監(jiān)管層推出重磅利好 周一股市為何暴跌

鳳凰財經(jīng)訊 周末監(jiān)管層祭出救市大招，中國政府網(wǎng)23日公布的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》明確，養(yǎng)老基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%；投資國家重大項目和重點企業(yè)股權(quán)的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%；參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的。機(jī)構(gòu)測算結(jié)果顯示，養(yǎng)老基金有望為股市注入上萬億元長期資金。但分析稱初期可投資于股票市場資金規(guī)模可能不足1500億元，并且，養(yǎng)老金投資辦法發(fā)布并不是說馬上可以入市，真正入市的時間可能還需要5~6個月，因此，對于股市的效應(yīng)可能是心理上的，并不能馬上解決股市的資金流動性問題；另外，周末降準(zhǔn)預(yù)期落空，對股市來說是一個利空；

根據(jù)近期宏觀面，多重不利因素壓制，A股市場中短期弱勢恐難明顯改觀。場內(nèi)資金不斷流出、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力不減、海外市場動蕩加大等因素將對市場產(chǎn)生持續(xù)性影響，持續(xù)時間應(yīng)以月度計算，或?qū)⒂绊懻麄€下半年。特別是美國股市出現(xiàn)向下破位跡象。綜合而言，大環(huán)境決定了A股中短期內(nèi)難言樂觀。

詳細(xì)分析報道：

養(yǎng)老金投資辦法印發(fā)分析稱初期可投資于股票市場資金規(guī)模可能不足1500億元

分析：養(yǎng)老金真正入市的時間可能還需要5~6個月

周末降準(zhǔn)預(yù)期落空 本月仍存可能性

多重不利因素壓制三大因素正不斷蓄積著向上動力

養(yǎng)老金投資辦法印發(fā)分析稱初期可投資于股票市場資金規(guī)模可能不足1500億元

上海證券報⊙記者李丹丹○編輯長弓

《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》（下稱《辦法》）近日由國務(wù)院正式印發(fā)并施行。《辦法》確立了我國基本養(yǎng)老保險基金專業(yè)化、市場化投資管理的道路，并明確養(yǎng)老基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于資產(chǎn)凈值的30%。這一方面有助于我國養(yǎng)老金保值增值、提高綜合收益率，同時也意味著我國的資本市場正在迎來新的長期資金入市。專家測算，初期可投資于股票市場的養(yǎng)老金可能不到1500億元。

與此前的征求意見稿相比，正式辦法增加了一條，強(qiáng)調(diào)國家對養(yǎng)老基金投資實行嚴(yán)格監(jiān)管。養(yǎng)老基金投資應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)，嚴(yán)禁從事內(nèi)幕交易、利用未公開信息交易、操縱市場等違法行為，嚴(yán)禁通過關(guān)聯(lián)交易等損害養(yǎng)老基金及他人利益、獲取不正當(dāng)利益。任何組織和個人不得貪污、侵占、挪用投資運營的養(yǎng)老基金。

對于養(yǎng)老金入市的路徑，《辦法》指出，各省、自治區(qū)、直轄市養(yǎng)老基金結(jié)余額，可預(yù)留一定支付費用后，確定具體投資額度，委托給國務(wù)院授權(quán)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資運營。

而受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)將養(yǎng)老基金單獨管理、集中運營、獨立核算，可對部分養(yǎng)老基金資產(chǎn)進(jìn)行直接投資，其他養(yǎng)老基金資產(chǎn)委托其他專業(yè)機(jī)構(gòu)投資。

可以說，《辦法》確立了我國基本養(yǎng)老保險基金專業(yè)化、市場化投資管理的道路，這將有助于我國養(yǎng)老金保值增值，提高綜合收益率。此前社會保障基金和企業(yè)年金先后實現(xiàn)了市場化運作，前者運營14年來，年化收益率8.36%，超過同期年均通貨膨脹率5.94個百分點；后者自2007年以來年化收益率7.87%。

