新三板擴容必定分流市場資金

2013年12月17日 02:37
來源：新京報

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□周俊生（財經評論人）

臨近年底，中國資本市場的大動作撲面而來，12月14日，國務院發布《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》，這意味著被業內稱為“中國版納斯達克”的新三板，已經結束了歷時數年的試點，其掛牌企業將不再限于目前的北京中關村、天津濱海、上海張江和武漢東湖這4個國家級高新技術產業開發區，而是將面向全國所有符合條件的企業。

擴容后的新三板，其準入條件相比于目前的主板、中小板、創業板市場將極為寬松，掛牌企業將不再需要經過審核，也不設財務門檻，申請公司只要完成了信息披露義務，即可經主辦券商推薦至新三板市場，從理論上講，這已接近于注冊制，企業上市極為方便。這可以為整個A股市場探索注冊制改革積累經驗，也可以為主板、中小板、創業板市場提供豐富的上市資源。

新三板這種便捷的上市機制為它的快速擴容提供了方便。而對于A股市場的投資者來說，這無疑意味著A股市場將進一步“失血”。針對市場產生的這種擔憂，應該說監管部門是預料到的，證監會在其新聞發布例會上表示，新三板不會分流A股市場資金。

證監會這樣說的理由是，新三板與現有的主板、中小板和創業板存在較大差異，新三板融資方式目前只允許定向發行，并且嚴格限定發行對象和人數，涉及的資金量較為有限。投資者主要集中于產業資本和股權投資基金，與A股市場投資者存在很大區別，不會形成同一投資群體在同一投資市場上此消彼長的選擇。

這個說法經不起推敲。就單個的公司來看，它的融資量確實比較有限。但現在的問題是，新三板掛牌企業通常是規模化上市，一個月內首批掛牌企業可達到200家，這已經超過新三板試點幾年以來現有規模的一半。而且，隨著這一市場的確立，會有越來越多的中小微企業快速進入這個市場，其對資金的需求量是十分可觀的。雖然其投資者大都是產業資本和股權投資基金，但它們目前并不是排除于A股市場之外的機構，因此當它們集中于新三板以后，事實上就減弱了A股市場的資金力量。

中國資本市場20多年來的發展得出的一個教訓是，市場的發展在很大程度上是由政府在推進，而由于資金跟不上，因此市場總是處于“失血”狀態。新三板的擴容，又是由政府一手推動的，按照政府的規劃，5年以后的規模將達到7000家掛牌企業，約1.4萬億元總市值，成為一個可以和滬深市場鼎足而立的市場。這將使A股市場面臨巨大考驗。

因此，新三板擴容，對于A股市場的資金分流效應是不可忽視的。昨天（12月16日）的A股市場出現暴跌，已經證明了投資者的擔憂，證監會的解釋并未能消解這種擔憂。作為市場管理部門來說，必須正視新三板擴容對A股市場的沖擊，IPO重啟即將展開，A股市場在多重壓力之下是否能平穩運行，需要管理部門高度重視，這不是用一句“不會造成資金分流”的安慰語就可應付過去的。