中國經濟下半年的重要挑戰：美聯儲加息

美聯儲 資料圖

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希臘債務危機暫時緩解、中國經濟企穩、A股止跌回升與伊核問題全面協議達成，讓全球市場的關注焦點再次轉向美聯儲。

在過去30年中，美聯儲一共經歷了四次加息周期，最近一次是在2004年到2006年。而美聯儲主席耶倫上周在美國國會作證時重申，今年年底之前啟動加息仍然是適宜的，同時強調稍早一點啟動加息的益處，暗示美聯儲近十年來的首次加息正越來越近，全球經濟要為此做好準備。

作為全球“頭號央行”，美聯儲加息無疑將成為今年下半年影響全球經濟和金融市場的最重要因素。從正面來說，啟動加息標志著美國經濟已回到穩步增長軌道，不再需要量化寬松這劑“猛藥”。目前歐債危機影響仍在持續，全球經濟增長缺乏動力，因此美國經濟延續向好勢頭對全球來說無疑是一大利好，將帶動中國、歐盟等主要貿易伙伴的出口向好，有效推動世界經濟繼續溫和復蘇。

然而，大家更擔憂的還是美聯儲加息對全球資本體系的沖擊。作為主要的儲備貨幣發行國，美國貨幣政策轉向勢必引發國際資本流動逆轉和全球資產價格重置，吸引國際資本回流美國，增加全球經濟金融的溢出風險。

尤其對于新興經濟體來說，美元進入強勢周期將會使許多以美元計價的新興經濟體海外債務風險暴露。雖然新興經濟體近年來的快速發展成為全球經濟的一大亮點，然而這些國家大多為資源國或生產國，對能源出口依賴比較嚴重，經濟結構也普遍嚴重失衡，較為單一的產業結構蘊含著巨大的經濟風險。一旦美聯儲啟動加息，全球貴金屬的價格將可能長期在低位徘徊，大量的資本將回流美國，新興經濟體將面臨資本加速撤離、股市下跌、貨幣貶值、外債償還壓力增大等一系列沖擊，導致其違約風險劇增。

美聯儲進入加息周期同樣將沖擊目前處于降息周期的中國資本市場。特別是在國內去杠桿壓力加大的背景下，資本外流壓力將對國內資產負債表造成很大沖擊。如何防范美國貨幣政策變化的溢出風險帶來的全方位影響，將成為下半年經濟的一個重要挑戰。