人民幣匯改背后的博弈：中國或不愿再對(duì)美國伸出援手

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為何人民幣貶值16個(gè)小時(shí)后美國財(cái)政部才發(fā)表聲明

人民幣貶值兩周前的預(yù)兆 國務(wù)院《意見》改了倆字

中國最近貶值人民幣的舉動(dòng)已經(jīng)沖擊了全球金融市場(chǎng)，并且使得大多數(shù)觀察家認(rèn)為全球貨幣戰(zhàn)爭的新前線已經(jīng)打響。此舉導(dǎo)致了許多觀察家設(shè)想在新一輪全球競(jìng)爭性貨幣貶值中，逐底競(jìng)爭將會(huì)擴(kuò)大。在這種情況下，他們?cè)O(shè)想，美元將鞏固其作為唯一堅(jiān)挺貨幣的地位。

在過去，許多國家在“貨幣戰(zhàn)爭”中的大部分動(dòng)作主要集中于防止本國貨幣兌美元升值，而美元本身由于美聯(lián)儲(chǔ)一直實(shí)行寬松政策，美國貿(mào)易持續(xù)負(fù)增長及預(yù)算呈現(xiàn)赤字而不斷被削弱。

但是，由于人民幣很大程度上與美元捆綁，所以現(xiàn)在隨著美元的顯著走強(qiáng)，中國政府已經(jīng)開始擔(dān)心人民幣兌其他貨幣也隨之過于強(qiáng)勢(shì)，特別是兌其亞洲和太平洋地區(qū)主要貿(mào)易伙伴的貨幣。為了保持本地競(jìng)爭力，它決定松緩與美元的捆綁，讓人民幣匯率變動(dòng)更加自由。

美國媒體很大程度上忽視了這一顯著點(diǎn)的目的和含義。而實(shí)際上，這一舉措增加了在美元恢復(fù)長期熊市而不再持續(xù)疲軟時(shí)，人民幣顯著升值的可能性。

令人驚訝的是，市場(chǎng)觀察家們十分迅速地就把華爾街最近的連續(xù)下跌歸咎到人民幣超過2%的貶值上。有些人一直在否認(rèn)美國的經(jīng)濟(jì)疲軟是慢性且自身造成的，而市場(chǎng)觀察家們的這種觀點(diǎn)成了他們的方便借口。那美國又為什么要如此關(guān)注人民幣的小幅貶值呢？

畢竟，但照這些人的觀點(diǎn)，我們自己在經(jīng)濟(jì)方面應(yīng)該已經(jīng)做得很好了，就算自去年五月以來，像日元、歐元等世界其他主要貨幣兌美元的匯率已經(jīng)下跌了20%以上，也應(yīng)該沒什么可擔(dān)心的。

事實(shí)上，在北京的政策變化還遠(yuǎn)未清晰以前，美國股市就已經(jīng)出現(xiàn)了持續(xù)好幾天的拋售。由于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不斷惡化，企業(yè)盈利的下降以及95%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)未來數(shù)月內(nèi)會(huì)加息，所以估值過高的股票被大量拋售也是符合邏輯的發(fā)展，并不需要?dú)w咎于海外原因。但考慮到?jīng)]有人會(huì)愿意承認(rèn)這一事實(shí)，所以人民幣貶值發(fā)生得正是時(shí)候。

最后一輪的貨幣戰(zhàn)爭開始于2010年左右，當(dāng)時(shí)因美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策的實(shí)驗(yàn)以及聯(lián)邦政府每年上萬億美元的赤字而導(dǎo)致的美元明顯疲弱，使得美元兌其他主要貨幣的匯率大幅度下跌。而人民幣因?yàn)橹袊鴱?qiáng)制穩(wěn)定住人民幣對(duì)美元的匯率所以沒有像其他貨幣那樣升值。

為了干預(yù)人民幣與美元之間的匯率關(guān)系，中國積累了規(guī)模巨大的美元國債，而美國因此還獲得了遏制了長期利率的額外好處，并且如果沒有中國的幫助，美國的物價(jià)將不會(huì)維持在當(dāng)時(shí)的水平。其結(jié)果是，許多貨幣兌美元以及兌人民幣的匯率都上漲了。面對(duì)如此可怕的前景，許多國家通過貶值本國貨幣來保持平衡，從而轉(zhuǎn)向了追逐底部的競(jìng)爭。

相反，我相信北京在這段時(shí)間是被迫采取行動(dòng)的，因?yàn)槿嗣駧烹S著美元的不斷飆升也不得不出現(xiàn)了自己并不愿意看到的升值。人民幣兌其他貨幣的匯率上漲并不是由基本面驅(qū)動(dòng)的，并且中國還因此在亞太地區(qū)的競(jìng)爭中處于不利地位。

