央企改革概念連續(xù)飆漲 機(jī)構(gòu)：重點(diǎn)關(guān)注東北三省

導(dǎo)語(yǔ)：央企改革概念近期風(fēng)生水起，繼昨日暴漲后，周四上午概念股再度集體上揚(yáng)，截至發(fā)稿，2股漲停，個(gè)股多數(shù)飄紅，央企改革概念概念能漲多久，哪些個(gè)股還有機(jī)會(huì)呢？

【機(jī)構(gòu)解讀央企改革概念投資機(jī)會(huì)】中信證券：國(guó)企改革預(yù)期將從谷底修復(fù)，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注東北三省

齊魯證券：習(xí)總強(qiáng)力推動(dòng)，央企整合再迎風(fēng)口

國(guó)信證券：建議第二批試點(diǎn)關(guān)注四大集團(tuán)

中信證券-國(guó)企改革參考消息：國(guó)企改革預(yù)期將從谷底修復(fù)，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注東北三省

要點(diǎn)

東北經(jīng)濟(jì)下滑嚴(yán)重，習(xí)近平召開座談會(huì)強(qiáng)調(diào)深化國(guó)企改革。東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主，受產(chǎn)能周期下行影響，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻。今年上半年，吉林省工業(yè)增加值同比僅增長(zhǎng)4.9%，黑龍江同比下降0.1%，遼寧省同比下降5.5%。7 月17 日，習(xí)近平總書記在吉林召開部分省區(qū)黨委負(fù)責(zé)人座談會(huì)，強(qiáng)調(diào)“深化國(guó)有企業(yè)改革，完善企業(yè)治理模式和經(jīng)營(yíng)機(jī)制，真正確立企業(yè)市場(chǎng)主體地位，增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)在活力、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、發(fā)展引領(lǐng)力”。

國(guó)企改革預(yù)期將從谷底修復(fù)，東北三省改革或提速。十八屆三中全會(huì)之后，國(guó)企改革預(yù)期逐漸升溫，2015 年1 季度頂層設(shè)計(jì)方案出臺(tái)傳聞推動(dòng)預(yù)期達(dá)到高點(diǎn)。但國(guó)企改革文件出臺(tái)一再落空、混改偏保守傳聞?dòng)纸档褪袌?chǎng)預(yù)期，6 月5 日深改組十三次會(huì)議后市場(chǎng)預(yù)期降到低谷。但7 月17 日習(xí)近平總書記一天之內(nèi)兩次強(qiáng)調(diào)國(guó)企改革，預(yù)示頂層文件將發(fā)布。我們認(rèn)為國(guó)企改革預(yù)期將從低谷修復(fù)。地方層面國(guó)企改革，當(dāng)前可以重點(diǎn)關(guān)注東北三?。?014 年8 月國(guó)務(wù)院明確東北國(guó)企改革方向、三省相應(yīng)制定方案奠定了改革框架，總書記在東北強(qiáng)調(diào)國(guó)企改革將推動(dòng)三省改革提速以支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)。個(gè)股方面，地方企業(yè)我們建議關(guān)注吉林森工、本鋼板材、時(shí)代萬(wàn)恒（停牌）、哈空調(diào)（停牌）、凌鋼股份等，中央企業(yè)關(guān)注航天科技、一汽轎車等。

近期國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)動(dòng)態(tài)。（1）中央方面，7 月17 日，習(xí)近平總書記在長(zhǎng)春調(diào)研、召開部分省區(qū)黨委主要負(fù)責(zé)同志座談會(huì)，兩次強(qiáng)調(diào)深化國(guó)企改革。（2）省屬國(guó)資方面，多省市發(fā)布國(guó)企改革文件，召開國(guó)企改革相關(guān)會(huì)議。重慶市國(guó)資委提出四大板塊一企一策改革工作方案；寧夏啟動(dòng)區(qū)屬國(guó)有企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬制度改革；安徽省國(guó)資委印發(fā)《安徽省企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》，明確需要進(jìn)行以及不需要進(jìn)行國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估的范圍。

