中金所：機構在股指期貨市場以空頭套保為主

2013年12月10日 01:21
來源：第一財經(jīng)日報作者：楊柳晗

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自2010年5月份上市之后，滬深300股指期貨已經(jīng)運行三年多。中國金融期貨交易所（“中金所”）近日發(fā)布報告認為，從交易方式上看，機構客戶參與股指期貨市場較為全面，套保、套利、投機各類交易均有參加，但以套保為主。

中金所數(shù)據(jù)顯示，截至2013年11月15日，機構套保、套利和投機交易占比分別為18.28%、44.23%和37.49%，持倉占比分別為51.95%、26.09%和21.95%。

中金所報告指出，機構客戶參與股指期貨市場的最主要的目的是對沖現(xiàn)貨風險，因此套保持倉以空頭居多。機構客戶在現(xiàn)貨市場始終是“多”大于“空”，期貨市場多空平衡，機構傾向套保做空是當前市場條件下機構的自主選擇。

不過，中金所還認為，股指期貨市場采取雙向交易機制，期貨合約都是多空雙方成對出現(xiàn)，有空必有多、多空必相等，沒有獨立存在的多頭或空頭。至于機構套保持倉以空頭為主，這是客戶在當前市場條件下自主選擇的結(jié)果。

至于機構在股指期貨市場以空頭套保為主的原因，中金所董事長張慎峰認為，境外金融市場交易工具豐富，多空機制健全，機構客戶可以使用金融期貨為各種各樣的資產(chǎn)組合進行套保,除空頭套保外還提供了大量穩(wěn)定的多頭套保頭寸，套保持倉相對平衡。而境內(nèi)市場交易工具較少，股市做空避險機制遠不如做多機制發(fā)達，機構客戶持有大量股票現(xiàn)貨，因而更傾向于進行空頭套保對沖其現(xiàn)貨持倉風險。

除了國內(nèi)市場股票做空工具缺少外，分析人士還認為，近年來股市持續(xù)下跌，投資者為了避險，傾向于在股指期貨市場進行方向相反的空頭套保交易。

不僅如此，股指期貨市場機構客戶自身結(jié)構問題也不容忽視。“境外股指期貨市場有大量資產(chǎn)管理機構，提供了大量穩(wěn)定的多頭套保頭寸，套保持倉相對平衡。而境內(nèi)套保客戶以證券公司自營為主，他們持有大量股票，主要就是做空期貨對沖現(xiàn)貨風險，導致空頭套保持倉占比較高。”張慎峰指出。

雖然市場有觀點認為機構做空股指期貨推動了國內(nèi)股指現(xiàn)價的下跌，但是中金所卻認為，機構套保基本體現(xiàn)為被動成交，不會對市場價格造成額外打壓。三年半來，機構套保日均成交量不到6000手，僅占全市場雙邊總交易量的0.6%。

中金所數(shù)據(jù)還顯示，在三年半以來股市總體下行的行情下，機構客戶雖然在股指期貨市場空頭套保獲得了一定的收益，但在現(xiàn)貨市場承受著更大的損失，總體上仍然是凈虧損。截至2013年11月15日，有35%的機構客戶在股指期貨市場是虧損的。

據(jù)記者了解，從目前的市場結(jié)構來看，在面臨股市下跌風險時，機構往往選擇股指期貨作為避險通道，以減少在現(xiàn)貨市場拋售的壓力，同時減少總體虧損。

雖然股指期貨一度被市場解讀為壓制了股票市場現(xiàn)貨指數(shù)的上漲，而中金所此前也指出，貼水并非看空股市，不影響股市大漲，升貼水不是股市預測神器。市場之所以選擇股指期貨作為風險出口，本質(zhì)上是期貨交易機制有優(yōu)勢，包括資金效率高、交易成本低、多空皆便利等。

與股票市場以散戶為主不同，機構仍是股指期貨市場的主力。中金所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至今年11月15日，股指期貨市場共有機構客戶190家，機構產(chǎn)品賬戶1359個，開設交易編碼1848個。機構產(chǎn)品賬戶中，證券自營72個，證券資管產(chǎn)品304個，QFII客戶16個，基金產(chǎn)品540個，信托計劃128個，保險產(chǎn)品9個，期貨資管產(chǎn)品290個，基本除銀行外，各類機構客戶均已入市。

除了目前正在進行的股指期權仿真交易外，中金所負責人近日還表示，在推出股指期權后將進一步開發(fā)波動率指數(shù)期貨、波動率指數(shù)期權等產(chǎn)品。