高盛：四大因素影響A股明年走向料全年上漲19%

2013年12月11日 14:12
來源：第一財經日報

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1.宏觀面穩定，改革信心應有所增強。三中全會公布旨在維持中國經濟中長期可持續性增長的宏偉藍圖，我們認為2014年將是中國逐步樹立改革信心的關鍵之年。明年發達市場引領的全球經濟復蘇預計將為中國改革提供良好的緩沖并以相對較低的成本向前推進（即硬著陸風險降低）。

我們預計2014年中國GDP增速將從2013年的7.7%升至7.8%。我們認為平穩且更加健康的經濟增長將增強投資者對改革紅利的信心并為股市提供支撐。

2.2014年影響股市的四個重要主題：外需，去杠桿，結構性改革，內生增長。

1）外部需求：中國的出口和GDP增長表現出越來越高的相關性，投資者比起投資拉動型增長更偏好出口拉動型增長，而強勁的外需將帶動股市獲得更高的盈利以及市盈率倍數，潛在的出口復蘇勢頭或導致周期性的獲利回吐。

2）去杠桿：目前信貸激增愈演愈烈，決策者在控制信貸風險的同時，還需要保持高增長以增強市場信心，在鼓勵私人部門投資、完善基礎設施建設的背景下，采取去杠桿化很可能引發經濟硬著陸的風險，因此我們預測中國2014年去杠桿化進程不會突飛猛進。

3）結構性改革：改革可以提高市場總體估值，提高經濟增長穩定性，改革受益行業具有顯著優勢。但我們認為到2014年年底，改革紅利消失后，投資者可能更關心改革成本及執行問題。

4）內生增長：結構性轉型時期不乏新經濟增長機會。天然氣逐步代替煤；4G時代到來，電信設備供應商將從中獲益；電子商務將繼續壓制傳統商業；地緣政治緊張局勢將使中國加大國防開支。

3.我們預計2014年底滬深300指數將達2880點，上行空間19%。我們預計2014年底滬深300指數將達2,880點，隱含回報率為19%，受盈利增長（我們的預測為11%）和估值小幅上升（因改革信心逐步增強，我們的12個月動態市盈率為9.9倍，當前為9.2倍）的推動。我們預計潛在回報將集中在2014年上半年，受周期性數據改善以及各部委/各省的細化改革方案出臺的推動。

4.高配具有盈利/估值支撐的改革受益行業。我們基于改革潛在影響以及盈利/估值狀況綜合評分表來對板塊進行篩選。我們維持高配券商、耐用消費品和水泥板塊，同時將保險（取代銀行）和醫療保健（取代建筑）板塊上調至高配。我們將鋼鐵由低配上調至標配，仍低配煤炭、有色金屬和化工板塊。我們還列出了2014年三大投資題材相關受益股票：1) 改革紅利；2) 全球復蘇；3) 內生增長。