從中國讓人民幣浮動(dòng)得更加自由這點(diǎn)可以看出，中國主要關(guān)注的并不是基本上保持穩(wěn)定的與美元的匯率，而是與日元、澳元、歐元、加元和其他拉丁美洲和東南亞地區(qū)新興市場(chǎng)的貨幣的匯率。這顯示了中國的重點(diǎn)所在。

在宣布貶值時(shí)，北京方面表示，希望自己的貨幣“反映基本面”，而不再僅是美元走勢(shì)的鏡面反映。它承認(rèn)了自己盯住美元是有問題的，并且自己需要一個(gè)更好更自然的機(jī)制。而理解北京這一宣布的關(guān)鍵在于：金融世界未來不再以美元為中心，中國正為此做好準(zhǔn)備運(yùn)作的時(shí)期做準(zhǔn)備。而這一事實(shí)使我們不得不認(rèn)真地思考未來。

或許中國的感覺和我一樣，目前美元的升值具備了一個(gè)經(jīng)典泡沫的所有特征。畢竟，美元過去一年主要是在相信美國經(jīng)濟(jì)已全面復(fù)蘇，并且盡管世界其他主要央行在繼續(xù)提供刺激政策，但美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在2015年和2016年加息并充分縮減其資產(chǎn)負(fù)債表這些空洞預(yù)期的驅(qū)動(dòng)下美元出現(xiàn)反彈。

如果照目前的趨勢(shì)發(fā)展下去，這種情況將會(huì)發(fā)生，并且，美國經(jīng)濟(jì)將倒退，走向蕭條。對(duì)于顯示出投資貧乏、生產(chǎn)率增速降低、國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長勉強(qiáng)為正、工資增長停滯以及勞動(dòng)參與率下降的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的任何清醒解讀都應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，若隱若現(xiàn)的美國經(jīng)濟(jì)衰退很可能會(huì)發(fā)生。如果它在選舉年出現(xiàn)，或?yàn)榱朔乐顾谶x舉年出現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)都將被迫立即擱置緊縮計(jì)劃（如果它有的話），并且提供另一輪的量化寬松政策。如果這種情況真的發(fā)生了，那么驅(qū)動(dòng)美元升值的信心將會(huì)被證明是不靠譜的，而美元的反彈不過是美聯(lián)儲(chǔ)引發(fā)的另一個(gè)泡沫而已。

現(xiàn)在與美元脫鉤以后，中國發(fā)出了一個(gè)信息，即它可能準(zhǔn)備讓人民幣繼續(xù)下跌。這意味著，當(dāng)美元真的開始回落時(shí)，中國可能會(huì)袖手旁觀。

這也意味著，當(dāng)美國財(cái)政部因?yàn)槿找鎼夯拿绹?jīng)濟(jì)而不得不開始每年發(fā)行數(shù)萬億美元的新債券時(shí)，中國這位美國國債持有量最大的外國買家可能不會(huì)再掏錢購買了。因此，當(dāng)美國最需要中國的幫助時(shí)，中國可能會(huì)不愿意施以援手。

美國享受了太久中國的這種支持，所以都有些理所當(dāng)然了。一旦缺乏中國的這種支持，美元在恢復(fù)下跌的時(shí)候，下跌的幅度會(huì)更大。這也將使得美國的物價(jià)和利率備受上行壓力。而后者（指利率），在五年前，因?yàn)橹袊徺I美國國債為美國經(jīng)濟(jì)提供了緩沖所以當(dāng)時(shí)并沒有被調(diào)高。事實(shí)上，數(shù)據(jù)顯示，中國已經(jīng)縮減了其儲(chǔ)備中的美國國債持有量。這意味著一個(gè)完全成熟的美元危機(jī)未必已經(jīng)避免了，而僅僅只是推遲了，并且關(guān)于美國惡性通貨膨脹的嚴(yán)重警告可能即將實(shí)現(xiàn)了。

由于在過去數(shù)周內(nèi)，以人民幣計(jì)的黃金價(jià)格飆升，所以此舉也可能使得中國人重新將黃金視為規(guī)避避險(xiǎn)資產(chǎn)。中國黃金購買量的增加說明了情況可能確實(shí)如此。鑒于中國典型投資者對(duì)黃金的看重，在全球范圍內(nèi)，以人民幣計(jì)黃金價(jià)格的地位可能會(huì)比美元計(jì)黃金價(jià)格的地位更重要。

來源：Zerohedeg(雙刀)