IPO新政需要退市新政配套

2013年12月15日 13:37
來源：證券市場紅周刊

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《證券市場周刊?紅周刊》特約作者宋銳

時值年終，新股發行體制改革明確了新股的啟動時間，各大國有機構的策略報告開始唱多市場，有的喊牛市來臨，有的說至少要漲多少。但仔細想想，實際上新股發行與這些機構的切身利益相關。對于新股發行重啟，筆者認為是必要的，但從相關改革措施來看，A股有可能再次形成上市公司只進不出的怪圈，市場難免持續低迷。

在A股市場，上市公司業績頭年增長、次年下滑、第三年虧損已不稀奇。審核制的初衷之一就是試圖保證上市公司的質量和投資價值，顯然做得很不夠。如果改為注冊制，眾多公司蜂擁而上，可能加劇魚龍混雜的亂象。對此，最有效的解決之道就是嚴格退市制度。否則，資本市場充斥績劣股、問題股，資源優化配置從何談起，資本市場發展的基礎也蕩然無存。所以，退市制度應是IPO新政最重要的組成，也是資本市場法治最基礎的制度之一。

然而，接觸過退市公司的人都知道，一家公司退市等于一次小型地震。滋生在殼資源鏈條上的利益群體盤根錯結，有急于保殼的地方政府、公司大股東、提前埋伏的信息知情者，甚至有火中取栗的普通散戶，一旦按照流程準備退市，各種聲音此起彼伏，大叫不公者有之、搬救兵者有之，甚是熱鬧，結果就是退市往往停留在口頭上。

歷史經驗證明，世界主要資本市場在股票發行后，其交易規則和市場化因素導致的退市非常之多，這也是資本市場顯示活力與優勝劣汰的重要源泉，納斯達克市場現在只有2000多家公司，而當初有5000多家，多數公司已退市，那些消失的公司多是在互聯網高潮時沒能發展起來而出局的。

筆者與業內人士討論中國A股市場如果嚴格市場化，會有多少退市公司？大家一致的觀點是1/3左右。中國股市連年不振，就是市場中的優勝劣汰機制無法實現，一些問題公司包裝上市最多是罰一點錢了事；一些負資產、經營業績極差的公司因題材而大炒……真正的退市制度還沒有完善。A股市場一直沒有很好的解決這一市場最關鍵問題，而在新股發行改革的當口，這一問題又被忽視。

綜上所述，筆者認為：首先要加強A股市場立法建設。在相關法律法規中明確規定造假上市者，一經發現，立即摘牌退市，并賠償投資者損失。其次，對于經營不善連年虧損的上市公司，達到退市標準的立即退市。最后是依法治市，該退市的公司堅決退市。只有如此，A股市場才能走上健康發展的道路。