一張圖：中國家庭投資者預期房價、股價該如何走

德州農工大學經濟學教授甘犁

中國的散戶投資者是哪些人，他們如何看待股市前景？對全國5,000個家庭進行的中國家庭金融調查提供了部分答案。德州農工大學經濟學教授甘犁、西南財經大學的中國家庭金融調查主任甘犁接受彭博經濟學家歐樂鷹專訪，談最新調查的發現。

數據來源：中國家庭金融調查

中國股市的散戶投資者是哪些人？

甘犁：股市投資者仍占少數。從全國來看只有不到10%的家庭投資股市。如果只看城市家庭，股市投資者約占15%。農村家庭通常對風險是非常規避的。

股市從6月中的高點大幅回落，投資者的損失有多大？

甘犁：對大部分人來說，并不太大。這次并不像美國2008年那樣的股市崩潰，當時投資者損失了他們的儲蓄、他們的養老金。中國大部分家庭的總資產中只有一小部分是在股市。根據我們的調查，很多家庭持有的股票相比一年前仍是上漲的。

保證金融資對家庭投資者來說發揮了多大作用？

甘犁：作用不大。我們的數據顯示，只有很小一部分家庭投資者使用保證金融資。其中，約一半使用券商提供的保證金融資，還有一半使用銀行貸款或影子融資。更大的問題是無照私人基金管理公司積累了大量資金并使用大量保證金，但缺乏透明性或監督。

股市暴跌如何改變了家庭的投資計劃？

甘犁：股市過去幾周來的企穩不會讓家庭投資者回歸股市。基于我們的數據，目前沒有持有股票的家庭也不打算買股票。持有股票的家庭卻打算賣掉股票。最佳狀況是穩定。政府支持將防止市場繼續下跌，但如果家庭投資者不買股票，股市就不會回升。

那么家庭將把他們的錢放在哪兒呢？

甘犁：我們看到投資者情緒從對股市樂觀轉變為對房地產樂觀。這次牛市中的贏家已經開始把資金撤出股市，準備投資房地產。在第一季度，股市投資者和非股市投資者中購房的比例是一樣的。在第二季度，股市投資者比非股市投資者購房的可能性高出50%。

對房地產樂觀的情緒是全國性的，還是在某些城市更顯著？

甘犁：全國對房地產的情緒都有所改善，但在一線城市要更顯著。我們的一線城市房價預期指數第二季度從第一季度的105升至134。三線城市指數也有所上升，但仍低于100，意味著預期房價將繼續下降。

這種差異背后的原因是什么？

甘犁：二三線城市有很多空置房。我們的調查顯示，三線城市住宅的空置率達28%，一線城市為18%。這對房價預期造成壓力。

實體經濟的彈性如何？

甘犁：失業率很低。我們估計第二季度失業率為3.7%。即使是高風險失業群體，比如應屆畢業生，我們也沒有看到存在高失業率的跡象。因此就業市場看起來很強勁。

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