做空歐元將成為新“寡婦交易”

2013年12月16日 12:35
來(lái)源：鳳凰黃金頻道

人參與條評(píng)論

鳳凰黃金訊 據(jù)華爾街見(jiàn)聞，雖然日本債市的好日子即將結(jié)束，但是實(shí)際上，那些幾年前做多日債的投資者已經(jīng)率先撤出。這也是做空日債在投資圈內(nèi)被稱為“寡婦交易”(Widowmaker Trade)的原因。Evergreen Gavekal的Charles Gave的認(rèn)為另外一個(gè)“寡婦交易”在過(guò)去幾年內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)：“似乎做空歐元贏得了這個(gè)頭銜。很多交易員之前做空歐元，但是目前的投資結(jié)果非常糟糕。”

2012年7月份，歐元區(qū)分裂和歐元崩潰是歐元區(qū)面臨的最大威脅。但是，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉隨后表示將“采取一切行動(dòng)”來(lái)拯救歐元區(qū)。自此以后，歐元/美元已經(jīng)累計(jì)上漲了1700點(diǎn)。事情變得如此糟糕，不但令歐元區(qū)的企業(yè)利潤(rùn)因歐元走強(qiáng)而受到壓榨，也使歐洲央行希望歐元走弱。但是，歐元卻朝著相反的方向發(fā)展。

什么原因令歐元走強(qiáng)呢？Gave給出了答案：

如何解釋歐元毫無(wú)理由的離奇走強(qiáng)呢？讓我們首先明白：如果歐元區(qū)走強(qiáng)，那么它的買家應(yīng)該比賣家多。

下面是歐元區(qū)的兩類大買家：

1.德國(guó)企業(yè)。

與大眾的觀點(diǎn)不同，德國(guó)并沒(méi)有遭受歐元估值過(guò)高的困擾。實(shí)際上，對(duì)德國(guó)而言，歐元像美元一樣受到低估。比如，對(duì)法國(guó)而言，歐元/美元被高估了11%；對(duì)意大利和西班牙而言，歐元/美元被高估了15%。因此，與這些國(guó)家相比，德國(guó)在全球范圍內(nèi)具有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，證據(jù)之一就是德國(guó)由2005年經(jīng)常賬戶赤字變?yōu)楝F(xiàn)在的盈余約1250億歐元。

目前，德國(guó)出口到歐元區(qū)之外的大多數(shù)商品必須以美元計(jì)價(jià)（估計(jì)每年1000億歐元），但是制造這些商品的成本卻以歐元計(jì)價(jià)。這意味著，德國(guó)的企業(yè)必須買入與美元等價(jià)值的歐元。如果德國(guó)馬克這種貨幣依然存在的話，它將會(huì)升值。現(xiàn)在，歐元升值了，這導(dǎo)致法國(guó)、意大利、西班牙的企業(yè)與德國(guó)企業(yè)相比更加不具競(jìng)爭(zhēng)力，也令市場(chǎng)對(duì)德國(guó)企業(yè)更加開(kāi)放。

2.日本零售投資者。

據(jù)我們所知，法國(guó)預(yù)算赤字巨大，其政府債務(wù)的70%被國(guó)外投資者持有。在過(guò)去的12個(gè)月內(nèi)，“日本大媽”努力為法國(guó)750億歐元的預(yù)算赤字融資。隨著日本投資者涌入歐元標(biāo)價(jià)的債券（截止目前他們的購(gòu)買總額已經(jīng)接近4000億歐元），這顯然使歐元面臨升值的壓力，使日元面臨貶值的壓力。

當(dāng)然，日本大媽并非唯一購(gòu)買法國(guó)債務(wù)的投資者，其他投資者包括中東和俄羅斯等國(guó)的投資者。如果將德國(guó)企業(yè)和日本投資者購(gòu)買的歐元加起來(lái)，他們?cè)谶^(guò)去1年一共購(gòu)買了1750億歐元。難怪歐元會(huì)走強(qiáng)。

如何才能阻止歐元升值呢？

1.德國(guó)經(jīng)常賬戶中非歐元區(qū)的盈余開(kāi)始下降。考慮到日本企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，這種情況應(yīng)該會(huì)出現(xiàn)。

2.國(guó)外投資者不再繼續(xù)購(gòu)買法國(guó)國(guó)債，或者他們甚至認(rèn)為該獲利拋售了。

做空歐元的時(shí)機(jī)終將出現(xiàn)。但是，如果這種機(jī)會(huì)出現(xiàn)的時(shí)候，投資者應(yīng)該做空歐元/日元，而非歐元/美元。考慮到日本現(xiàn)在的貨幣政策，做空歐元/日元的實(shí)際尚未到來(lái)。與做空歐元相比，投資者可以做空法國(guó)、意大利和西班牙的工業(yè)企業(yè)。

上面就是歐元走強(qiáng)的原因。

然而，一個(gè)更簡(jiǎn)單的原因是，資本從不斷貶值的貨幣（央行施壓）流出：美國(guó)和日本每月都貨幣化70%的國(guó)債。另外，歐洲央行不大可能實(shí)施直接貨幣交易計(jì)劃（不但德國(guó)會(huì)強(qiáng)烈反對(duì)，歐元區(qū)的法律結(jié)構(gòu)也不允許）。另外，歐洲北部國(guó)家的銀行每周償還LTRO貸款也令超額流動(dòng)性急劇下降（歐洲北部國(guó)家銀行業(yè)現(xiàn)在償還227億歐元LTRO貸款，為2月份來(lái)最高水平，并令歐洲區(qū)的超額流動(dòng)性降低至2011年12月份來(lái)最低水平）。因此，最新的套息交易是做空美元兌歐元或日元兌歐元。

不管原因是什么，做空歐元仍將成為“寡婦交易”，直到全球央行做出根本性改變。

（編者注：在金融投資領(lǐng)域，高風(fēng)險(xiǎn)投資類似寡婦制造者，表明該投資潛藏的巨大損失，因而被稱為“寡婦交易”。）