推進注冊制改革的三點建議

2013年12月08日 14:07
來源：證券市場紅周刊

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《證券市場周刊?紅周刊》特約作者成都張昌華

近期，注冊制話題引起了市場的廣泛關注。筆者認為：堅持公開、公平、公正的市場原則，借鑒而不照搬國外成熟市場經驗，從我國資本市場的實際情況出發，加大改革力度，創新推進新股發行注冊制改革宜早不宜遲。

第一，不是不要審核而是應當改變審核方式實行前置審核?，F有發審委可以保留，但職能應當轉變、審核方式應當改變，對原先的最終審核改為前置審核。對所有IPO排隊企業進行合規性的前置審核，對不符合國家產業政策、行業產能過?；蚣磳⑦^剩的行業的企業上市申請不予批準，企業不用為上市開支花不必要的冤枉成本；對符合國家產業政策、具有創新性、成長性的企業包括中小企業，盈利達到上市基本要求、募投項目規模合理的，審核同意報監管部門審查，發給預核通知書，進入上市注冊程序。

第二，應當明確發行定價的基本原則，徹底改革新股發行定價機制保障市場公平。一是應明確規定一般成長型企業IPO融資總額控制在發行前企業凈資產的1至2倍，創新型、高科技企業上市融資總額可適當放寬，但其融資總額最高不超過發行前企業凈資產的4倍，因為企業成長有其客觀規律，企業確能做強做大，今后也可以根據發展需要進行再融資解決發展資金問題，要防止企業通過上市騙錢、“燒錢”浪費寶貴的金融資源；二是進一步明確IPO定價的基本原則，現在不少銀行股、地產股股價在凈資產附近，新股發行原則上應以凈資產值為依據公開發行，真正高成長性、有持續高增長能力的企業發行股票可以適當溢價，但發行價應掌握在每股凈資產值的3至5倍，且需經過發審委和證監會的嚴格審查。在這個原則指導下，具體發行價格由發行人與承銷的證券公司協商確定。這樣，現在排隊的700多家擬發行上市的企業，多數企業融資額就可控制在1億或2億，即使一年多時間全部發行上市，也在市場可承受的范圍之內。

第三，規范前置審核程序，發行人、中介機構對企業上市信披的真實性承擔責任。一是企業經上市輔導通過中介機構審查向證券監管部門報送上市申請材料，同時進行全面、真實的信息披露；二是發審委對企業上市材料進行審核形成意見報證券監管部門審查批準，并將審核情況向社會公示，接受社會監督；三是企業憑監管部門的審查批準文件到有關部門進行企業上市的注冊登記；交易所根據市場情況和企業自主選擇結合，確定企業發行上市時間。與此同時，進行兩項配套改革：一是發行人、中介機構對企業上市信息披露的真實性、準確性承擔責任，取消一些繁文縟節、取消實際效果不大的對企業沒完沒了的一次又一次的財務檢查；二是改革現行保薦人制度，負責財務和法律法規審查的中介機構法定代表人簽字并承擔責任、保薦機構法定代表人簽字承擔保薦責任，不再另搞保薦人制度增加食利階層。

實際上，注冊制改革并沒有那么復雜，只要立足于保護投資者特別是廣大中小投資者權益，立足于依靠廣大人民群眾來發展資本市場和讓他們公平分享發展成果，我們就一定能創新打造出科學公平的世界一流的新股發行注冊制改革方式。