近期國(guó)企改革企業(yè)層面動(dòng)態(tài)。（1）央企集團(tuán)近期動(dòng)態(tài)主要為：岳陽(yáng)林紙公告與諾安資本管理公司戰(zhàn)略合作，共同發(fā)起設(shè)立林業(yè)產(chǎn)業(yè)基金；天地科技公告決定在擬收購(gòu)標(biāo)的公司中探索實(shí)施員工持股計(jì)劃。（2）地方國(guó)企近期動(dòng)態(tài)主要有：海格通信公告其控股子公司怡創(chuàng)科技擬申請(qǐng)?jiān)谛氯鍜炫?；天健集團(tuán)公告董事會(huì)同意公司所屬子公司天健南寧公司收購(gòu)廣西華玨投資發(fā)展有限公司的60%股權(quán)；

ST 天化的控股股東瀘天化集團(tuán)100%股權(quán)被無(wú)償劃轉(zhuǎn)給瀘州市國(guó)資委；大冷股份公告擬收購(gòu)晶雪工貿(mào)和晶雪投資持有的晶雪冷凍29.212%的股權(quán)；凌鋼股份發(fā)布公告，公司與中鋼冶金資源有限公司就國(guó)內(nèi)貿(mào)易、國(guó)際市場(chǎng)開發(fā)和國(guó)際投資合作簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方并將適時(shí)組建項(xiàng)目公司開展國(guó)際投資。

齊魯證券-國(guó)企改革主題7月跟蹤：習(xí)總強(qiáng)力推動(dòng)，央企整合再迎風(fēng)口

投資要點(diǎn)

事件：7 月20 日，據(jù)新華網(wǎng)報(bào)道，習(xí)近平總書記16 日至17 日在吉林調(diào)研，期間3 次發(fā)表了關(guān)于國(guó)企改革重要講話，定調(diào)國(guó)企改革的總基調(diào)是“三個(gè)有利于”——“有利于國(guó)有資本保值增值，有利于提高國(guó)有經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力，有利于放大國(guó)有資本功能”。同時(shí)，對(duì)國(guó)企改革的推進(jìn)進(jìn)度提出“蹄疾步穩(wěn)往前走，不能在等待觀望中錯(cuò)失改革良機(jī)、拖延改革進(jìn)程”。此前，7 月15 日，《人民日?qǐng)?bào)》報(bào)道中明確指出“頂層設(shè)計(jì)行將出臺(tái)，國(guó)企改革年內(nèi)再提速”。我們認(rèn)為，最高層的強(qiáng)力推動(dòng)以及國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案的出臺(tái)日趨強(qiáng)烈的預(yù)期，將為央企整合及地方國(guó)企改革主題帶來(lái)強(qiáng)勁“風(fēng)口”。本篇報(bào)告將分析驅(qū)動(dòng)國(guó)企改革在7-8 月形成主題性投資機(jī)會(huì)背后的宏觀、風(fēng)險(xiǎn)偏好、博弈、催化等基礎(chǔ)因素，在此基礎(chǔ)上，給出7 月央企整合核心標(biāo)的：中國(guó)國(guó)旅、中國(guó)船舶和中國(guó)重工、寶鋼股份與武鋼股份、中國(guó)中冶與五礦發(fā)展、東風(fēng)汽車與一汽轎車以及鋅業(yè)股份。同時(shí)，建議投資者關(guān)注，我們策略團(tuán)隊(duì)近期撰寫的山東、浙江、福建、安徽、江蘇等地方國(guó)企改革報(bào)告中，相應(yīng)的低估值二線藍(lán)籌。

主題短期催化：習(xí)總2 天3 次發(fā)聲，頂層設(shè)計(jì)呼之欲出，資本整合主基調(diào)將點(diǎn)燃市場(chǎng)風(fēng)口。我們認(rèn)為，習(xí)總在吉林調(diào)研期間對(duì)國(guó)企改革的密集發(fā)聲，一方面，再次定調(diào)了國(guó)企改革的重要地位，即中央以國(guó)企改革撬動(dòng)傳統(tǒng)制造業(yè)，從而應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力的總思路，“國(guó)企改革是經(jīng)濟(jì)發(fā)展中核心中的核心，關(guān)鍵中的關(guān)鍵”，結(jié)合《人民日?qǐng)?bào)》的報(bào)道，我們認(rèn)為，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案將很快出臺(tái)；

