逐步加倉并持有 急跌提供戰略買點

2013年12月16日 00:33
來源：中國證券報

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□明曜投資

2013年只剩下半個多月，全年經濟增長目標順利完成沒有懸念，四季度以來的月度增長指標沒有異常，波動幅度極小，物價水平處在可控范圍，沒有對整個宏觀經濟運行造成威脅。2014年還將處在調整期、回落期，經濟增速可能放緩至7.0%至7.5%的區間，季度增長的波動在有效的宏觀調控下不會有大波動。

當前，利率波動最值得關注。地方政府債務和房地產泡沫是明年最大的風險因素，而且在利率市場化改革、央行偏緊的流動性管理的壓力下，其對利率敏感度非常高，進而對實體經濟的融資成本可能造成負面影響。近月來，國債10年期到期收益率持續在高位運行，就是一個值得警惕的信號。

本輪改革不僅僅是經濟改革，而是市場化導向為核心的涉及到經濟、政治、文化、社會、生態文明等五位一體的全方位改革。三中全會指出“要緊緊圍繞使市場在資源配置中起決定性作用”就是一項重大的理論突破，市場化方向堅定明確，市場化改革將更加徹底、更加深入。中央成立全面深化改革領導小組，彰顯改革的堅定決心，為后續改革的順利推進和落實提供了有力的組織保障。

本輪改革堪比十一屆三中全會，終將推動社會、經濟的發展邁上新臺階，經濟增長潛力將得以提高，全要素生產率得以明顯回升，股市將長期受益。

然而，改革歷來都不是一蹴而就的，例如中國的匯率制度改革，自2001年加入WTO之后開始啟動，直至2005年7月才放開管制允許人民幣升值，目前，人民幣匯率浮動區間仍然限制在較小的區間，匯改之路還只走了一半。

本輪改革以漸進的方式推進，反映出改革面臨的形勢錯綜復雜、任務艱巨、利益格局的調整難度巨大。不過，改革推進速度比預期的快、執行力比預期的強。預計2014年的改革旗幟更為鮮明，將會落實更多、更具體的改革舉措。

股市總體上將維持分化與震蕩的大格局，改革是主旋律，能夠代表未來的新生力量是投資的首選。

股市中長期的運行取決于宏觀經濟和估值水平，我們預計未來一兩年股市還會維持分化、震蕩的格局，在明后年經濟去杠桿完成并迎來新的增長模式之時，中長期的牛市根基將更為牢靠。

在改革與轉型升級的大潮下，股市將涌現出更多結構性投資機會，能夠代表未來的新生力量將會不斷涌現，新興產業中的細分行業龍頭會茁壯成長，選擇好的投資標的比判斷大盤趨勢更為重要。我們中長期看好新興產業、新型的商業模式，例如信息技術、文化傳媒、國防軍工、生物醫藥、節能環保新能源、品牌消費品、現代服務業等，他們將更多地受益于未來3年的經濟結構調整、轉型升級與改革，景氣度會更高、更持久，有望成為國民經濟的新支柱，其中會脫穎而出優質的龍頭公司。

近期，不確定因素在消退，股市企穩回升的態勢正在確立，并有望持續，年底前的市場風險主要集中在資金面或有不利變化。

三中全會勝利閉幕，超預期的改革進展為經濟持續健康發展注入了新動力，在一定程度上封死了A股市場中長期運行區間的下軌。換言之，股市下行風險在減弱。而且短期內經濟企穩向好的勢頭更為明確，前期的市場悲觀預期、對流動性緊縮的市場情緒有明顯修復，股市經受結構性的自發調整、IPO重啟的負面沖擊后，企穩回升的態勢正在確立，后續緩慢爬升的可能性更大。

但是由于年底前資金需求歷來很旺盛，暫不能完全排出“錢荒”的可能性及對股市的負面沖擊。

我們近期的操作策略是布局來年，沿著改革的投資主線，挖掘具有未來產業代表性的投資標的，更加注重從改革、科技創新、改善民生、轉型升級等維度尋找高確定性的、可持續的高成長，逐步加倉買入并持有，如股市及重點個股或有急跌或調整，則很可能為我們提供戰略性買點。

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