金融風險“事前說不清楚”、“事后很殘酷”

2013年12月12日 02:54
來源：21世紀經濟報道作者：張月光

人參與條評論

金融行業是經營和管理風險的行業，具有特殊性，例如，其它產業發展的過程大體上也就是一個不斷解決問題的過程，而金融是經營和管理風險的一個行業，因此金融發展的過程一方面要像其它行業一樣不斷地解決問題，另一方面在解決問題的過程中，有可能會帶來新的風險和新的問題。三中全會對于金融的表述，是一種穩中有進的表述，既強調了金融的發展，也有很長一部分討論了監管，談到了金融市場的建設。

金融創新毫無疑問非常有助于優化資源的配置。主要路徑是通過讓資金流向更有活力的區域、產業，提高資源配置的效率。特別是它能幫助提高交易的效率，減少交易成本。但另一方面，不管國內國際，金融創新要真正起到這些作用，很大程度上還有賴于金融機構的自我約束和風險管理能力，以及監管。

對于監管，在鼓勵創新的同時，還要考慮怎么樣提高監管有效性和效率。三中全會報告特別提到要加快利率的市場化改革，這一改革在將來會給整個金融體系，特別是銀行部門帶來很大變化。

用一句最精煉的話來概括，利率市場化會給銀行機構帶來價、量、險的影響。在其它因素保持不變的條件下，利率市場化這個單獨的因素會使銀行凈息差收窄。銀行大體會采取兩類應對策略，一是以量補價，通過做大信貸規模和表外業務規模，應對息差收窄。二是以新補缺，通過開發新的產品，營銷新的客戶，進入新的區域來應對利率市場化挑戰。相應地，銀行的風險偏好和風險輪廓也會發生新的變化。

利率市場化一方面會促進金融創新，這可以從它會給金融創新帶來壓力和動力的角度理解。另一方面我們也看到，其實利率化也為金融創新提供了非常好的微觀基礎。至少可以從兩方面來理解，一是金融創新一個很核心的問題是產品的定價，只有實現了利率的市場決定，才能給定價提供有益的參考。二是全球的衍生品市場，一半以上是關于利率的衍生產品。

我們發現很多銀行為應對利率市場化開展的創新，一是中間業務，二是資產業務，三是負債的業務。我們認為銀行應該在牢牢堅持四個導向的基礎上，積極拓展創新，這四個導向是支持服務實體經濟、轉變發展方式、遵循市場規律和注意風險控制。將來我們會在簡化審批程序、轉變監管方式、制定各類新業務的審慎監管標準和規程、強化持續的監管等方面來支持銀行更好、更穩健地開展金融創新。另外金融創新也應時刻檢討風險是否可控的問題，就好比動車必須要配套非常穩健的基礎設施一樣。

制度創新和風險管控一直以來都存在兩難的問題。商業銀行在日常的經營業務和創新過程中，應該把風險管理貫穿始終，特別是創新的全過程。一些銀行在發展創新業務時，可能還沒有很好地去理解其中風險，一個表現是有一些銀行做了不少表外業務，但表外業務沒有上線，仍然是手工核算和統計，管理基礎薄弱。風險是一個很微妙、很有挑戰的命題，兩個特點是“事前說不清楚”，“事后很殘酷”。

系統性金融風險監管中的一個問題是“大而不能倒”，越來越多的監管和反思發現，其實準確說是一個“大而不能管”的問題，比如花旗銀行，次貸危機前幾年，它的固定收益部門已經看到了次級貸款的風險，開始減少這方面的貸款，而它的CDO部門還在增加這方面的風險敞口。事實上花旗已經出現大而不能管的問題，因為信息在花旗銀行已經不能自由流動了。

我想特別討論一下，怎么看待金融創新中的監管套利。我大體的看法是，次貸危機前，全球對監管套利的看法是比較中性的，是一個很重要的創新驅動的因素。但金融危機之后發生了很明顯的變化，監管套利被貼上了很大的負面標簽。主要原因是監管套利會降低監管的有效性，不管是發達市場還是發展中市場。而純粹以監管套利為目的的創新對像中國這樣的發展中國家還有一個很大的問題，它可能會損害監管的公信力。所以我們對創新活動的監管或者傳統業務活動的監管還是要回到審慎的會計標準這個基礎。也就是說對于表外業務，如果它承擔信用風險、流動性風險和利率風險，那就應該和表內業務一樣受到監管。但這里可能還有一個有待討論的問題，審慎監管和管制是不是應該做一個區分，這可能還是有區別的。可能對管制套利的容忍度比監管要稍微地大一些。

另外現在關于促進金融創新，很多人都注意到一個突破口，關于債券市場上存在的剛性兌付問題。股權市場發展了這么多年，應該說買者自付這種觀點已經根深蒂固了，但是在債券市場上，整體上違約現象是非常少的。債券市場交易都是信用，而要使信用能夠得到準確的評估，必須有一些違約事件的發生才能使信用的評估、定價變得準確、有意義。同時只有通過不斷地釋放小的風險，整個金融市場才能變得更穩健。

就好比上世紀70年代，美國黃石公園實行風險零容忍，只要出現火星就會被迅速撲滅。但16年后仍發生了歷史上少有的大火災，導致公園36%的森林被燒毀。其實金融也一樣，讓一些小火災發生事實上有助于減少大火災。所以要讓市場在整個金融資源配置中發揮一個決定性作用，可能還要學會正確地對待違約風險。實際實施可以從一些風險比較小的產品和機構創新開始，當然創新也要注意對消費者的保護。

所以總體上來講我們希望通過金融創新使得金融服務能夠更豐富，金融體系的風險管理也能更加有效，市場競爭是有序的，同時整個金融體系伴隨著效率的提高，內在穩定性也在不斷地提升。（編輯韓瑞蕓）