投行稱A股深調告一段落 外資或進港股抄底中小盤股

經過三周連續大幅回落之后，A股終于在上周呈現企穩反彈現象，市場人氣逐漸回升的同時，許多外資機構也紛紛唱多A股，對中國股市的未來抱以向好預期。高盛等外資大行認為：A股經過深幅調整后已去泡沫，更有外資基金透露將進入港股抄底中小盤股。

經過三周連續大幅回落之后，A股終于在上周呈現企穩反彈現象，市場人氣逐漸回升的同時，許多外資機構也紛紛唱多A股，對中國股市的未來抱以向好預期。高盛等外資大行認為：A股經過深幅調整后已去泡沫，更有外資基金透露將進入港股抄底中小盤股。

外資投行齊唱多

在A股經歷持續三周多的深度調整后，此前唱空的外資投行近日開始唱多A股。高盛中國策略團隊7月13日發表研究報告指出，A股過去三周經歷的大幅下跌僅僅是一場“速度和激情般的回調”，并且已經大致走到了盡頭。高盛指出，中國股市這波跌勢只是修正、而非崩潰，A股的去杠桿化過程已進行了大約2/3，這雖代表之后股市仍會震蕩、但大盤股的投資價值也開始浮現。

該報告稱，牛市中出現大幅回調是很常見的。過去40年中，全球牛市有44%的概率出現幅度在20%以上的調整，推動因素為市盈率下滑，而關鍵歷史市盈率支撐位為15倍。高盛認為，中國股市目前正在經歷調整，但并非邁向系統性/熊市階段，短期內A、H股、中概股的走勢各不相同。

高盛指出，滬深300指數目前的本益比為14.4倍，較6月高峰的18.5倍修正了26%，相對于10年平均值的標準差為-0.2。不過，整體A股的本益比平均值、中間值雖從原本的75倍、50倍修正至58倍、31倍，但以歷史觀點來看仍偏昂貴。從本益比的差異、政府護盤動作以及中小型股杠桿度較高的情況來看，A股之中大型股的投資價值比小型股高一些。

盡管如此，修復投資者的信心可能需要時間，因此短期內夏普比率將受壓，而市場的結構性擔憂因素可能會令MSCI指數推遲將A股納入。

最后，高盛建議投資者買入四類股票：融資盤較小的杠桿不確定性較低的優質股票、現金充裕估值不高且正在回購的股票、買入評級且基本面強勁又超賣的H股及中概股，以及部分港股中小盤股。

匯豐銀行也發布報告稱，A股經過大幅調整之后，目前價值已經顯現，其將A股市場評級從減持上調至中性。匯豐的理由有四方面：一是融資規模較6月中的峰值已經大跌，去杠桿能夠造成的最壞影響已經過去；二是過去幾周內，A股上市公司內部人士的凈賣空壓力已經大幅下降；三是監管機構有多種工具來穩定市場和重建信心；最后，更重要的是，今年下半年，A股基本面有望明顯改善，低利息成本有助于上市公司實現更高利潤。

里昂證券中國香港策略部主管Francis Cheung 13日發表研究報告指出，中國股市最壞的情況暫時過去了，融資余額降至本波起漲前的水位、近半上市公司停牌、大股東賣股遭禁等因素，為這次的修正走勢畫下句號，預期A股有望短暫反彈。根據里昂對528位投資經驗中值為4-5年的A股散戶調查，其中超過五成認為未來三個月股市將上漲，23%稱一個月內打算賣股，多數投資者稱不會改變融資杠桿水平。投資者偏好知名藍籌股，尤其是相對便宜的銀行股；預料H股上漲空間有限，青睞藍籌股。

瑞銀則在7月9日發布了A股策略報告，稱近幾周A股持續下跌，股民從失望到絕望，此輪暴跌程度和波及范圍已遠超投資者先前預期，政府出臺各項措施可能暫時穩定大跌行情，但市場要等待去杠桿趨勢真正逆轉信號。瑞銀推薦基本面穩健且符合經濟轉型的錯殺品種，最看好四類板塊，分別是金融、交運旅游，家電和食品飲料。

境外資金入場抄底

在A股市場此輪的大起大落中，境外資金扮演著不可或缺的角色。隨著A股的持續暴跌，外資提前進場布局，“潛伏”抄底。根據資金流向監測機構EPFR最新發布的資金流向監測報告顯示，在截至7月8日的一周內，其監測的全球范圍的中國股票基金凈流入資金130億美元，占當周全球股基資金凈流入額的一半。

基金追蹤機構EPFR發布的資金流入流出情況反映了外資對短期內市場波動的預判，梳理外資的進出不難看出國際機構對A股市場的態度變化。EPFR資金流向數據顯示，7月2日—7月8日，全球資金本周繼續流入A股市場，金額創下歷史新高。當周獲得126.47億美元凈流入，前一周為凈流入43.18億美元，兩周共計獲得179億美元約合1109 .8億人民幣的凈流入。

事實上，從6月19日起，購買中國股票基金的資金就呈現回升趨勢，如今已連續三周凈流入。與此同時，資金大幅流入中國股票ETF，金額同樣創下新高。7月1日當周，約49億美元資金流入了中國股票ETF，顯示正當國內投資人提心吊膽之時，海外投資者正在逢低吸納；截至7月8日當周，流入中國股票基金的資金規模達到130億美元，創歷史最高記錄，主要流向A股ETF基金，占當周全球股基資金凈流入額的一半。

此外，作為救市舉措之一，證監會此前表示，正會同相關部門積極完善QFII、RQFII、QDII制度，完善內地香港基金互認制度，同時還將繼續加快推動各類長期資金入市，努力推動各類長期資金與資本市場實現良性互動發展。外匯局數據顯示，5月份外匯局發放QFII新增額度27.5億美元，6月份較5月份增加了5.81億美元，外匯局6月份發放QFII投資額度明顯提速。

截至6月29日，QFII總額度增至755.42億美元。同時，QFII在A股的開戶速度在6月份也在顯著加快。中國結算公布的數據顯示，QFII已連續41個月新開立A股賬戶。僅5月份，QFII就新開了12個A股賬戶，其中滬市4個、深市8個。至此，QFII開立的A股賬戶總數達到了876個。