曹中銘：券商唱多中國股市為何總失敗？

2013年12月12日 13:24
來源：同花順

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自2009年以來，雖然券商不斷鼓吹“牛市”即將到來，但最終都是以失望告終，這幾乎已成一大“潛規則”。

每年歲末，有三件事最令市場關注。一是最佳分析師的評選，各券商行業分析師為此擠得頭破血流；二是ST等披“星”戴“帽”簇忙保殼，賣地賣股權賣資產等手段無所不用；三是各家券商紛紛舉辦投資策略會、報告會等，對來年的市場大勢進行“前瞻性”預測。

今年亦不例外。截至目前，中金公司于11月底召開了年報媒體分享會，齊魯證券、國泰君安、申萬等也接連召開投資策略年會。當然，每年券商的投資策略報告會，雖然不乏對市場表現出悲觀的，但基本上看多的聲音占據多數。而且，為牛市搖旗吶喊的亦大有人在。

問題在于，自2009年以來，雖然券商不斷鼓吹“牛市”即將到來，但最終都是以失望告終，這幾乎已成一大“潛規則”，那些看多的券商，也頻頻遭到市場的嘲笑與調侃。

牛市行情無疑是令人非常向往的。券商在每年的投資策略報告會上頻頻唱多，不斷鼓吹“牛市”，其實并非沒有原因。一方面，自營、經紀、投行是券商的三大傳統業務，雖然這三大業務在券商的收入中所占的比重在下降，但其中流砥柱的作用沒有絲毫的改變。

只有在市場走好或牛市背景下，券商才能在三大傳統業務中取得更多的收入。一旦市場不景氣，就像這幾年一樣，券商的收入同樣會受到很大的影響。因此，券商唱多，與其自身的利益息息相關。

另一方面，券商唱多，高呼牛市即將到來，而市場卻不“賣帳”，說明其看錯了市場的運行方向。也就是說，券商在判斷市場大勢上存在失誤，從中凸顯出券商的投資決策能力上存在短板。券商如果按照其所謂的策略進行投資，投資者如果信奉券商所謂的投資策略，其后果無疑是災難性的。

2009年至今股市低迷不振，有著深刻的市場原因。從2009年開始，股改大小非慢慢迎來解禁的高潮，這些成本極其低廉的大小非，其瘋狂套現行為讓市場不堪承受。股改大小非解禁潮一過，“新老劃斷”后形成的大小非又陸續迎來解禁。

可以說，巨量大小非套現已壓得市場喘不過氣來。此其一。

其二，2009年IPO重啟，新股普遍出現“三高”發行的態勢，而且，包裝粉飾上市大行其道，新股業績“變臉”愈演愈烈，客觀上嚴重打擊了投資者的信心。投資者對股市喪失信心，其連續“熊霸全球”其實已“被注定”，此其二。

其三，宏觀經濟不給力。GDP增速的逐漸回落，上市公司盈利狀況的下滑，導致股價支撐失去基礎。股價下行背景下，股指只能下移。因此，盡管這幾年來券商高喊“牛市”的口號，但牛市并沒有被其“吹”出來。

其實，券商對市場大勢看走眼的比比皆是。如2006年股市大漲130%，券商預測2007年行情時最樂觀者認為最大漲幅為30%，實際情況是當年股指最高上漲130%。因此，對于券商的投資策略報告會以及其看多或看空的觀點，投資者大可不必在意。股市投資，重在價值，重大順勢而為，就這么簡單。

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