對于養(yǎng)老金的投資范圍，《辦法》規(guī)定，限于境內(nèi)投資，包括銀行存款，中央銀行票據(jù)，同業(yè)存單；國債，政策性、開發(fā)性銀行債券，信用等級在投資級以上的金融債、企業(yè)（公司）債、地方政府債券、可轉(zhuǎn)換債（含分離交易可轉(zhuǎn)換債）、短期融資券、中期票據(jù)、資產(chǎn)支持證券，債券回購；養(yǎng)老金產(chǎn)品，上市流通的證券投資基金，股票，股權(quán)，股指期貨，國債期貨。

對于投資比例，《辦法》規(guī)定，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。

根據(jù)人社部5月底發(fā)布的數(shù)據(jù)，2014年末基本養(yǎng)老保險基金累計結(jié)存3.56萬億元。按照30%的比例來測算，理論上投資股市的上限超過一萬億元。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新指出，養(yǎng)老基金的結(jié)余規(guī)模并非都能夠用于委托投資，由于存在現(xiàn)收現(xiàn)付的壓力，各個省份最終能拿出多少額度來委托投資運營存有不同，留足養(yǎng)老基金支付儲備，把絕對穩(wěn)定的結(jié)余拿來委托投資將是主流，這意味著各省份委托投資的規(guī)模可能在結(jié)余的一半左右，也就是可用于投資的資金有1.5萬億元。

“而且各省份養(yǎng)老基金委托投資時需要進(jìn)一步細(xì)化各類標(biāo)的的投資比例，由于養(yǎng)老基金的投資更需謹(jǐn)慎、穩(wěn)健，初期在二級市場直接投資的比重可能會進(jìn)一步作出限制，以規(guī)避風(fēng)險，估計權(quán)益類投資當(dāng)中，直接投資股票的大約僅在10%左右。”董登新強(qiáng)調(diào)。

這也意味著，初期可投資于股票市場的資金規(guī)模可能不足1500億元。

《辦法》同時明確，養(yǎng)老基金資產(chǎn)參與股指期貨、國債期貨交易，只能以套期保值為目的，并按照中國金融期貨交易所套期保值管理的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行；在任何交易日日終，所持有的賣出股指期貨、國債期貨合約價值，不得超過其對沖標(biāo)的的賬面價值。

此前社會上有聲音擔(dān)憂養(yǎng)老金入市可能面臨一定風(fēng)險。對此，基金業(yè)協(xié)會副會長洪磊日前撰文指出，基本養(yǎng)老金入市并不可怕，可怕的是無制度規(guī)則盲目入市，目前我國證券投資基金行業(yè)已經(jīng)建立起規(guī)范完善的監(jiān)管制度和市場規(guī)則，可以很好地滿足基本養(yǎng)老金委托投資對收益與安全的雙重需求。 

而且，在現(xiàn)行模式下，基本養(yǎng)老金投資的安全保障機(jī)制有以下幾個層次：第一個層次是受托機(jī)構(gòu)的法律監(jiān)督、審計監(jiān)督和公眾監(jiān)督；第二個層次是保障受托資產(chǎn)獨立運營的托管制度；第三個層次是多層次投資組合機(jī)制；第四個層次是證券投資基金市場的公平交易制度、每日估值制度、信息披露制度和大數(shù)據(jù)監(jiān)測體系。  

魏偉認(rèn)為，目前養(yǎng)老基金統(tǒng)籌層次較低，管理呈現(xiàn)分散化、碎片化的特點，有的仍由地級市、縣級市管理。個人賬戶的市場化投資改革應(yīng)該在完成省級統(tǒng)籌、做實個人賬戶的基礎(chǔ)上進(jìn)行。全國社保基金的投資管理經(jīng)驗?zāi)軌驗轲B(yǎng)老基金投資管理改革提供具可操作性的參考與借鑒。

