新三板落地之時(shí)尤需關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)

2013年12月17日 07:26
來源：成都商報(bào)電子版 作者：郁慕湛

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□ 上海郁慕湛

新三板擴(kuò)容落地，這為中小企業(yè)提供了新的有效合法融資渠道，也為明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的活躍增添了一把熊熊烈火。

新三板的擴(kuò)容非但方便了許多中小企業(yè)上市融資，而且也減輕了一年多來暫停IPO而積累起來更多要求上市企業(yè)的壓力。因此從這個(gè)意義上說，也可看作是有利于主板市場(chǎng)。全國(guó)性的新三板出臺(tái)，對(duì)主板沖擊可能不會(huì)太大，不過對(duì)創(chuàng)業(yè)板和中小板的沖擊在短期內(nèi)恐怕是難免的。

根據(jù)新三板擴(kuò)容前在北京、上海、武漢、天津4個(gè)地方的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)看，起碼有幾個(gè)方面是直接得益的：新三板的主體———中小企業(yè)花了很少的錢或者免費(fèi)就完成了企業(yè)向標(biāo)準(zhǔn)化邁進(jìn)的步伐，擴(kuò)大了企業(yè)的知名度；證券公司通過收取中介費(fèi)緩解了滬深證交所IPO暫停帶來的投行業(yè)務(wù)停滯狀態(tài)；地方政府既借此推進(jìn)了扶持小微企業(yè)的大政策，又避免了中小企業(yè)偷稅漏稅的可能性；而作為新三板市場(chǎng)的主要投資者———風(fēng)投機(jī)構(gòu)既可以從新三板里找項(xiàng)目，也可以將其作為退出途徑之一。

但是我們同時(shí)也應(yīng)該看到，新三板市場(chǎng)最大的特點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)也極大，至少大過了目前的A股市場(chǎng)。

中小企業(yè)的正常生態(tài)就是不斷有大量企業(yè)誕生，又不斷有大量企業(yè)死亡，只有少數(shù)中小企業(yè)能夠成長(zhǎng)為巨無霸，也只有少數(shù)企業(yè)能夠在短時(shí)間內(nèi)獲得巨額利潤(rùn)。這就決定了新三板市場(chǎng)蘊(yùn)藏著較大概率的風(fēng)險(xiǎn)。

同樣，作為新三板市場(chǎng)主要投資者的風(fēng)投機(jī)構(gòu)，應(yīng)該非常習(xí)慣這種高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。依據(jù)美國(guó)風(fēng)投機(jī)構(gòu)的測(cè)算，投資成功概率一般就只有十投一中。中國(guó)的風(fēng)投機(jī)構(gòu)目前遠(yuǎn)不及美國(guó)的成熟、有經(jīng)驗(yàn)，但他們一般卻不太愿意與客戶提自己“走麥城”，而是只愿意談自己的“過五關(guān)斬六將”，這顯示浮躁之氣蔓延在中國(guó)的PE、VC之中。這也是新三板市場(chǎng)中極大的風(fēng)險(xiǎn)。

由于新三板市場(chǎng)退市率往往高于主板，一旦退市，投資者肯定虧損，地方政府扶持該企業(yè)的上市補(bǔ)貼黃了，而中介機(jī)構(gòu)的保薦費(fèi)也泡湯，企業(yè)則白投了大量人力物力。雖然證監(jiān)會(huì)目前嚴(yán)格規(guī)定新三板應(yīng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，但普通散戶仍可以通過專業(yè)機(jī)構(gòu)發(fā)售的基金、理財(cái)產(chǎn)品等間接投資。因此有必要特別吁請(qǐng)注意：在新三板落地時(shí)要格外關(guān)注其風(fēng)險(xiǎn)！

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