兩融急降八千億杠桿轉向 券商股被看好

證券時報記者譚恕

聲勢浩大的場內兩融資金降杠桿或許已經告一段落。連續15個交易日下降近8000億元之后，兩融余額企穩于1.44萬億元。上周五，兩融余額較前一天回升4億元，其中，融資凈買入2.43億元，雖然回升幅度不大，但這一數據顯示，融資資金正開始由凈出逃轉向凈買入。

在放寬融資擔保比例、允許兩融展期和放松兩融保證金比例的政策護盤下，兩融余額從6月18日峰值2.27萬億急挫至上周末1.44萬億，降幅35.24%，重回今年3月中的水平。同期，上證指數的最大跌幅為32.27%。

值得注意的是，由于未達強平線，這一階段的緊急降杠桿并非被動降杠桿的過程，而是來自于市場的主動調整，因此，近日出現在底部的資金出入動向更能反應真實的市場意愿。種種現象表明，場內兩融降杠桿已經告一段落，融資抄底資金被激活。

7月9日，上證指數見到3373.54點調整以來最低點，兩融資金的集中抄底就精準地發生在這一天。數據顯示，7月6日至10日，投資者心理經歷了一個抄底情緒激發、醞釀和反復的過程。

7月4日和5日周末期間，國家政策面的維穩措施陸續推出，投資者對于市場上漲信心增強，對于藍籌股的投資情緒開始高漲。7月7日，A股高開，投資者抄底情緒被激發，出現個股融資凈買入的情況，但資金量不大、買入品種僅13只，集中在藍籌股。領銜的是工商銀行，該股獲得1.14億元融資凈買入，此外城投控股、云南白藥、上海萊士、華麗家族等12股獲得1.07億元至221萬元不等的融資買入。日內指數大幅下探，導致情緒反轉，融資余額整體依舊呈現下滑趨勢。可見，建倉初期的抄底資金成本較低、數量少，且集中在藍籌股部分。

7月9日市場的大幅上漲帶來整體情緒的反轉，抄底資金涌入286只個股，近三分之一的標的獲得資金買入。中國平安領銜融資凈買入，金額30.38億元，此外招商銀行、工商銀行買入金額分別為7.92億元、5.64億元，放量特征明顯。從融資余額上看，7月9日仍然有180.74億元的下降，表明市場對于反彈的信心整體依然不足。

7月10日，融資余額終于表現出凈增長，240只個股再獲融資買入，雖然只增長了2.43億元，但方向的調整表明市場情緒開始轉向，同日上證指數上漲4.54%。本周一，市場上漲，行情反彈得到延續。

信達證券谷永濤認為，隨著7月13日市場趨勢進一步確立，后續資金入場速度和規模將有望加速。隨著監管層對場外配資的清查，市場加杠桿渠道將更多地通過券商融資融券業務實施，若上升趨勢確立，預計后續融資余額會快速增加，而降杠桿也已經告一段落。對此，西南證券策略研究員朱斌持表示認同，他認為，目前進入增杠桿的節奏偏快了一些，融資余額并未降到一個健康水平，發達國家一般融資余額占市值比例在1.5%-2%左右，當前A股的情況是占比偏高。不排除未來監管部門出臺新措施抑制市場杠桿快速反彈。但是，從目前的行情走勢來看，兩融降杠桿確實已經告一段落。

多數機構認為，兩融余額短期出現大跌的可能性不僅取決于存量資金是否有進一步降杠桿的意愿，同時也取決于抄底資金的屬性和對后市的判斷。西南證券策略研究員朱斌認為，本輪抄底，對于政策、盤面動向有敏銳感知、有信息優勢的先知先覺資金沖鋒在前。后市資金持續性還看抄底資金屬性。從心理分析的角度看，如果抄底資金為國家隊維穩資金，則傾向于高拋低吸、平抑市場波動，隨著市場繼續上漲，他們或將會逐步拋售；如果屬于跟風投機資金，拋售可能性偏大；如果屬于低位介入打算長期持有的資金，鑒于低位確實有很多個股已經具備投資價值，不排除這部分資金會長期持有。

記者注意到，在兩融資金抄底反彈行情的過程中，券商股表現相對低調，獲得買入的力度并不強勁。谷永濤認為，此次市場調整，券商融資業務并未暴露出太大的市場風險，一方面增加了管理層信心，另一方面鍛煉了券商管理能力。他對于融資業務持樂觀態度。而融資余額的上限是3萬億左右，借鑒前期監管經驗，管理層不會輕易讓其他杠桿資金入市。朱斌認為，券商兩融監管經歷了市場考驗，利空釋盡，未來比較看好券商股增杠桿的空間。