銀行業：銀行市場化改革又進一步

2013年12月09日 12:46
來源：安信證券

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事件:央行發布《同業存單管理暫行辦法》,自2013年12月9日起施行。以下是我們的點評:

市場化改革續進一步,對銀行影響中性:NCD在銀行間市場重啟市場已有充分預期,此次央行推出同業存單管理辦法是對具體執行措施的細化,主要的意義在于印證了加快市場化改革的節奏在貫徹執行,銀行盈利層面影響中性。同業存款利率已基本市場化,區別僅在于同業存單更具流動性和可交易性。

大額可轉讓定期存單推廣至非同業存款尚需等待存款保險制度設立:《暫行辦法》規定同業存單的投資和交易主體為全國銀行間同業拆借市場成員、基金管理公司及基金類產品,并且發行同業存單應于每年首只同業存單發行前向央行備案年度發行計劃,且單期發行金額不得低于5000萬元人民幣。發行備案額度實行余額管理,發行人年度內任何時點的同業存單余額均不得超過當年備案額度。另外同業存單在會計上單獨設立科目進行管理核算;在統計上單獨設立存單發行及投資統計指標進行反映。這意味著初期同業存單尚不足以完全取代同業存款。作為利率市場化的一步,我們預計NCD的全面推廣在存款保險制度設立之后。

不影響貸存比管理:貸存比作為流動性管理的指標之一,在信貸額度控制中發揮重要作用,舊有的貸存比計算公式中包含部分同業存款(保險公司協議存款),預計同業存單中可計入貸存比的也僅限于定向發行的部分同業存單。在監管機構未明確表示廢除貸存比指標之前,同業存單不大可能全面計入貸存比指標計算,否則貸存比指標將形同虛設。

投資建議:市場化改革是本輪經濟結構改革的主基調,涉及金融領域最為重要的一點是利率市場化,目前在逐步兌現,我們預計下一步在存款保險制度設立。同業存單對銀行成本影響中性,但自下而上的倒逼使得負債成本上升趨勢不變。ROE逐漸下行已為市場充分預期,估值安全,未來估值抬升有賴于私人部門投資的持續加速以及利率水平回落。在市場化過程中,機制靈活、轉型魄力更強、充分利用新業態的銀行更值得長期關注,我們仍長期看好平安、民生、興業。

風險提示:經濟增速大幅下滑。