更重要的是，透過(guò)習(xí)總近期講話的內(nèi)容，可以初步判斷，國(guó)企改革的思路、路徑、制度等相關(guān)重大問(wèn)題高層已經(jīng)達(dá)成共識(shí)，我們認(rèn)為，最核心的目標(biāo)是推動(dòng)“國(guó)企做大做強(qiáng)做優(yōu)，國(guó)有資本保值增值”，國(guó)有資本的運(yùn)作將是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的關(guān)鍵，即驗(yàn)證了我們?cè)? 月5 日對(duì)深改組會(huì)議點(diǎn)評(píng)報(bào)告中提出的“資本整合將代替混改，成為國(guó)企改革的主路徑”。這一思路下，央企集團(tuán)內(nèi)的子公司合并，央企集團(tuán)間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合以及地方國(guó)企集團(tuán)的資產(chǎn)注入均會(huì)加速推進(jìn)。這種更加性感資本整合方式，將會(huì)打開資本市場(chǎng)的想象空間。預(yù)計(jì)最高層的強(qiáng)力推動(dòng)以及國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案的出臺(tái)日的預(yù)期，將為央企整合及地方國(guó)企改革主題帶來(lái)強(qiáng)勁“風(fēng)口”。

需要注意的是，盡管習(xí)總的談話為國(guó)企改革主題帶來(lái)了風(fēng)口，但在股災(zāi)后重建，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著降低的背景下，相關(guān)主題能否在資本市場(chǎng)真正迎來(lái)一波持續(xù)性行情，還需要綜合分析主題的宏觀背景、資金博弈以及主題輪動(dòng)的規(guī)律：

主題宏觀背景：7 月經(jīng)濟(jì)“由虛入實(shí)”趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化下，國(guó)企改革虛實(shí)兼?zhèn)洹Ｎ覀冊(cè)? 月國(guó)企改革報(bào)告中就已經(jīng)指出，5 月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的回升引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)“由虛入實(shí)”的預(yù)期。上周公布的6 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)“由虛入實(shí)”趨勢(shì)得到進(jìn)一步強(qiáng)化：一方面，部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)超預(yù)期，工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.8%，較5 月上升0.7%。地產(chǎn)銷售、發(fā)電量、汽車、有色等也出現(xiàn)明顯回升。GDP 增速7%超預(yù)期。大致可判定當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)處于底部右側(cè)，復(fù)蘇態(tài)勢(shì)已經(jīng)確立。這引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于貨幣寬松能否持續(xù)的擔(dān)憂，同時(shí)，也是市場(chǎng)風(fēng)格偏向確定性和藍(lán)籌的部分原因；另一方面，我們認(rèn)為，這一復(fù)蘇基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，理由有二：首先，在GDP 增速中，金融業(yè)GDP 增速加快達(dá)1.5%,根據(jù)我們宏觀團(tuán)隊(duì)的測(cè)算，假使金融業(yè)增速維持2014 年水平，則今年一、二季度GDP 增速僅為6.5%，6.4%左右；其次，從地產(chǎn)數(shù)據(jù)看，7 月的庫(kù)存銷售比依舊是近一年來(lái)的新高，這意味著即使銷售好轉(zhuǎn)，但高庫(kù)存背景下，房地產(chǎn)企業(yè)新開工補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力不足。因此，貨幣寬松格局仍可期待。

在這樣的宏觀背景下使得市場(chǎng)容易在諸如“周期還是成長(zhǎng)”“想象還是業(yè)績(jī)”等風(fēng)格判斷上的糾結(jié)。而國(guó)企改革涉及的藍(lán)籌及二線藍(lán)籌，一方面，估值較低、流動(dòng)性較好，是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降后較為確定性的品種，同時(shí)，央企整合及地方國(guó)企改革涉及的資產(chǎn)注入，對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)想象空間巨大。因此，是當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)兼具想象力和低估值的Alpha 主題。

