國泰君安：四大利空導致全球股市暴跌

中國證券網訊 8月25日國泰君安宏觀任澤平、張慶昌發表研報《全球股災的原因、前景與大類資產配置》，分析股災原因、后期發展以及資產如何配置。

任澤平表示，此次全球暴跌的主要原因是美聯儲加息預期+人民幣閃貶+股災+PMI創新低。美聯儲加息預期升溫，全球資金回流美國；8月11-13日，人民幣閃貶4.6%，掀起新興市場貨幣貶值潮；615股災對中國經濟負反饋；8月財新PMI初值創2009年3月以來新低，經濟進一步下滑。

他認為根本原因是，只刺激不改革的代價。次貸危機后，各國主要依靠貨幣和財政刺激，改革力度有限。現在美元進入強勢周期，但各國經濟復蘇進程和貨幣政策周期不在一個軌道上，歷史上美國貨幣政策收緊是引發多次金融危機的重要原因。同時，來自中國的需求持續下滑，改革前景迷霧重重，目前尚沒有哪個經濟體能夠彌補中國經濟衰退帶來的全球需求缺口。

對于后期新興市場風暴展望，任澤平表示，美聯儲9月加息概率60%，加息節奏和力度可能低于市場預期；中國經濟不改革沒有底，預計3季度回調，4季度回穩，2016年初再下一個臺階；新興貨幣貶值和資本流出壓力增大；新興經濟體債務規模高，但外債/外儲好于1997。他認為美國加息對新興經濟體的影響，包括新興經濟體資金回流美國，導致外匯儲備下降；貨幣貶值，惡化資產負債表，短期償付壓力上升；強勢美元壓制大宗商品價格，惡化新興經濟體國際收支賬戶。

對未來1年全球大類資產配置，任澤平建議從邊際變化角度看，實體經濟復蘇進程：美國經濟>歐日經濟>新興經濟體；貨幣：美元>日元>歐元>新興貨幣；股票：歐日股>美股>新興股；債券：美債>歐日債>新興債；大宗：大宗商品價格承壓，貴金屬受益避險；配置建議：美債>黃金>歐日債>美元>歐日元>新興經濟體債>歐日股>美股>大宗>新興經濟體股。