套利和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融創(chuàng)新的兩個(gè)動(dòng)力

2013年12月12日 02:55
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：李玉敏

人參與條評(píng)論

創(chuàng)新動(dòng)力有兩個(gè)，一是套利，二是推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

從金融學(xué)原理來(lái)說(shuō)，一個(gè)完善的定價(jià)機(jī)制的存在和有沒(méi)有套利機(jī)會(huì)互為充分必要條件。如果有套利機(jī)會(huì)，定價(jià)機(jī)制是不會(huì)完善的，反過(guò)來(lái)也一樣。動(dòng)態(tài)來(lái)看，判斷金融體系有沒(méi)有套利機(jī)會(huì)，取決于定價(jià)是不是兼容的。中國(guó)的市場(chǎng)體系是逐步建立的，金融還有些條塊分割，從制度講肯定有套利機(jī)會(huì)。

漸進(jìn)性改革本身會(huì)提供機(jī)會(huì)。比如股權(quán)分置改革，如果當(dāng)時(shí)能夠拿到非流通股，收益會(huì)是十幾、幾十倍。因?yàn)榇蠹叶贾溃罱K股票市場(chǎng)肯定是非流通股和流通股合二為一。

我們看到金融市場(chǎng)6月份的動(dòng)蕩，實(shí)際上很大程度跟這個(gè)相關(guān)。銀行間無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率2%-3%，但信托產(chǎn)品的收益是10%，基本上也沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閯傂詢(xún)陡丁＿@兩塊都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，利差那么大，顯然造成了套利機(jī)會(huì)。

創(chuàng)新的另一個(gè)動(dòng)力是推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)往前走，實(shí)際上面臨各種各樣的機(jī)會(huì)和突破，顯然會(huì)推動(dòng)金融創(chuàng)新，反過(guò)來(lái)再促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

從研究角度，如果資本逐利，應(yīng)該投到資本缺少的地方，但人們發(fā)現(xiàn)它不是這樣的，這是盧卡斯悖論。資金流向是反向的，從發(fā)展中國(guó)家流向發(fā)達(dá)國(guó)家，從農(nóng)村到城市，從欠發(fā)達(dá)地區(qū)到發(fā)達(dá)地區(qū)。總的來(lái)講，還是創(chuàng)新程度不夠，當(dāng)然這不僅僅是中國(guó)，全球都存在這樣的問(wèn)題。

我認(rèn)為，主要還應(yīng)完善資源配置，降低小微企業(yè)，尤其是基礎(chǔ)創(chuàng)新企業(yè)的融資成本。降低企業(yè)融資成本，這是金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)最主要的方式，是提高國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的最主要方式，這也是判斷我國(guó)金融改革能不能取得進(jìn)展的一個(gè)主要的判別標(biāo)準(zhǔn)。（編輯韓瑞蕓）

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