國泰基金鄧時鋒：大拙為巧 從善價值

人心向貪，由此決定了人們很難銘記歷史，更不要說從歷史中汲取教訓。

面對今年以來股市的瘋狂漲幅，即便明知泡沫的存在以及杠桿的危機，無數人依然選擇自我麻痹，直到被利劍刺穿才悔不當初。

然而，劍，永遠是雙刃。

得益于這次市場調整，價值投資再度回歸人們視野，但價值投資究竟該如何定義？低估值+長期持有真的就是價值投資么？即將掌舵國泰央企改革股票基金的鄧時鋒認為，如果價值投資僅僅用低估值和長期持有就能體現，那堅持價值投資的基金經理必定早已被時代拋棄。

巡領價值軌跡必以不動的初心運作動態的智慧

回望鄧時鋒的過往業績，雖偶有顛簸，但并無低谷。用他的自己的話說，之所以能堅持業績長優，是因為處理好了變與不變的關系。不變的是內心堅持了自己對風險收益的配比原則，而變的則是對價值投資的理解——價值是否符合市場潮流和社會發展趨勢。

變與不變，缺一不可。鄧時鋒認為，堅持價值投資，首先要動態地理解價值。所謂初心，即是以市場之心為心。市場不會一成不變，因為時代在變，不同時代的價值體現不可能不變。認清這個現實并堅持追循，是謂初心不變。所謂智慧，即是辨識市場之心的能力，這需要一個有足夠學習能力、足以跟上時代潮流的大腦，智慧萬不能只停留于某一時代、某一領域，此謂動態的智慧。擁此二者，方得領巡價值。

正在發行的國泰央企改革股票基金無疑可以更好地施展鄧時鋒的價值投資理念。“我側重自上而下與自下而上相結合，注重風險與收益的匹配，謀定而后動。” 鄧時鋒指出，央企普遍流動性比較好，更有利于“自上而下與自下而上相結合”這種策略的實施。并且，央企絕大多數都是經營模式較成熟穩重的公司，而且競爭力持續性比較強，更有利于“謀定而后動”策略的實施。

享受泡沫紅利當以學習能力輔安全邊際對抗風險

即便是價值投資中也不可能徹底避免泡沫的存在，畢竟在國內市場中，非理性投資人太多，而善于利用這些非理性投資人的人也非個別。能否參與進去并享受泡沫帶來的超額回報，就只能憑借自身的學習能力打下的硬功底了。

在鄧時鋒的理念中，享受泡沫有兩個先決條件：一個是不斷進化的學習能力。畢竟只有保持開放的頭腦才能使自己的投資眼界跟得上時代的變化和市場的需求；二來則必須明確自己的安全邊際在哪里。在此基礎上，如果能理解這些行業的內生邏輯并對其中上市公司有較強的把控和準確的篩選，那么適度享受一下泡沫帶來的超額收益亦是一樁美事。如若不然，在沒有足夠的認知或尚不明確自己的安全邊際在哪里的情況下，萬不能眼饞能力范圍外的泡沫。

因拙于經營而強擅投資獨樂不若眾樂

在基金圈，公募大佬奔私早已不是新鮮的事件，反倒是如鄧時鋒這樣駐守一家公司快15年的人更能成為話題。說道緣何這般傾心于國泰基金，鄧時鋒只笑答：性格使然。

在他看來，人的精力是有限的，若投身私募創業必將有大部分精力被分割到公司的運營管理上，留給投資的部分少之又少。這或許也是很多公募的績優基金經理奔私后無法重現昔日輝煌的一個原因。鄧時鋒坦言，自己不是那種擅長經營的人，也不愿多花精力在投資以外的事上。誠然，即便不獨立經營，私募的激勵機制也更具優勢，但就鄧時鋒而言，選擇留在公募還有另一個關乎自己成就感的私心：同樣是實現他人的財富愿望，獨樂少數權富，不若眾樂更多普眾。

簡介：

國泰央企改革基金擬任基金經理鄧時鋒，碩士研究生，15年基金從業經歷。曾任職于天同證券。2001年9月加盟國泰基金管理有限公司，歷任行業研究員、社保111組合基金經理助理、國泰金鼎價值混合基金和國泰金泰封閉基金的基金經理助理，2008年4月起任國泰金鼎價值精選混合基金的基金經理，2009年5月起兼任國泰區位優勢股票基金的基金經理，2013年9月至2015年3月擔任國泰估值優勢股票基金（LOF）的基金經理。