監管層推出重磅利好 周一股市為何暴跌

鳳凰財經訊 周末監管層祭出救市大招，中國政府網23日公布的《基本養老保險基金投資管理辦法》明確，養老基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%；投資國家重大項目和重點企業股權的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的20%；參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。機構測算結果顯示，養老基金有望為股市注入上萬億元長期資金。但分析稱初期可投資于股票市場資金規模可能不足1500億元，并且，養老金投資辦法發布并不是說馬上可以入市，真正入市的時間可能還需要5~6個月，因此，對于股市的效應可能是心理上的，并不能馬上解決股市的資金流動性問題；另外，周末降準預期落空，對股市來說是一個利空；

根據近期宏觀面，多重不利因素壓制，A股市場中短期弱勢恐難明顯改觀。場內資金不斷流出、國內宏觀經濟下行壓力不減、海外市場動蕩加大等因素將對市場產生持續性影響，持續時間應以月度計算，或將影響整個下半年。特別是美國股市出現向下破位跡象。綜合而言，大環境決定了A股中短期內難言樂觀。

詳細分析報道：

養老金投資辦法印發分析稱初期可投資于股票市場資金規模可能不足1500億元

分析：養老金真正入市的時間可能還需要5~6個月

周末降準預期落空 本月仍存可能性

多重不利因素壓制三大因素正不斷蓄積著向上動力

養老金投資辦法印發分析稱初期可投資于股票市場資金規模可能不足1500億元

上海證券報⊙記者李丹丹○編輯長弓

《基本養老保險基金投資管理辦法》（下稱《辦法》）近日由國務院正式印發并施行。《辦法》確立了我國基本養老保險基金專業化、市場化投資管理的道路，并明確養老基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于資產凈值的30%。這一方面有助于我國養老金保值增值、提高綜合收益率，同時也意味著我國的資本市場正在迎來新的長期資金入市。專家測算，初期可投資于股票市場的養老金可能不到1500億元。

與此前的征求意見稿相比，正式辦法增加了一條，強調國家對養老基金投資實行嚴格監管。養老基金投資應當嚴格遵守相關法律法規，嚴禁從事內幕交易、利用未公開信息交易、操縱市場等違法行為，嚴禁通過關聯交易等損害養老基金及他人利益、獲取不正當利益。任何組織和個人不得貪污、侵占、挪用投資運營的養老基金。

對于養老金入市的路徑，《辦法》指出，各省、自治區、直轄市養老基金結余額，可預留一定支付費用后，確定具體投資額度，委托給國務院授權的機構進行投資運營。

而受托機構應當將養老基金單獨管理、集中運營、獨立核算，可對部分養老基金資產進行直接投資，其他養老基金資產委托其他專業機構投資。

可以說，《辦法》確立了我國基本養老保險基金專業化、市場化投資管理的道路，這將有助于我國養老金保值增值，提高綜合收益率。此前社會保障基金和企業年金先后實現了市場化運作，前者運營14年來，年化收益率8.36%，超過同期年均通貨膨脹率5.94個百分點；后者自2007年以來年化收益率7.87%。

對于養老金的投資范圍，《辦法》規定，限于境內投資，包括銀行存款，中央銀行票據，同業存單；國債，政策性、開發性銀行債券，信用等級在投資級以上的金融債、企業（公司）債、地方政府債券、可轉換債（含分離交易可轉換債）、短期融資券、中期票據、資產支持證券，債券回購；養老金產品，上市流通的證券投資基金，股票，股權，股指期貨，國債期貨。

對于投資比例，《辦法》規定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%。

根據人社部5月底發布的數據，2014年末基本養老保險基金累計結存3.56萬億元。按照30%的比例來測算，理論上投資股市的上限超過一萬億元。

武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，養老基金的結余規模并非都能夠用于委托投資，由于存在現收現付的壓力，各個省份最終能拿出多少額度來委托投資運營存有不同，留足養老基金支付儲備，把絕對穩定的結余拿來委托投資將是主流，這意味著各省份委托投資的規模可能在結余的一半左右，也就是可用于投資的資金有1.5萬億元。

“而且各省份養老基金委托投資時需要進一步細化各類標的的投資比例，由于養老基金的投資更需謹慎、穩健，初期在二級市場直接投資的比重可能會進一步作出限制，以規避風險，估計權益類投資當中，直接投資股票的大約僅在10%左右。”董登新強調。

