三個案例認清分級基金下折的風險與機會

案例一：向下到點折算時，分級A的投資機會

鵬華基金管理有限公司表示，由于市場上分級A的約定收益率不同，部分高約定收益率的分級A容易出現溢價，部分低約定收益率的分級A容易出現折價。而折價和溢價的分級A，在面臨下折時投資價值完全不同。只有折價的分級A在面臨下折時具有套利機會。

從2013年12月初開始，隨著下折預期的加強，資源A的交易價格逐步走高，從2013年12月10日到12月26日，交易價格由0.961元上漲到最高1.021元，漲幅6.2%，充分體現了分級A的“做空期權”價值。

案例二：向下到點折算時，分級B投資風險

當分級B的凈值接近0.25元，臨近向下折算點時，分級A和分級B出現博弈機會。

(1)看好指數將觸底反彈(分級基金不下折)，可以買入分級B，因為接近下折點時，分級B的杠桿約5倍，是不錯的反彈利器。但如果指數繼續下跌，觸發下折，投資分級B將蒙受較大損失。

(2)判斷指數將繼續下跌(分級基金下折)，可以買入分級A，分級A在接近下折時存在套利空間，通常分級A交易價格會向凈值靠攏。

2013年12月26日，鵬華中證A股資源指數分級基金的B份額凈值為0.239元，達到基金合同規定的不定期份額折算閾值0.25元。如果某投資者12月25日在二級市場以0.312元的價格買入10000份資源B，那么該投資者在折算后將承受455.98元的虧損。所以，在上述案例中，在這種博弈中，如果判斷錯誤將會出現較大的虧損。

案例三：分級基金下折臨界時觸底反彈

2012年11月底，在市場低迷的環境下，信誠中證500分級基金一度在臨時折算閾值附近徘徊。信誠500B從11月27日首次低于0.3元到12月3日0.254元，幾乎面臨向下折算。但是隨后市場反彈，在一個月的時間里，中證500指數反彈25%左右。如果某投資者在12月4日盤中認為中證500將會反彈，該基金不會下折，則在這波反彈中的收益將會達到100%。

鵬華基金表示，在分級基金面臨下折時，可能存在機會，但是選擇的難度會非常高，建議投資者確實對市場有十足的把握再進行參與。而且，如果分級基金已經觸發下折，分級B就不再具有“賭多”的功能，如繼續買入將直接遭受損失。