四利空砸暈股市 黑暗期或才剛剛開始

導語：周一股市全線重挫，滬指盤中暴跌7%，失守3300點重要關口及年線，養老金入市、產業資本連續增持等利好未發揮作用，反而讓五大利空消息砸暈大盤。

利空一、外圍股市重挫

8月24日消息，繼上周全球股市遭血洗，美股遭遇“黑色星期五”后，本周股市再上演開門黑，截至8點52分，亞太股市普跌，日經225指數一度跌超2%。

日經225指數今日開盤跌1.9%，至19,075.05點，目前跌幅擴大至2.28%。

韓國首爾綜指開盤跌0.9%，至1,860.03點。追蹤韓國股市的最大ETF——iShares MSCI South Korea Capped上周重挫7.2%，從今年4月高點算起，跌幅已經達到了27%。該ETF上周錄得歷史最大單周流出。新興市場遭遇全面拋售以及朝韓緊張情緒令投資者在8月21日當周共計撤出1.954億美元。

利空二、機構：A股的黑暗期或才剛剛開始

上周周線重新大跌，滬指跌破45周周線。周五市場，權重板塊上，沒有上漲的板塊，證券、汽車、運輸設備、環保、化工、房地產等板塊跌幅居前。概念上，沒有上漲的概念，網貸、信息安全、國產軟件、在線教育、跨境電商、京津冀等概念跌幅居前。

今日消息：國務院印發養老金投資管理辦法，批準養老金投資股市；官方公布京津冀協同發展三省市功能定位；中國-東盟自貿區升級談判力爭在2015年11月前完成；山西電網投資加速，“十三五”將投近千億元；全球金融市場上周跌聲一片；監管層再查量化對沖交易，檢查對象為券商資管產品；證監會對違法減持保持高壓20公司股東將被開罰單；消息稱證監會受理9家香港互認基金募集申請。

養老金入市算是周末最大的利好消息了，然而能夠配置股市的資金也只有6000億左右，而且這部分資金是長期資金，逐步建倉的話對市場的護盤作用其實是沒有想象的那么大的。現在國家是給養老金打開了入市的大門，可是國家只規定了投資證券的最高比例，卻沒有規定最低投資比例，那就意味著養老金如果覺得時機不對，依舊可以選擇不進場買股。再加上到真正的入市投資，還需要走上一段時間的流程，短期之內對緩解不了市場匱乏的流動性，對市場的提振效果很有限。

證監會曾言當市場出現不穩定的時候，證金公司等還將出手救市，而周五市場跌破3600點重要支撐線以及心理線，周末卻未見重大的直接的利好消息，這或許暗示政策的風力在弱化。從市場的走勢上看，成交量越來越小，顯示了場外資金進場的意愿越來越弱，再加上市場熱點的寬度越來越窄，后市的行情將很不樂觀。

目前全球股市大跌，美國加息預期，使得熱錢加速流出新興市場，這對成交量日益萎縮的A股市場無疑是雪上加霜的。未來的下跌或不亞于6月末的股災，投資者需要控制倉位，防范風險。

利空三、周末重大預期落空

自上周四開始，市場有傳言稱，央行或在周末降準至少50個基點，甚至不排除降準100個基點。由于此前數次降準的實施都是緊跟傳言之后，在時間和方式上與傳言吻合，使得此類傳言很容易引起市場各方的高度關注。

但直到昨日晚上22:10，央行并未宣布任何重大動作。

上周，央行進行了兩次較大規模的逆回購操作。8月20日，央行在公開市場再次展開1200億元逆回購操作，期限為7天，中標利率繼續持平于2.5%的水平。此前的8月18日，央行同樣實施了1200億元的逆回購操作。扣除已經到期的逆回購，上周央行實現1500億元資金凈投放，創下了逾半年來最大單周凈投放規模。

此外，央行8月19日通過其官方微博宣布，對14家金融機構開展了中期借貸便利(MLF)操作共1100億元，期限6個月，利率3.35%。央行稱是“為保持銀行體系流動性合理充裕，結合金融機構流動性需求”。《每日經濟新聞》記者注意到，自7月以來，銀行間市場流動性有所收緊。

8月21日，上海銀行間同業拆放利率(Shibor)顯示，除3個月期利率下降了0.3個基點至3.09%外，其余各期限利率均有不同幅度上漲。其中，隔夜利率上漲1.7個基點至1.847%，7天利率上漲1.3個基點至2.599%，14天期利率上漲2.1個基點至2.711%。

歷史數據顯示，隔夜Shibor利率從8月初的1.48%左右持續上漲，至8月21日已經上漲了近36個基點，較7月初的1.163%已經上漲了68個基點。“人民幣貶值幅度雖然會被控制在一定幅度內，但預期仍然存在，加上美聯儲加息的可能性在增大，資本外流的趨勢還將持續。”前述分析師對《每日經濟新聞》記者表示，7月外匯占款的急劇減少使國內市場流動性發生波動，而未來這一趨勢或將持續，但從目前央行的操作來看，仍然更重視通過短期、定向調節工具來緩解流動性偏緊的情況。

利空四、外媒：金融危機“七年一循環” 又到時間了

1973的石油危機、1987、2001年的股市崩盤、1980年的美國衰退、1994年的債市崩盤、2008年的次級債危機……將這些時間節點聯系在一起，似乎預示著全球金融危機存在“七年一循環”，而如今，這個輪回似乎又開啟了。

美國道富銀行(State Street)的“風險先生” Fred Goodwin借助盛寶Steen Jakobsen的幫助引入了兩個有趣的圖表，兩個都是關于經濟周期的。

第一個是花旗的“經濟意外指數”呈現的周期性情況，目前該指數再一次處于歷史高點水平，現在處于嚴重惡化的時候，與其他實際高頻經濟指標相一致，暗示未來市場情況將出現惡化。除了因低質量和對服務員和調酒師等工作的低薪酬而形成的就業市場漂浮數據(結果就是“令人吃驚”的工資零增長).