資金博弈視角：短期籌碼博弈不確定環(huán)境中，低估值+相對(duì)滯漲的洼地。上述宏觀環(huán)境分析是基于對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期的影響。而市場(chǎng)短期核心關(guān)注點(diǎn)在于目前市場(chǎng)是證監(jiān)會(huì)強(qiáng)制去杠桿之后的醫(yī)療恢復(fù)期，這種恢復(fù)期伴隨救市政策的退出，可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)市場(chǎng)自發(fā)尋底過(guò)程，增加了市場(chǎng)的不確定性。因此，在短期多空雙方圍繞“救市-去杠桿”的籌碼博弈中，資金傾向于向低估值+高成長(zhǎng)和超跌類股票上集聚。而央企和大央企重組均屬于年初至今漲幅最低的10 個(gè)主題之中，是較為明顯的低估值+相對(duì)滯漲洼地。在目前最高層強(qiáng)力政策的催化下，后續(xù)存在較大的上漲空間。

主題輪動(dòng)視角：軍工引領(lǐng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，“大國(guó)家主題”有望成為主題擴(kuò)散主線。我們注意到，7 月9 日市場(chǎng)企穩(wěn)以來(lái)，作為主題性行業(yè)的軍工，成為股災(zāi)后最靚麗的行業(yè)。這受益于海外政治事件、9 月份閱兵以及中航系對(duì)上市公司的集體增持三重事件的刺激，屬于典型的主題炒作概念，具有非常強(qiáng)烈的信號(hào)意義，說(shuō)明市場(chǎng)部分資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好在回升。我們認(rèn)為，在市場(chǎng)初步企穩(wěn)的情況下，資金有可能從軍工主題逐步向其他主題擴(kuò)散。

對(duì)于主題擴(kuò)散的線索，我們認(rèn)為：目前市場(chǎng)上的熱點(diǎn)主題可分為政策驅(qū)動(dòng)屬性更強(qiáng)，強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略下的“大主題”以及代表未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，內(nèi)生性更強(qiáng)的成長(zhǎng)“小主題”。前者以軍工、國(guó)企改革、一帶一路為主線，后者以互聯(lián)網(wǎng)+、工業(yè)4.0 為龍頭。在本輪牛市中大小主題呈現(xiàn)交替上攻的局面。目前時(shí)間點(diǎn)上，我們認(rèn)為軍工主題“股災(zāi)”后的崛起，除受軍工本身事件性因素推動(dòng)外，本輪股災(zāi)過(guò)程中，政府的空前強(qiáng)力救市措施，彰顯出的新一屆政府的力量與意志以及國(guó)家隊(duì)等長(zhǎng)期資金的大量入場(chǎng)，也是資金追逐軍工——這一最代表國(guó)家力量主題，的重要原因。預(yù)計(jì)后續(xù)軍工主題的擴(kuò)散仍會(huì)沿著強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的線索向“大國(guó)家類主題”擴(kuò)散。

國(guó)企改革，特別是央企整合，在近期習(xí)總的強(qiáng)力推動(dòng)和頂層設(shè)計(jì)方案將出的背景下，或?qū)⒊蔀槌薪榆姽さ闹匾L(fēng)口。

更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角——央企整合是關(guān)乎全局的國(guó)家戰(zhàn)略，將在未來(lái)8 年持續(xù)引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注，2015 是關(guān)鍵之年！：站在更高的角度：第一，無(wú)論是從保障國(guó)有資產(chǎn)在關(guān)鍵領(lǐng)域做大做強(qiáng)，還是“一帶一路”戰(zhàn)略下的資本輸出與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，央企整合關(guān)乎新一屆領(lǐng)導(dǎo)層核心戰(zhàn)略，具有牽動(dòng)全局的作用，將受到本屆政府的持續(xù)強(qiáng)力推動(dòng)；第二，2015 年是“十二五”的收官之年，根據(jù)“十二五”規(guī)劃央企數(shù)量將減少至30-50 家的要求，央企整合在今年必然會(huì)加速推動(dòng)，成為貫穿全年的主題性投資機(jī)會(huì)。

