推進(jìn)注冊(cè)制改革的三點(diǎn)建議

2013年12月08日 14:07
來源：證券市場(chǎng)紅周刊

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《證券市場(chǎng)周刊?紅周刊》特約作者成都張昌華

近期，注冊(cè)制話題引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。筆者認(rèn)為：堅(jiān)持公開、公平、公正的市場(chǎng)原則，借鑒而不照搬國(guó)外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，從我國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況出發(fā)，加大改革力度，創(chuàng)新推進(jìn)新股發(fā)行注冊(cè)制改革宜早不宜遲。

第一，不是不要審核而是應(yīng)當(dāng)改變審核方式實(shí)行前置審核。現(xiàn)有發(fā)審委可以保留，但職能應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變、審核方式應(yīng)當(dāng)改變，對(duì)原先的最終審核改為前置審核。對(duì)所有IPO排隊(duì)企業(yè)進(jìn)行合規(guī)性的前置審核，對(duì)不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)產(chǎn)能過剩或即將過剩的行業(yè)的企業(yè)上市申請(qǐng)不予批準(zhǔn)，企業(yè)不用為上市開支花不必要的冤枉成本；對(duì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、具有創(chuàng)新性、成長(zhǎng)性的企業(yè)包括中小企業(yè)，盈利達(dá)到上市基本要求、募投項(xiàng)目規(guī)模合理的，審核同意報(bào)監(jiān)管部門審查，發(fā)給預(yù)核通知書，進(jìn)入上市注冊(cè)程序。

第二，應(yīng)當(dāng)明確發(fā)行定價(jià)的基本原則，徹底改革新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制保障市場(chǎng)公平。一是應(yīng)明確規(guī)定一般成長(zhǎng)型企業(yè)IPO融資總額控制在發(fā)行前企業(yè)凈資產(chǎn)的1至2倍，創(chuàng)新型、高科技企業(yè)上市融資總額可適當(dāng)放寬，但其融資總額最高不超過發(fā)行前企業(yè)凈資產(chǎn)的4倍，因?yàn)槠髽I(yè)成長(zhǎng)有其客觀規(guī)律，企業(yè)確能做強(qiáng)做大，今后也可以根據(jù)發(fā)展需要進(jìn)行再融資解決發(fā)展資金問題，要防止企業(yè)通過上市騙錢、“燒錢”浪費(fèi)寶貴的金融資源；二是進(jìn)一步明確IPO定價(jià)的基本原則，現(xiàn)在不少銀行股、地產(chǎn)股股價(jià)在凈資產(chǎn)附近，新股發(fā)行原則上應(yīng)以凈資產(chǎn)值為依據(jù)公開發(fā)行，真正高成長(zhǎng)性、有持續(xù)高增長(zhǎng)能力的企業(yè)發(fā)行股票可以適當(dāng)溢價(jià)，但發(fā)行價(jià)應(yīng)掌握在每股凈資產(chǎn)值的3至5倍，且需經(jīng)過發(fā)審委和證監(jiān)會(huì)的嚴(yán)格審查。在這個(gè)原則指導(dǎo)下，具體發(fā)行價(jià)格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定。這樣，現(xiàn)在排隊(duì)的700多家擬發(fā)行上市的企業(yè)，多數(shù)企業(yè)融資額就可控制在1億或2億，即使一年多時(shí)間全部發(fā)行上市，也在市場(chǎng)可承受的范圍之內(nèi)。

第三，規(guī)范前置審核程序，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)上市信披的真實(shí)性承擔(dān)責(zé)任。一是企業(yè)經(jīng)上市輔導(dǎo)通過中介機(jī)構(gòu)審查向證券監(jiān)管部門報(bào)送上市申請(qǐng)材料，同時(shí)進(jìn)行全面、真實(shí)的信息披露；二是發(fā)審委對(duì)企業(yè)上市材料進(jìn)行審核形成意見報(bào)證券監(jiān)管部門審查批準(zhǔn)，并將審核情況向社會(huì)公示，接受社會(huì)監(jiān)督；三是企業(yè)憑監(jiān)管部門的審查批準(zhǔn)文件到有關(guān)部門進(jìn)行企業(yè)上市的注冊(cè)登記；交易所根據(jù)市場(chǎng)情況和企業(yè)自主選擇結(jié)合，確定企業(yè)發(fā)行上市時(shí)間。與此同時(shí)，進(jìn)行兩項(xiàng)配套改革：一是發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)上市信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性承擔(dān)責(zé)任，取消一些繁文縟節(jié)、取消實(shí)際效果不大的對(duì)企業(yè)沒完沒了的一次又一次的財(cái)務(wù)檢查；二是改革現(xiàn)行保薦人制度，負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)和法律法規(guī)審查的中介機(jī)構(gòu)法定代表人簽字并承擔(dān)責(zé)任、保薦機(jī)構(gòu)法定代表人簽字承擔(dān)保薦責(zé)任，不再另搞保薦人制度增加食利階層。

實(shí)際上，注冊(cè)制改革并沒有那么復(fù)雜，只要立足于保護(hù)投資者特別是廣大中小投資者權(quán)益，立足于依靠廣大人民群眾來發(fā)展資本市場(chǎng)和讓他們公平分享發(fā)展成果，我們就一定能創(chuàng)新打造出科學(xué)公平的世界一流的新股發(fā)行注冊(cè)制改革方式。

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