新三板：流動性能否改善至關重要

2013年12月17日 10:33
來源：中國經濟新聞網

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■本報記者馬會

歷時8年，渴望已久的新三板終于迎來歷史時刻。12月14日，國發（2013）49號文決定，將全國股份轉讓系統擴至全國，這意味著，全國性場外市場真正落地，我國多層次資本市場體系基本確立。

多層次資本市場體系基本確立

對于新三板的擴容，業界人士給予了高度認可。西部證券場外市場部總經理程曉明表示：“創新的魅力無法拒絕，創新的風險難以抗拒，化解、分散風險的辦法就是資本市場。在美國，它是NASDAQ；在中國，就是新三板。”

統計數據顯示，截至12月14日，我國的新三板正式掛牌企業已經達到351家，主辦券商達到79家。

據業內估算，隨著新三板的全面擴容加速，掛牌上市企業數量會快速靠攏目前主板上市公司數量。華泰證券陳福認為，未來5年，將會有7000家左右的企業掛牌，總市值約1．4萬億元。

國泰君安證券副總裁陰秀生認為，擴容后的新三板市場有三大突破。一是投資者范圍拓寬，二是融資方式多元化，三是交易方式多樣靈活。

“擴容后的新三板，是個全新的市場、全新的理念和全新的制度。”中信建投在研究報告中指出，這是在化解中小企業融資難領域的積極探索，將徹底激發中國人的創新創業夢想。

長江證券相關報告也指出，新三板擴容不僅標志著我國多層次資本市場體系更加完善，也為我國資本市場體系奠定了一個最具創新性和成長性的市場層次，這必將推動資本市場改革良性發展。同時，中小企業還將迎來發展機遇。

流動性能否改善很重要

如何發揮新三板的作用和效果，也有業內人士指出，擴容后的新三板市場，能否真正改善其流動性才至關重要。

據悉，擴容后首批全國性企業在新三板掛牌有望在一個月內完成。證監會指出，新三板對A股市場的資金分流影響有限。

不久前，記者采訪一家幾年前在中關村股份系統掛牌的新三板公司的負責人，掛牌新三板究竟為企業帶來什么變化？該負責人告訴記者，企業掛牌后，確實得到了一些關注，但是，麻煩事情也很多。一方面，掛牌后意味著成為公眾公司，企業需要公布財務報告以及細節等問題，這無形中，增加了中小企業成本；另一方面，由于新三板市場交易并不活躍，企業渴望得到解決的融資問題，也并沒有得到解決。

興業證券張憶東指出，新三板試點中，顯示出流動性低和交易價格低波動性小的特點。2013年的換手率是2．7％。過去七年里新三板的發展速度并不快。

新三板市場確實有許多“小而美”的公司，符合增長率和市盈率都較高，但估值相對較低。風行投資高級分析師謝臣認為，由于新三板系統融資功能相對較弱，登陸A股市場的創業板或中小板是其最終目標。按照新規定，新三板轉板將無需證監會審核，轉板率會顯著提高。

不過，申銀萬國分析師認為，由于場外市場流動性和融資功能遠遠不及場內市場，盡管新三板成長性媲美創業板，但相對創業板有50％的估值折價，預計這種估值折價會長期存在。

而一位PE公司董事長則認為，很多PE已經發現了這個機會。“現在主板IPO的時間周期太長，許多項目已經考慮上新三板掛牌，但現在的問題是新三板流動性太差，也導致了新三板的估值不高。”

也正是因為流動性較差，新三板掛牌公司大多難以引起PE或者是二級市場投資者的興趣。“如果流動性改善，隨著交易者的增加，自然估值也能起來。”上述PE公司董事長稱，投資者聚集也可以引來更多好的項目，這種良性循環有利于市場做大。