投資建議：遵循人事變動(dòng)及產(chǎn)業(yè)整合政策的線索，掘金央企整合。對(duì)于央企整合核心標(biāo)的的選擇，維持我們?cè)凇短搶?shí)兼?zhèn)?，央企改革將? 月藍(lán)籌最大Alpha》報(bào)告中的思路：央企集團(tuán)合并線索有兩個(gè)先行指標(biāo)：一方面，改革的難點(diǎn)在于對(duì)既得利益的觸碰，因此歷來(lái)“改革未動(dòng)，人事先行”，國(guó)企管理層關(guān)鍵崗位人員的調(diào)動(dòng)歷來(lái)是改革的重要先行指標(biāo)；另一方面，前期出臺(tái)過(guò)，有明確產(chǎn)能整合及行業(yè)集中度提升要求的產(chǎn)業(yè)政策，相關(guān)行業(yè)的央企龍頭，作為資源整合平臺(tái)的預(yù)期最為強(qiáng)烈。我們認(rèn)為，今年以來(lái)有關(guān)鍵人員調(diào)動(dòng)及所在行業(yè)有明確產(chǎn)能整合政策的央企集團(tuán)，將央企整合最明確受益對(duì)象。

在推薦關(guān)注以下標(biāo)的的基礎(chǔ)上：中國(guó)船舶和中國(guó)重工、寶鋼股份與武鋼股份、中國(guó)中冶與五礦發(fā)展、東風(fēng)汽車與一汽轎車以及鋅業(yè)股份。本月新增中國(guó)國(guó)旅。

中國(guó)國(guó)旅：2015 年6 月3 日公司宣布終止籌劃涉及公司部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓的事項(xiàng)，市場(chǎng)上對(duì)公司的混改預(yù)期暫時(shí)落空。但在當(dāng)前國(guó)企改革的大背景下，中國(guó)國(guó)旅作為經(jīng)營(yíng)競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)的國(guó)有企業(yè)，通過(guò)體制變革提升經(jīng)營(yíng)效率、優(yōu)化資產(chǎn)配置的需求仍然存在。若存在旅游集團(tuán)之間的合并整合。

中國(guó)船舶與中國(guó)重工：1）基本面視角：南北船整合最大的意義在于完善軍船產(chǎn)業(yè)鏈（南船軍船制造總裝占一半份額，但上游軍船設(shè)計(jì)、下游配套都來(lái)自北船）；同時(shí)，南北船合并是繼南北車國(guó)核合并之后，最有可能貫徹“一帶一路”戰(zhàn)略規(guī)劃的合并動(dòng)作，都是要推動(dòng)我國(guó)有競(jìng)爭(zhēng)力的重大技術(shù)裝備出口；2）今年以來(lái)關(guān)鍵人員變動(dòng)：2015 年3 月25 日，南北船領(lǐng)導(dǎo)對(duì)調(diào)，南船（中船集團(tuán)）原董事長(zhǎng)胡問(wèn)鳴任北船（中船重工）董事長(zhǎng)；北船原副總經(jīng)理董強(qiáng)任南船董事長(zhǎng)；南北船總經(jīng)理各由其原一位副總經(jīng)理升任。被市場(chǎng)普遍認(rèn)為拉開了南北船整合大幕

