套利和服務實體經濟是金融創新的兩個動力

2013年12月12日 02:55
來源：21世紀經濟報道作者：李玉敏

創新動力有兩個，一是套利，二是推動實體經濟的發展。

從金融學原理來說，一個完善的定價機制的存在和有沒有套利機會互為充分必要條件。如果有套利機會，定價機制是不會完善的，反過來也一樣。動態來看，判斷金融體系有沒有套利機會，取決于定價是不是兼容的。中國的市場體系是逐步建立的，金融還有些條塊分割，從制度講肯定有套利機會。

漸進性改革本身會提供機會。比如股權分置改革，如果當時能夠拿到非流通股，收益會是十幾、幾十倍。因為大家都知道，最終股票市場肯定是非流通股和流通股合二為一。

我們看到金融市場6月份的動蕩，實際上很大程度跟這個相關。銀行間無風險利率2%-3%，但信托產品的收益是10%，基本上也沒有風險，因為剛性兌付。這兩塊都是無風險的，利差那么大，顯然造成了套利機會。

創新的另一個動力是推動實體經濟發展，中國經濟繼續往前走，實際上面臨各種各樣的機會和突破，顯然會推動金融創新，反過來再促進實體經濟的發展。

從研究角度，如果資本逐利，應該投到資本缺少的地方，但人們發現它不是這樣的，這是盧卡斯悖論。資金流向是反向的，從發展中國家流向發達國家，從農村到城市，從欠發達地區到發達地區。總的來講，還是創新程度不夠，當然這不僅僅是中國，全球都存在這樣的問題。

我認為，主要還應完善資源配置，降低小微企業，尤其是基礎創新企業的融資成本。降低企業融資成本，這是金融支持實體經濟最主要的方式，是提高國家競爭力的最主要方式，這也是判斷我國金融改革能不能取得進展的一個主要的判別標準。（編輯韓瑞蕓）

[責任編輯：wanggq]

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