“花旗經濟意外指數”顯示實際經濟指數是超出還是低于此前市場經濟學家的預期值(彭博調查經濟學家得出的中值)。該指數為正值意味著世紀經濟數據超出預期，負值則表明不及預期。

第二個更富有啟發性：它查看發生在全球7年一循環中的關鍵事件，并發現2015年之前每隔7年，有一個近期的“乘數”事件，它們帶來主要的市場逆轉，看看這些事件，2015是市場的下一個輪回了？

當前全球經濟像極了1990年代歷史正在押韻？

國際原油價格正在下跌，看似無情。新興市場國家正遭遇貨幣危機。先前無可阻擋的東亞經濟力量中國——世界第二大經濟體——正面臨增長放緩。俄羅斯正處于經濟動蕩。歐洲經濟被德國的政治決定和對共同貨幣的擔憂所拖累。美國經濟相對來說比較強勁，但卻陷入了生產率駁論，硅谷的卓越創新能力看起來并沒有帶動經濟增長。

難道今年還停留在1990年代，還是什么情況？

我不會深挖當時所有相似的流行文化，或者講述克林頓和布什正在競選總統，以及戈爾(Al Gore)也在考慮競選的事實。僅從經濟角度來說，當前的狀況和1990年代中期有著許多的共同點。

也許除了德國政治這一點，我認為我在第一段所提到的那些共同點都是無需加以說明的。所以讓我來對此說明一下：1990年當時的德國總理科爾(Helmut Kohl)決定讓東德以1比1的比率將他們大部分沒有價值的馬克換成德馬克，這給這個重新統一的國家帶來了經濟上的殘留物，這些殘留物持續了數年并影響了它的鄰國。近年來部分由德國政客施加給南歐國家的緊縮措施抑制了歐元區的經濟增長。

如今，也有很多在2015年發生的事情并不能夠使我們回想起1995年。歷史不會重演。我甚至不確定它們之間是否存在“押韻(指相似的事情)”。但似乎有一些相似的經濟力量在起作用。

其中一個便是大宗商品價格正在下跌，這與1990年代的情況一樣。另外便是美國經濟已再次成為全球經濟增長的主要驅動力量，這已經使美元出現大幅度的升值。兩者是相關的。盡管最近美國國內原油產量出現急速增長，但美國仍然是一個大宗商品的凈進口國，所以大宗商品價格下跌有利于經濟增長。這點適用于世界上其他大的經濟體——西歐、日本和中國——但不同的是這些國家都遭遇經濟難題，而美國沒有。所以美國占全球經濟產出的比例已經開始上升。

長期以來美國的這一比例不斷收縮，同時其他國家迎頭趕上。但這其中存在著一個強勁的周期性因素。目前看來這個周期可能會發生轉換，如果真的是這樣那我們可能會在一些年后看到美國的這一比例上升，就像它在1990年代下半葉所做的那樣。

這種比例的上升大部分要歸功于強勢美元，因為強勢美元會給那些將本國貨幣與美元相綁定的國家帶來壓力，就像1990年代末的情況。這意味著會有更多的新興市場貨幣崩潰并可能引發財政危機。在1990年代末的此類危機嚇到了在美國的投資者并通常會帶來一個短暫的資產價格縮水，但最終結果是有更多的資金流入美國，美國因此獲得了持續的經濟增長。不過在最后，它導致了國內股市的泡沫以及隨后的破裂，終究成了一場夢。

當時格林斯潘(Alan Greenspan)領導的美聯儲當然在這些事情當中發揮了作用——當時美聯儲預感到生產率將會出現短暫的繁榮，所以在1995年美聯儲并沒有做出加息決定，并且之后為了應對俄羅斯債務違約以及美國長期資本管理公司的倒閉，在1998年底下調了利率。當前要做出降息決定就要難得多了，目前的實際聯邦基金利率已低至0.15%，而且外界廣泛擔憂，在為了應對歷史性金融危機的過去六年里，美聯儲用掉了不少“彈藥”，已剩下不多。

所以這是與1990年代的一個很大的不同。其他不同是東亞“主宰力量”(這次中國取代了日本)出現增長放緩，而這個力量占全球經濟的份額非常之大，但按人均基礎計算就要小得多，其增長放緩會帶來很多經濟和政治的影響。另外的不同之處在于，雖然美國仍然是全球經濟的核心，但相比較1990年代時的情況，其核心地位遭遇弱化，并且作為全球增長火車頭的可信賴度減小。

然而這仍然給人熟悉的感覺。但我對于這些東西應該是使人安心還是敲響警鐘而猶豫不定。