寶鋼股份與武鋼股份：1）基本面視角：工信部規(guī)劃2020 年前將前十大鋼鐵企業(yè)市占率提升至60%（目前只有37%），形成3-5 家超大型鋼企；工信部5 月底主導(dǎo)出臺(tái)了行業(yè)2015 年至2017 年發(fā)展綱要，再次強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)能過(guò)剩領(lǐng)域?qū)⒓哟笸瑯I(yè)整合力度，將支持成立兩到三家年產(chǎn)能5000 萬(wàn)噸到1 億噸的大企業(yè)；2）近期關(guān)鍵人員變動(dòng)：6 月2 日，組織部任命武鋼集團(tuán)原總經(jīng)理馬國(guó)強(qiáng)為武鋼集團(tuán)董事長(zhǎng)，馬國(guó)強(qiáng)2001 年任寶鋼集團(tuán)副總經(jīng)理，2009 年擔(dān)任寶鋼股份的總經(jīng)理一職。

東風(fēng)汽車與一汽轎車：1）基本面視角：北汽2014 年底香港上市后，一汽成為國(guó)內(nèi)唯一尚未整體上市的汽車集團(tuán)。作為共和國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)子，一汽集團(tuán)整體上市不僅兌現(xiàn)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，有利于一帶一路下“走出去”，同時(shí)實(shí)現(xiàn)混合所有制目標(biāo)，是踐行國(guó)企改革最佳舉措；2）近期關(guān)鍵人員變動(dòng)：5 月6 日，竺延風(fēng)“空降”東風(fēng)汽車現(xiàn)場(chǎng)“接棒”徐平，出任東風(fēng)汽車董事長(zhǎng)；同日，中組部宣布徐平正式接任一汽集團(tuán)董事長(zhǎng)。

兩大央企董事長(zhǎng)互換，點(diǎn)燃市場(chǎng)合并預(yù)期。

五礦發(fā)展與中國(guó)中冶及稀土系：1）基本面視角：6 月1 日，據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)》報(bào)道，工信部日前下達(dá)今年第一批稀土生產(chǎn)計(jì)劃，6 家稀土集團(tuán)獲得了94%的指標(biāo)。工信部表示，在集團(tuán)外的原有計(jì)劃企業(yè)指標(biāo)要繼續(xù)核減。目前中國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)龍頭企業(yè)較少，行業(yè)集中度較低的背景下，工信部此舉顯然將推動(dòng)六大稀土集團(tuán)加速整合；大股東五礦集團(tuán)目前擁有全國(guó)最大的稀土基地，作為資源整合平臺(tái)預(yù)期較強(qiáng)2）近期關(guān)鍵人員變動(dòng)：5 月5 日，何文波任五礦集團(tuán)董事長(zhǎng)，其曾長(zhǎng)期在寶鋼集團(tuán)工作,有著多年的鋼鐵和鋼貿(mào)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。預(yù)計(jì)五礦電商及國(guó)企改革將提速。同時(shí)我們也建議投資者關(guān)注其他稀土系龍頭集團(tuán)下相關(guān)資產(chǎn)整合的投資機(jī)會(huì)：包鋼稀土（公司擁有稀土資源占世界儲(chǔ)量的62%，作為龍頭平臺(tái)預(yù)期較強(qiáng)）；五礦稀土（五礦集團(tuán)下稀土冶煉分離公司）。

鋅業(yè)股份：第一大股東屬于中冶葫蘆島有色金屬集團(tuán)公司，在中冶國(guó)企改革預(yù)期不斷增強(qiáng)的背景下，鋅業(yè)股份作為集團(tuán)上市公司中，業(yè)績(jī)始終較差，去年剛摘掉ST 的上市公司，未來(lái)國(guó)企改革想象空間較大。

國(guó)投新集：2014 年7 月，央企改革首批試點(diǎn)中對(duì)于國(guó)投系的改革路徑明確強(qiáng)調(diào)“開展改組國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)”，具體內(nèi)容包括“國(guó)資監(jiān)管層面，研究國(guó)資委如何向以管資本為主轉(zhuǎn)變；國(guó)資運(yùn)營(yíng)層面，提高國(guó)有資本的運(yùn)營(yíng)效率和效益”。這明確了國(guó)投系的國(guó)企改革將以資產(chǎn)注入和整合——這一最“性感”的方式為主。而旗下國(guó)投新集由于所在的煤炭行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩較為嚴(yán)重，目前仍處于虧損狀態(tài)，是國(guó)投系中改革預(yù)期最強(qiáng)的公司。

