AH股溢價指數處六年高位 港股投資價值凸顯

證券時報記者譚恕

近期，AH股溢價指數運行在140到154點的高位區間。盡管有所回落，上周五依然收在141.65點。而8個交易日前，該指數剛創出六年來新高154.11點。換句話講，經過調整，A股對H股的溢價比例仍然畸高，當前股價整體高出H股41.65%。

數據顯示，截至上周末，89只A股對H股全部實現溢價，個股溢價率則差異明顯。其中，13只個股的溢價率超過了200%，來自中小板的浙江世寶最高，達328.48%，截至7月17日，其A股股價高達52.01元，H股則收在12.14港元。

溢價高企內在動因

AH股溢價指數高企，專家認為主要有三個原因。

第一，A股的大牛行情導致A股股價高企。海杉投資董事長黃含笑提供了兩組專業數據：1、截至2015年6月12日，這輪牛市中的10倍牛股的估值已經達到了25年的最高點；2、A股在6月22日的估值已經超過了2007年6124點估值的20%。這兩組數據說明，當前A股大牛之后，股價已經實質性突破歷史高點。

證券時報記者發現，歷史上，AH股溢價指數經歷過大幅震蕩，曾在2006年到2008年走過一波大行情，最高創下213.47點歷史最高點，至今未被突破。而當時大漲之前出現了歷史最低點85.01點，時間是2006年4月28日，AH股折價率高達15%。啟動此波大漲之前的去年7月25日，AH股溢價指數也曾創出9年來新低，88.72點，A股較H股現整體12%折價。應該說，正是A股的歷史性大跌見底，醞釀了此后的折價變溢價，甚至高幅溢價。

第二，港股受希臘危機沖擊，回落明顯。信達證券策略研究員陳嘉禾認為，港股受希臘危機影響十分明顯。“其實，最近一段時間，AH股聯動比較明顯。”陳嘉禾說，“希臘問題影響下，國際資本流動性受到沖擊，資金從港股抽離，對港股形成抑制，但A股就不存在這個問題。”

第三，A股大跌后穩定市場及時有力，港股則出現自然落體式回落。采訪中，專業人士認為，本輪A股去杠桿期的政策利好可謂史無前例，不僅政策頻繁而且資金調集及時，托市效應非常明顯，但港股則自然落體式下跌，兩個市場不同的政策環境造成股價的差異。

價差拉大凸顯

港股投資價值

比價之后，顯然港股的吸引力在不斷提升。堅守價值投資理念的陳嘉禾對港股的投資機會十分看好，“我覺得港股很不錯，具備投資價值，A股本身估值就不高，恒生H股從溢價指數看，估值比A股還低40%，很明顯港股吸引力更大。”

黃含笑也看好港股的估值優勢，他認為，從估值看，中國A股今天的估值似乎比90%的時間都要高。市場漲跌幅一個核心的參考標準就是估值，即一個資產賣什么樣的價格。當前的A股港股應該說在全球是估值排名倒數前兩位，是非常優質的投資標的。

“港股目前在全球資產配置市場還處在非主流位置，所以他的定價權目前主要受外資影響，并沒有掌握在中資手中，港股漲跌由誰擁有最大的資金量以及長期持有能力決定，這與A股顯著不同。”海杉投資董事長黃含笑認為，香港市場非常適合去投資成長股，尤其那些市值低于50億元的成長公司。