散戶打新股能分幾杯羹

2013年12月18日 09:13
來源：證券導刊

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■專欄張煒

IPO重啟在即，首只最高95％倉位打新股的混合型基金將于12月18日起發售。該基金的一句廣告語十分醒目：“機構打新是王道，機構打新看基金”。

之所以說“機構打新是王道”，無外乎三個原因。首先，改革后的新股配售方式引入市值配售，但網下配售的股票占比依然不小。若沒有啟動網上回撥機制，公司股本4億元以下和超過4億元的IPO，網下配售比例分別不低于公開發行股票數量的60％、70％。其次，公募基金占得先機，網下配售的股票中至少40％優先向公募基金和社保基金配售。再次，網上配售既要考慮持有上市公司非限售股份的市值，也要考慮申購資金量，需要先繳款再配售，由此，機構占有申購實力的優勢。散戶可能遭遇有市值卻沒有本錢參與申購的窘境，但機構出手闊綽，打新股不存在申購資金“調頭寸”的難題。

相比之下，散戶想要靠市值配售“分到幾杯羹”有一定難度。按深交所公布的新股網上申購實施辦法，根據投資者持有的市值確定其網上可申購額度，持有市值1萬元以上（含1萬元）的投資者才能參與新股申購，每5000元市值可申購一個申購單位，不足5000元的部分不計入申購額度。每一個申購單位為500股，申購數量應當為500股或其整數倍，但最高不得超過當次網上初始發行股數的千分之一，且不得超過99999．95萬股。

上述規則意味著散戶用足申購單位的門檻不低。假設一家公司在深交所IPO發行5000萬股，網上配售數量為2000萬股，發行價15元，用足申購機會的上限是申購2萬股，即需要30萬元的現金進行申購。2萬股申購對應40個申購單位，須同時有20萬元的深圳市場A股市值。換言之，該散戶投資者需要準備50萬元，包括20萬元深市持股和30萬元現金。假如新股發行價更高的話，散戶足額申購新股的資金要求更高。說實話，股票賬戶中留有半倉以上現金的散戶不多，多數散戶難以騰出數十萬或上百萬現金來打新股。

從網上申購規則的制定來看，有兩點偏向于中小投資者。其一，每位投資者網上申購數量的上限，該上限最高不得超過本次網上初始發行股數的千分之一。其二，投資者持有多個證券賬戶的，多個證券賬戶的市值合并計算。不過，散戶終究受到申購需先繳款對個人資金實力的“束縛”。

深交所已重申，若某一交易日有多只新股進行網上發行，市值可重復使用，投資者可以此為據分別參與多只新股申購。顯然，此項規則對機構有利。IPO“堰塞湖”高懸，現有排隊申請發行的企業多達700多家，新股發行重啟后同一天多只新股發行的可能性很大，機構雖受制于單只新股網上申購不得超過網上初始發行股數的千分之一，但若同時出擊多只新股就能“大顯身手”。個人投資者當然也可以申購同時發行的多只新股，但有此資金實力的已不能稱之為散戶，數量上鳳毛麟角。據中登公司公布的10月末統計數據顯示，持有1萬元以下、1萬至10萬元、10萬至50萬元A股流通市值的自然人賬戶分別占自然人賬戶總數的36．95％、47．43％、12．84％。

IPO改革要平衡一、二級市場投資者的利益，也該更多向中小投資者利益傾斜，從而避免出現市場人士所稱的“打新股成利益集團盛宴，散戶只吃一點蛋糕屑”現象。如何讓中小投資者獲得更多新股配售的機會，在此提三點建議：一是提高網上配售的比例，把網下配售的最大占比壓縮至50％以內；二是網上配售參與者須持有二級市場或大宗交易買入的股份，把大小非排除出網上申購的行列；三是持有市值不可同日重復使用申購多只新股，避免單只新股千分之一申購上限規則對中小投資者的保護作用被“打折”。