對高風險/高收益（低風險/低收益）理解上的投資誤區

凡是投資，都存在一定的風險。人們常說“高風險、高收益”、“低風險、低收益”，風險與收益匹配，從投資實踐的角度來看，這種提法并不嚴謹，甚至很多時候對投資者還有一定的誤導作用。

人們習慣把資產分成不同的風險等級，比如期貨歸類為高風險資產，股票也是高風險資產，而債券是低風險資產，因而推導出期貨產品的預期收益高，債券預期收益低的投資結論。這里的邏輯推導中恰恰忽略了投資中最為重要的一步：投資策略的選擇和投資風險控制的手段。

任何的投資收益，都是投資管理和組合風險管理的結果。同樣是投資于股票，選股的標準千差萬別，投資組合的行業配置各有特色，風險管理手段更是五花八門，不同投資組合的凈值、凈值波動率等也會反映出多樣特點。2015年A股市場跌宕起伏，許多投資者由于欠缺良好的風險管理，選擇了不恰當的個股，投資損失巨大。經過這么多的投資教訓，我們真的還能簡單地理解“高風險、高收益”嗎？ 所謂的高風險資產，只要你以足夠低的價格買入，你的實際投資風險其實很低，反之，如果你以天價買入，高風險資產的所謂高收益只能是夢想，更有可能面臨的是本金的巨大損失。這樣的例子比比皆是。好的投資結果，來自于科學的風險管理體系，科學的組合管理策略。

我們再來談談債券類資產。“低風險、低收益”似乎是人們對它的第一印象。然而事實真是如此嗎？以美國標普500指數和美國債券指數為例，一個代表股票市場，一個代表債券市場，過去十年的年化收益，標普500為8.11%，債券指數8.20%。這是不是超出了你的想象？ 所謂“低風險”指數的回報甚至更高！ 更為重要的事實是，過去十年，投資于標普500指數，你要承受凈值回撤50%的巨大壓力。其實經過了2007和2015年中國A股市場的起伏，人們不難理解資產巨大波動對投資帶來的影響，但最終能成功保住牛市成果又有幾人？ 比如說，如果在牛市中資產增值幅度為100%，在熊市里資產回撤了50%，經過一輪牛熊則總的資產增值幅度為0%。索羅斯說過，“好的投資注定是無聊的”。被過度關注的投資，就猶如商場的紅海，利潤不可能太高。債券投資的“無聊”，是不是它長期超額業績表現的原因？

所以我們在選擇投資產品，選擇投資管理人，不能簡單地以投資標的來做劃分，而應該以其具體的投資策略、風險控制體系為考查點，找到那些秉持“低風險投資之道”，能帶來“低風險、高收益"產品的投資管理人，跟著他們一起成長，享受資產穩健增值的快樂。

作者：許建平萬杉資本管理有限公司總裁