國(guó)泰君安：四大利空導(dǎo)致全球股市暴跌

中國(guó)證券網(wǎng)訊 8月25日國(guó)泰君安宏觀任澤平、張慶昌發(fā)表研報(bào)《全球股災(zāi)的原因、前景與大類資產(chǎn)配置》，分析股災(zāi)原因、后期發(fā)展以及資產(chǎn)如何配置。

任澤平表示，此次全球暴跌的主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期+人民幣閃貶+股災(zāi)+PMI創(chuàng)新低。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，全球資金回流美國(guó)；8月11-13日，人民幣閃貶4.6%，掀起新興市場(chǎng)貨幣貶值潮；615股災(zāi)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)負(fù)反饋；8月財(cái)新PMI初值創(chuàng)2009年3月以來(lái)新低，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑。

他認(rèn)為根本原因是，只刺激不改革的代價(jià)。次貸危機(jī)后，各國(guó)主要依靠貨幣和財(cái)政刺激，改革力度有限。現(xiàn)在美元進(jìn)入強(qiáng)勢(shì)周期，但各國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程和貨幣政策周期不在一個(gè)軌道上，歷史上美國(guó)貨幣政策收緊是引發(fā)多次金融危機(jī)的重要原因。同時(shí)，來(lái)自中國(guó)的需求持續(xù)下滑，改革前景迷霧重重，目前尚沒(méi)有哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體能夠彌補(bǔ)中國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退帶來(lái)的全球需求缺口。

對(duì)于后期新興市場(chǎng)風(fēng)暴展望，任澤平表示，美聯(lián)儲(chǔ)9月加息概率60%，加息節(jié)奏和力度可能低于市場(chǎng)預(yù)期；中國(guó)經(jīng)濟(jì)不改革沒(méi)有底，預(yù)計(jì)3季度回調(diào)，4季度回穩(wěn)，2016年初再下一個(gè)臺(tái)階；新興貨幣貶值和資本流出壓力增大；新興經(jīng)濟(jì)體債務(wù)規(guī)模高，但外債/外儲(chǔ)好于1997。他認(rèn)為美國(guó)加息對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的影響，包括新興經(jīng)濟(jì)體資金回流美國(guó)，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備下降；貨幣貶值，惡化資產(chǎn)負(fù)債表，短期償付壓力上升；強(qiáng)勢(shì)美元壓制大宗商品價(jià)格，惡化新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)際收支賬戶。

對(duì)未來(lái)1年全球大類資產(chǎn)配置，任澤平建議從邊際變化角度看，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程：美國(guó)經(jīng)濟(jì)>歐日經(jīng)濟(jì)>新興經(jīng)濟(jì)體；貨幣：美元>日元>歐元>新興貨幣；股票：歐日股>美股>新興股；債券：美債>歐日債>新興債；大宗：大宗商品價(jià)格承壓，貴金屬受益避險(xiǎn)；配置建議：美債>黃金>歐日債>美元>歐日元>新興經(jīng)濟(jì)體債>歐日股>美股>大宗>新興經(jīng)濟(jì)體股。