這也意味著，初期可投資于股票市場的資金規模可能不足1500億元。

《辦法》同時明確，養老基金資產參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的，并按照中國金融期貨交易所套期保值管理的有關規定執行；在任何交易日日終，所持有的賣出股指期貨、國債期貨合約價值，不得超過其對沖標的的賬面價值。

此前社會上有聲音擔憂養老金入市可能面臨一定風險。對此，基金業協會副會長洪磊日前撰文指出，基本養老金入市并不可怕，可怕的是無制度規則盲目入市，目前我國證券投資基金行業已經建立起規范完善的監管制度和市場規則，可以很好地滿足基本養老金委托投資對收益與安全的雙重需求。 

而且，在現行模式下，基本養老金投資的安全保障機制有以下幾個層次：第一個層次是受托機構的法律監督、審計監督和公眾監督；第二個層次是保障受托資產獨立運營的托管制度；第三個層次是多層次投資組合機制；第四個層次是證券投資基金市場的公平交易制度、每日估值制度、信息披露制度和大數據監測體系。  

魏偉認為，目前養老基金統籌層次較低，管理呈現分散化、碎片化的特點，有的仍由地級市、縣級市管理。個人賬戶的市場化投資改革應該在完成省級統籌、做實個人賬戶的基礎上進行。全國社保基金的投資管理經驗能夠為養老基金投資管理改革提供具可操作性的參考與借鑒。

分析：養老金真正入市的時間可能還需要5~6個月

◎每經評論員葉檀

股市再次傳來雷聲。昨日（8月23日），國務院發布的《基本養老保險基金投資管理辦法》（以下簡稱《辦法》）規定，基本養老保險基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金產品的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的30%。投資國家重大項目和重點企業股權的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的20%。

此舉有利于穩定股市，有利于高現金分紅的大盤股，有利于股市短期走強。

不過從長期來看，股市能否走強并不取決于有多少養老金入市，而是取決于央行是否長期維持低利率，上市公司的盈利水準，以及養老金入市時的經濟周期。

目前，全國社會保障基金和企業年金均已入市，而且投資品種十分廣泛。例如，全國社會保障基金可以在國內外市場進行組合投資。唯一沒有入市的，就只有地方政府掌管的“地方社會保險基金”，其中就包括養老金。這次所說的基本養老金就是其中一部分。

今年7月初，人社部發布的《中國社會保險發展年度報告2014》顯示，截至2014年底，我國基本養老金累計結余3.56萬億元，補充養老積累的基金是7600多億元。扣除當期支付資金、資金準備以后，大約有2萬多億元可用于投資。假設以2.5萬億元的30%計，理論上大約有7500億元資金可投入股市。

但這并不是個準確數，各個地方的社保積累情況不同，有的省份相對富裕，有的省份則要依靠政府大規模補貼，這些需要補貼的省份可以拿出的入市資金估計有限。

需要注意的是，養老金真正入市的時間可能還需要5~6個月。清華大學就業與社會保障研究中心主任楊燕綏今年7月在接受媒體采訪時表示，市場對入市的資金數量不必抱有過高期待，進入股市的資金短期內難以達到預想的6000億元，“養老保險基金從縣市到省級的資金歸集困難重重，需要很長一段時間才能完成。”

養老金分拆出來后，遴選托管機構、存管機構以及組建團隊，絕不是今天發了通知明天就可以入市的。年底前若能有幾個省份的養老金入市，可以算是動作超快。總體上看，估計是陸續入市的過程。

此次發布的《辦法》并沒有提及稅收優惠問題，考慮到社保基金、企業年金均有一定的稅收優惠，估計會參照企業年金的稅收優惠政策執行。

社保資金入市以穩健為主，投資機構在公布財報之前要考慮到排名。鑒于此，投資邏輯只能向兩個方向延展：一是擁有高現金分紅的大盤股，這些股票估值低，同時擁有超過利率的現金分紅；二是擁有良好業績可以支撐高股價。

在短時間內，由于上述《辦法》的強心針作用，預計市場會有所提振，但作用可能比較有限，這主要因為外圍市場和國內經濟大環境低迷。投資者對長期市場不宜過于樂觀。

值得關注的是，《辦法》規定，投資國家重大項目和重點企業股權的比例，合計不得高于養老基金資產凈值的20%，意味著有大約4000億元可以投資國家重大項目，為重點投資項目保駕護航。 

這也說明在7%的經濟增速和滬指3500點的點位上，監管層出了大招，希望能捍衛底線。