分析：養(yǎng)老金真正入市的時間可能還需要5~6個月

◎每經(jīng)評論員葉檀

股市再次傳來雷聲。昨日（8月23日），國務(wù)院發(fā)布的《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》（以下簡稱《辦法》）規(guī)定，基本養(yǎng)老保險基金投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的30%。投資國家重大項目和重點企業(yè)股權(quán)的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%。

此舉有利于穩(wěn)定股市，有利于高現(xiàn)金分紅的大盤股，有利于股市短期走強(qiáng)。

不過從長期來看，股市能否走強(qiáng)并不取決于有多少養(yǎng)老金入市，而是取決于央行是否長期維持低利率，上市公司的盈利水準(zhǔn)，以及養(yǎng)老金入市時的經(jīng)濟(jì)周期。

目前，全國社會保障基金和企業(yè)年金均已入市，而且投資品種十分廣泛。例如，全國社會保障基金可以在國內(nèi)外市場進(jìn)行組合投資。唯一沒有入市的，就只有地方政府掌管的“地方社會保險基金”，其中就包括養(yǎng)老金。這次所說的基本養(yǎng)老金就是其中一部分。

今年7月初，人社部發(fā)布的《中國社會保險發(fā)展年度報告2014》顯示，截至2014年底，我國基本養(yǎng)老金累計結(jié)余3.56萬億元，補充養(yǎng)老積累的基金是7600多億元。扣除當(dāng)期支付資金、資金準(zhǔn)備以后，大約有2萬多億元可用于投資。假設(shè)以2.5萬億元的30%計，理論上大約有7500億元資金可投入股市。

但這并不是個準(zhǔn)確數(shù)，各個地方的社保積累情況不同，有的省份相對富裕，有的省份則要依靠政府大規(guī)模補貼，這些需要補貼的省份可以拿出的入市資金估計有限。

需要注意的是，養(yǎng)老金真正入市的時間可能還需要5~6個月。清華大學(xué)就業(yè)與社會保障研究中心主任楊燕綏今年7月在接受媒體采訪時表示，市場對入市的資金數(shù)量不必抱有過高期待，進(jìn)入股市的資金短期內(nèi)難以達(dá)到預(yù)想的6000億元，“養(yǎng)老保險基金從縣市到省級的資金歸集困難重重，需要很長一段時間才能完成。”

養(yǎng)老金分拆出來后，遴選托管機(jī)構(gòu)、存管機(jī)構(gòu)以及組建團(tuán)隊，絕不是今天發(fā)了通知明天就可以入市的。年底前若能有幾個省份的養(yǎng)老金入市，可以算是動作超快。總體上看，估計是陸續(xù)入市的過程。

此次發(fā)布的《辦法》并沒有提及稅收優(yōu)惠問題，考慮到社保基金、企業(yè)年金均有一定的稅收優(yōu)惠，估計會參照企業(yè)年金的稅收優(yōu)惠政策執(zhí)行。

社保資金入市以穩(wěn)健為主，投資機(jī)構(gòu)在公布財報之前要考慮到排名。鑒于此，投資邏輯只能向兩個方向延展：一是擁有高現(xiàn)金分紅的大盤股，這些股票估值低，同時擁有超過利率的現(xiàn)金分紅；二是擁有良好業(yè)績可以支撐高股價。

在短時間內(nèi)，由于上述《辦法》的強(qiáng)心針作用，預(yù)計市場會有所提振，但作用可能比較有限，這主要因為外圍市場和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境低迷。投資者對長期市場不宜過于樂觀。

值得關(guān)注的是，《辦法》規(guī)定，投資國家重大項目和重點企業(yè)股權(quán)的比例，合計不得高于養(yǎng)老基金資產(chǎn)凈值的20%，意味著有大約4000億元可以投資國家重大項目，為重點投資項目保駕護(hù)航。 

這也說明在7%的經(jīng)濟(jì)增速和滬指3500點的點位上，監(jiān)管層出了大招，希望能捍衛(wèi)底線。