央企整合預(yù)期重燃 機(jī)構(gòu)建議第二批試點(diǎn)關(guān)注四大集團(tuán)

伴隨國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)方案出臺(tái)臨近和近期大規(guī)模的央企高管調(diào)整，企業(yè)整合重組再度打開想象空間。目前，央企改革第一批試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)中。對(duì)于第二批試點(diǎn)企業(yè)，結(jié)合國(guó)資委研究確定試點(diǎn)企業(yè)時(shí)考慮的要點(diǎn)，國(guó)金證券建議第二批重點(diǎn)關(guān)注中電、國(guó)電等四大集團(tuán)。

自央企改革第一批試點(diǎn)公布至今已將近一年，各試點(diǎn)集團(tuán)改革也都在穩(wěn)步推進(jìn)中，其中國(guó)投、中糧、國(guó)藥、中建四家試點(diǎn)改革方案約今年2月獲國(guó)資委批復(fù)。中糧集團(tuán)改革動(dòng)作推進(jìn)較為積極，2014年11月將華孚集團(tuán)整體并入中糧，5月與中國(guó)平安簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，將在混改等方面進(jìn)行合作。除集團(tuán)層面積極推進(jìn)改革外，旗下上市公司也相繼落實(shí)改革動(dòng)作，如啟源裝備于2月份吸收集團(tuán)旗下部分環(huán)保資產(chǎn)等。

結(jié)合國(guó)資委研究確定試點(diǎn)企業(yè)時(shí)考慮的要點(diǎn)，國(guó)金證券認(rèn)為央企改革試點(diǎn)挑選的六大集團(tuán)主要存在四個(gè)方面的特點(diǎn)：(1)集團(tuán)性質(zhì)以競(jìng)爭(zhēng)類為主，且是產(chǎn)業(yè)的龍頭公司；（2）集團(tuán)具有一定改革基礎(chǔ)及經(jīng)驗(yàn)；（3）集團(tuán)改革方向相對(duì)較為明確；（4）管理層改革積極性較高或有相關(guān)表態(tài)。

結(jié)合以上特點(diǎn)，國(guó)金證券建議第二批試點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注四大集團(tuán)：中電集團(tuán)、誠(chéng)通控股、中船重工、國(guó)電集團(tuán)。

中電集團(tuán)：集團(tuán)為中國(guó)電子業(yè)航母，自新一輪國(guó)改啟動(dòng)，旗下上市平臺(tái)資本運(yùn)作頻頻。集團(tuán)總經(jīng)理明確集團(tuán)改革路線：提升集成電路資產(chǎn)證券化率；一個(gè)業(yè)務(wù)板塊一個(gè)上市平臺(tái)等。第二批試點(diǎn)可重點(diǎn)關(guān)注，試點(diǎn)方向預(yù)期為混合所有制改革，旗下上市公司可關(guān)注深科技、中電廣通、振華科技。

誠(chéng)通控股：集團(tuán)是國(guó)資委首批國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司試點(diǎn)企；集團(tuán)戰(zhàn)略定位清晰；集團(tuán)2015工作會(huì)議表示，將全力爭(zhēng)取國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)。試點(diǎn)方向預(yù)期為國(guó)有資本投資公司或混合所有制改革，旗下上市公司可關(guān)注中儲(chǔ)股份、岳陽(yáng)林紙。

中船重工：集團(tuán)全面深化改革方案已經(jīng)確定，混合所有制改革方案也基本予以明確，試點(diǎn)方向預(yù)期為國(guó)有資本投資公司，旗下上市公司可關(guān)注中國(guó)重工。

國(guó)電集團(tuán)：集團(tuán)2014年深化改革重點(diǎn)任務(wù)之一是建立董事會(huì)運(yùn)作機(jī)制，同時(shí)明確要積極發(fā)展混改，減持整體上市策略。試點(diǎn)方向預(yù)期為董事會(huì)授權(quán)，上市公司可關(guān)注國(guó)電電力、長(zhǎng)源電力。