2014年A股市場：深挖“改革+升級”確定性紅利

2013年12月12日 14:37
來源：國都證券

人參與條評論

1、經濟形勢展望:預計2014年GDP增速將呈現前高后低走勢,其中二季度GDP增速有望創年內高點8%左右,三、四季度增速將回落至7%上方附近,全年保持平穩在7.6%;投資放緩消費回升,經濟結構有望改善。CPI仍保持溫和可控,預計小幅上升至3.1%左右,5月份或為全年高點3.6%左右;工業品價格有望走出已持續兩年的通縮泥潭,預計明年年中PPI同比變化將由負轉正,全年PPI轉正至0.4%。

2、宏觀政策及流動性展望:明年政策重心將更多轉向調結構促改革,預計貨幣政策實際會趨緊,M2及信貸規模增速目標將下調;財政政策保持定力,赤字率嚴格在2%附近。而隨著我國利率市場化與資本項目開放等金融改革的推進,IPO重啟、及美國逐步削減量寬時點的臨近;疊加銀行非標業務的規范清理,銀行資本金壓力上升,均會抬升資金利率水平,預計明年市場流動性偏緊。

3、企業盈利展望:企業營收將隨名義GDP加速增長而保持較快增速,而在CPI溫和上漲、PPI由負轉正的趨勢下,中下游行業的盈利水平有望提升;毛利率、凈利率及ROE水平有望繼續改善,企業利潤也將繼續保持較快增長。此外,國企改革通過激勵機制提升經營效率、營改增等財稅改革及加大企業直接融資比重等,也均有利于企業通過減負降費增厚利潤規模。預計明年A股上市公司凈利潤增速小幅上升至15%左右。

4、估值中樞展望:在明年貨幣政策環境趨緊、資金利率抬升及市場流動性偏緊狀況下,無風險利率及風險溢價有增無減,股權必要報酬率預計在10%上方,決定A股估值中樞仍將在10倍PE(預期)附近低位震蕩。而創業板、中小板在2013年主題投資盛行下,其相對滬深300估值較歷史均值的偏離度均處于歷史高位,而其業績增速持續低于預期;因此,部分偽成長高估值個股,或將在2014年市場流動性偏緊環境及新股發行重啟、及未來注冊制發行等多重壓力下,進入泡沫破裂期。

5、市場風格或將轉換:11月底出臺的四個重要證券市場改革文件,是落實十八屆三中全會決定中關于“推進股票發行注冊制改革”的要求及市場在資源要素配置起決定性作用的改革精神,也標志著A股迎來新一輪投融資生態系統的健康再造,中長期有利于塑造市場理性的投融資行為。此次系列組合改革旨在通過市場化機制,將逐步培育A股投資風格轉向優質成長股及低估值高分紅績優藍籌股,而通過提高借殼上市標準及推進注冊制發行后,殼資源價值喪失,偽成長高估值的績差題材股或面臨較大幅度較長時間的調整期。

6、市場判斷:展望2014年,經濟增速與公司業績將呈現前高后低,同時明年兩會前后落實三中全會改革決定的政策舉措或將密集出臺,而年初在信貸投放較為集中放量及美聯儲削減QE負面效應尚未體現出來之前,上半年市場在經歷13年底IPO重啟沖擊后,有望迎來一波反彈契機。下半年,隨著經濟與業績增速的回落、改革帶來短期陣痛的顯現,及市場流動性偏緊等負面因素打擊下,大盤或將進入震蕩回落期。預計上證綜指震蕩區間在2000-2450點。

7、策略建議:明年配置重點仍圍繞“改革+升級”主線,業績披露窗口期兼顧穩增長低估值的消費藍籌股及景氣好轉的周期藍籌股。1)明年作為全面貫徹落實三中全會改革決定的起始年,加大推進產業結構調整與技術升級,加快推進各項改革舉措落地執行,將是政府工作重點,也仍將是市場關注焦點。建議重點關注鐵路軌交、券商、智慧城市、國企改革、北斗導航、油氣服務、醫療服務、4G通訊、移動互聯網應用、農機農業、固廢污水處理等投資機會;2)在明年投資向下、消費往上的經濟結構調整中,消費品行業有望實現較快增長;建議重點關注消費升級、產品結構優化后盈利提升的乳品、大眾快消品、家電、汽車、休閑旅游等。3)部分周期行業的景氣有望迎來好轉,尤其中游制造周期品在工業原料成本壓力較輕、工業品價格回升的雙向推動下,盈利彈性較大,建議可重點關注光伏、化工新材料、建材鋼鐵等板塊。4)銀行、地產兩大低估值權重藍籌板塊,明年在優先股發行、加快資本項目開放等金融改革舉措下,或政策利空基本出盡后,存在階段性脈沖機會。

主要風險:全球經濟復蘇疲軟,改革進度慢于預期及市場流動性驟緊。