一些低估值、大市值、負(fù)債率高、盈利能力較強(qiáng)、且現(xiàn)金盈利能力穩(wěn)定（具備分紅能力）的公司，比如銀行、電力、交運(yùn)等行業(yè)，這些行業(yè)內(nèi)的公司往往規(guī)模較大，一旦出現(xiàn)再融資需求，將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成較大的壓力。而發(fā)行優(yōu)先股則可以有效地緩解其股權(quán)融資壓力，有助于這些公司進(jìn)一步擴(kuò)展業(yè)務(wù)，提升行業(yè)估值。另外，優(yōu)先股可以在不稀釋股東控股權(quán)的前提下提高企業(yè)融資能力，這也給某些既有融資需求又有控股壓力的上市公司提供了新的融資渠道。

山東龍口讀者崔建軍：優(yōu)先股一定程度上有利于遏制業(yè)績(jī)?cè)旒佻F(xiàn)象。眾所周知，上市公司業(yè)績(jī)?cè)旒俜浅Ｆ毡椋貏e是為了達(dá)到圈錢目的，在再融資實(shí)施前，上市公司都會(huì)把報(bào)表做得比平時(shí)漂亮的多。實(shí)行優(yōu)先股制度后，由于所發(fā)行的優(yōu)先股不能在二級(jí)市場(chǎng)上套現(xiàn)，出資方就會(huì)非常慎重；而且從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看參與優(yōu)先股融資的基本上都是機(jī)構(gòu)，而機(jī)構(gòu)投資者對(duì)報(bào)表的甄別能力比一般投資者要強(qiáng)，這樣融資方，也就是上市公司在業(yè)績(jī)?cè)旒俜矫嬉矔?huì)明顯收斂。

優(yōu)先股有利于一大批風(fēng)險(xiǎn)厭惡型資金（養(yǎng)老金、居民存款）等長(zhǎng)期入市。由于優(yōu)先股能給投資者帶來(lái)略高于銀行利率的固定收益，并且由于上述七個(gè)方面好處的存在，徘徊在股市之外的大批風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的資金如養(yǎng)老金、居民存款等等就陸續(xù)入市，給股市帶來(lái)大批增量資金。

他山之石：用優(yōu)先股實(shí)施金融救援

對(duì)美國(guó)市場(chǎng)中的投資者而言，優(yōu)先股市場(chǎng)回報(bào)和普通股以及債券市場(chǎng)回報(bào)的相關(guān)性都很低，有助于機(jī)構(gòu)投資者在構(gòu)建投資組合中進(jìn)行分散化投資，也可以滿足投資者需求的偏好。

優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為：1、優(yōu)先股的違約風(fēng)險(xiǎn)，但是優(yōu)先股的違約很少發(fā)生，在美國(guó)市場(chǎng)中，2004年到2006年的3年間，只發(fā)生過(guò)1次優(yōu)先股的違約，但是當(dāng)信用風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，會(huì)增加優(yōu)先股的違約概率。2、優(yōu)先股附帶的贖回條款會(huì)給投資者帶來(lái)再投資風(fēng)險(xiǎn)。3、優(yōu)先股市場(chǎng)容量小，流動(dòng)性要低于股票市場(chǎng)。4、優(yōu)先股的升值空間小，主要收益來(lái)自于股息的收益。

特別的，在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，優(yōu)先股作為一種特殊的注資方式，在金融危機(jī)時(shí)期，成為實(shí)施金融救援計(jì)劃的主要金融工具。例如，2008年10月，美國(guó)政府宣布用1250億美元購(gòu)入花旗銀行、摩根大通等九家主要銀行的優(yōu)先股。這首先提升了市場(chǎng)信心，避免了危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)散；其次是優(yōu)先股作為股權(quán)融資的一種方式，提升了金融機(jī)構(gòu)的資本充足率，緩解了金融機(jī)構(gòu)的融資壓力；第三，對(duì)政府而言，政府一方面能獲得豐厚的優(yōu)先股股息，又不干涉公司的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)，避免了傳統(tǒng)國(guó)有企業(yè)存在的種種問(wèn)題。

(編輯:李忠)