沃爾克規則正式通過華爾街被迫全面變革

2013年12月12日 08:41
來源：21世紀經濟報道

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美國銀行業最賺錢的一些業務被硬生生砍掉。

當地時間12月10日下午，包括美聯儲在內的美國五家金融監管機構表決正式通過了禁止金融機構進行自營交易的沃爾克規則（Volcker Rule），結束了金融業界與監管者有關該規則近三年的博弈，表明危機前的銀行商業模式一去不復返。

根據當天監管方的公告，最終通過的規則明確禁止了聯邦保險存款保險機構及其相關企業從事針對特定證券、衍生品、大宗商品期貨與各類期權有關的以自行逐利為目的的短期自營交易，不過一些受到嚴格限制的特定交易行為則除外。

簡單地說，這意味著受到聯邦政府監管的美國大型銀行，將不再被允許以自行獲利為目的從事高風險的交易活動——也就是投機性的押注，同時其為客戶提供的各類做市交易（market making）服務、對沖交易、承銷行為等也受到嚴格的限制。

由于華爾街的金融機構早在兩年前就開始清理相關自營交易部門，因此他們更關注當天通過的規則最終版本將如何對這一禁止令做出例外——這關系到華爾街前五大銀行440億美元的做市交易年收入將有多少被削減。

華爾街仍然需要時間消化這份近1000頁的規則。

“不僅是銀行業需要評估執行規則要付出的額外成本，而且整個行業的商業模式將被改變。”埃森哲負責金融與風險服務的董事總經理比約恩·彼得森（Bjorn Pettersen）在接受本報記者采訪時表示。

監管者也需要時間增強規則的操作性和執行力度。當天通過的規則最后執行期限被延長至2015年7月，比此前的版本延后了一年。這段時間內可能將有不少相關的法律訴訟產生。

奧巴馬在一份聲明中表達了對監管者的支持，并認為該規則將喚起銀行管理者的責任心，使金融業進入新時代。

“灰色地帶”執行難

沃爾克規則（下稱“規則”）的最終版本是華爾街與監管機構抗爭妥協后的產物。

這份規則的主要內容早在2010年1月得以敲定，因時任奧巴馬政府經濟復蘇顧問委員會主席、前美聯儲主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）的提出而得名。沃爾克表示，銀行應當將自營交易與商業銀行的主營業務分離，禁止大型銀行利用政府擔保的客戶存款進行各類投機性的自營交易，以及投資對沖和私募基金等。而這是華爾街此前獲利最為豐厚的業務之一。

監管者在這一點上絕不讓步。銀行業在過去三年盡早出售或分割這些業務部門的同時，向監管者上書大約20000份反饋意見，希望后者在其他限制上做出讓步。

“最終版本沒有出乎意料的條款。”彼得森表示，“在做市交易規定的限制措辭上有所松動，比如允許銀行購買國外主權債券。”目前規則允許銀行在做市交易時持有這些債券，此前的規定中只包括美國國債。

但規則仍然對做市交易進行了嚴格限制，規定銀行可以為客戶提供服務而進行金融產品交易，但是所持有的產品“不應當超過客戶近期需求的合理預期”。

如何執行規則是一個巨大的難題。

“魔鬼出在細節里。”彼得森表示，“盡管規則做出不少定義，但仍然有許多灰色地帶。”

他指出，銀行仍然有一些渠道，從事一些可被歸類為自營交易的做市交易，他們依然可以承擔更多風險，擁有投機對沖的投資敞口。

規則規定，銀行進行對沖交易前，必須明確其對沖政策與具體的降低風險的目標聯系在一起，且走完批準流程。

交易員史蒂芬·吉爾福伊爾（Stephen Guilfoyle）表示：“你可以說我瘋狂，但是我從來沒遇到過一個對沖不是為了減少風險的——這就是對沖的意思。”

規則目前只對一個“灰色地帶”進行了明確限制，即“投資組合對沖”（portfolio hedging）。去年摩根大通在“倫敦鯨”交易損失中辯稱首席投資辦公室的巨額投資行為是對沖而非自營交易，由于業界對兩者定義存在爭議，規則干脆明確規定禁止這種所謂的對沖交易。

金融業態變革

游戲規則發生了變化，美國金融業面臨逐步洗牌。

從2009年開始，大型銀行開始出售其自營交易部門，不少團隊分離出來單干，或者加入其它對沖基金，興起了一股對沖基金的創業高潮。彼時，美國前六大銀行收入中有50億美元來自這些業務，其中高盛的自營交易占據其總收入的10%。